聂伟柱 严湘君

　　持续多日的银行“钱荒”终于迎来一个好消息：6月25日，人民银行表示，为保持货币市场平稳运行，近日央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。

　　昨日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%，比6月20日的最高点回落了592个基点。

　　在昨日召开的2013陆家嘴论坛新闻发布会上，人民银行上海总部副主任凌涛也表示，近期出现的货币市场利率上升的情况只是暂时现象，银行体系的流动性风险仍然可控。

　　央行的这种流动性支持并不意味着政策的放松。央行昨日还称，“继续实施稳健的货币政策，把稳健的货币政策坚持住、发挥好。”这意味着，纠偏当前银行间恐慌情绪的同时，央行引导商业银行去杠杆的政策意图并没有变。

　　而随着6月30日的半年末关键时点临近，银行间紧张的流动性恐还有一轮“压力测试”。

　　点对点“输液”

　　央行公布的数据显示，5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。所谓备付金是指商业银行存在中央银行的超过存款准备金率的那部分存款，其作用是适应资金营运的需要，保证存款支付和资金清算。

　　“通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，所以总体看，当前流动性总量并不短缺。”央行称，受贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素叠加影响，近期货币市场利率仍出现上升和波动。

　　进入6月以来，银行间流动性日趋紧张。在银行间市场资金已经偏紧的时候，央行并没有迅速介入，导致市场出现了流动性趋紧的预期。到了6月20日，银行间紧张的流动性达到空前状态，当天隔夜利率盘中最高甚至飙升到30%。

　　“基本上不存在流动性总量的问题，而更多的是流动性分配的问题。流动性在各银行之间分配非常不均，中小银行流动性紧张的情况严峻。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，央行希望借此机会给金融机构敲一个警钟，不要在业务扩张的同时忽略风险管理。

　　中金公司首席经济学家彭文生也认为，异常高的银行间利率不是政策的期待。

　　通过拒绝“放水”的方式警告了商业银行之后，央行着手缓释几近崩溃的银行间市场。

　　“为保持货币市场平稳运行，近日央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。”央行称，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。

　　效果立竿见影，6月25日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%。

　　央行称，随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。

　　此外，央行还称，要根据市场流动性的实际状况，积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期。

　　“目前，银行体系流动性风险总体可控，本轮调整有助于引导货币信贷和社会融资总量适度增长。”凌涛称，导致近一周来货币市场利率显著上升的因素很多，但总体来看，这只是暂时的时点性和季节性波动。“这些时点性的因素将逐步消除。”

　　“6·30”时点考验

　　“银行间流动性将来还是会很紧张。”民生银行金融市场部首席经济学家李志强表示，即便央行出于平抑市场波动的初衷投放了流动性，也不能将其理解为政策的放松。“此举只是为了缓和已近离谱的银行间市场。”

　　对于银行而言，恐慌情绪虽有缓解，但紧张情绪却挥之不去。

　　一方面，大量理财产品在6月30日前到期，银行需要大量资金兑付；另一方面，6月30日是半年考核时点，达标存贷比等监管指标，银行负债业务压力巨大。这两个约束条件之下，银行间市场的资金状况在7月之前恐难以好转。

　　事实上，为应对“6·30”时点，商业银行已经投入了抢夺资金的战斗。昨日，多家银行大幅调高理财产品收益率，抢夺资金，部分银行3个月以内的理财产品收益率甚至达到7%的超高水平。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚表示，目前的“钱荒”将至少延续到7月中旬，这主要是因为商业银行需要在未来的2～3周满足一系列严格的监管要求。他还强调，这一判断建立在中国央行不会大规模对市场注入流动性的基础上。

　　从目前来看，央行大规模向市场注入流动性，几无可能。昨日，在向市场传达“适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动”信号的同时，央行还着重强调了“把稳健的货币政策坚持住、发挥好”这个前提。

　　在6月24日公布的《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》中，央行也预警式地提醒银行“做好半年末关键时点的流动性安排”。央行希望看到的结果是，商业银行通过加强自身的资产负债管理，度过“6·30”时点。

　　昨日，央行还要求“大型银行要进一步发挥好市场稳定器作用。重大突发性问题要及时报告央行”。此外，央行还承诺，对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构，若资金安排出现暂时性头寸缺口，央行将提供流动性支持；对流动性管理出现问题的机构，也将视情况采取相应措施。

　　多位接受采访的银行业人士认为，度过“6·30”时点之后，这一轮银行间市场资金紧张最困难的时刻才算过去。

　　朱海斌称，进入7月份以后，随着季末效应的消失，流动性需求会出现明显缓解，银行间利率有望进一步回落到合理水平。