曾经还有部分QFII放弃已经到手的投资许可，大部分“失手”A股本轮反弹之下，如今已是步步加仓。

　　陈李甚至乐观直言，由于中国经济基本面的复苏和流动性的充裕，中国A股的阶段性反弹态势还能够持续1-2个月。

　　反弹动力

　　“A股最近的表现跟中国的经济基本层面基本吻合，而且A股对经济的预测能力和跟经济的相关性在最近几年都有所改善。”摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄如此认为A股的强劲反弹。

　　1月A股涨幅位列全球榜首，而在一个交易周内连克数关升幅超过10%，更是让投资人血脉贲张。

　　QFII们毫不讳言加仓的冲动和行动。而中国更是高盛在亚太地区唯一建议高配的市场。

　　反弹的动力来自何方？

　　“到目前为止A股的投资者已经不再特别关注年度同比数据，大多数投资者已经开始关注季度的利润环比数据，09年第一季度比08年四季度，或者09年第二季度比09年第一季度的情况，很明显未来两个季度会上升。”陈李做出了回答，“上升的理由来自于：第一，原材料存货都有显著出清的迹象，煤炭、钢铁、水泥、建材、金属的库存都有下降；第二，原材料价格到目前为止，在过去的几周已经反弹了7%-10%，很显然对于周期类的行业来说，特别是原材料股来说，盈利会有季度环比的回升。”

　　瑞银集团大中华区首席经济学家汪涛表示，在近几个月大规模的存货调整和减产之后，经济活动将于第一季度出现温和反弹；而第二季度的表现将更为强劲，已经看到了一些经济企稳的迹象。

　　根据过去几周公布的数据以及政策反应来看，经济或许在2008年第四季度就已触底。换而言之，GDP增长可能会比最初预期的更早出现复苏。

　　“在08年12月份和09年1月初对60个城市的500家中国企业进行了调查，结果显示：60%的受访企业的库存都已削减至仅相当于1-2个月的使用量或销售量，这一水平低于企业提出的正常库存水平，即3到4个月。换句话说，虽然2009年第一季度削减库存的行为仍将继续，但其幅度应该会远小于2008年第四季度。”野村国际大中华区首席经济学家孙明春指出。

　　孙明春表示，在与地方政府以及国营企业的交流中得知，中央政府已经在2008年12月份对指定的工业和社会项目拨款1000亿元人民币，这些都属于4万亿经济刺激一揽子计划的一部分，作为种子资金来启动地方政府和国有企业总额达4000亿人民币的投资。根据规定，这些资金只能用于新投资，不得用来偿还银行贷款。这些资金最晚必须于2009年3月31日投入项目。由于时间限制，这4000亿的经济刺激计划最有可能体现在2009年第一季度，而不是推动2008年第四季度的投资增长。

　　QFII们更是惊奇的发现，银行贷款的增长也高于预期。1月份新增信贷大幅增长，达到惊人的1.6万亿元人民币。

　　“信贷推动了流动性，有两方面的作用，第一方面是大规模的信贷投放使我们相信二季度的投资可能会比较高，相应地对整个中国经济有很大的帮助。第二个作用是对信用市场、股票市场有很大的刺激作用。货币大量释放，使得股票市场的资金看起来比较充裕，也直接推动了A股在过去的周成交量创造了过去7个月以来的最高水平。这是过去一段时间内反弹的最主要的动力。”陈李“点破”核心因素。

　　龚方雄也称，A股反映国内的流动性比H股和红筹股要好，现在基本层面在改善，流动性也在改善。

　　“我认为新增贷款对2009年第一季度经济活动的推动作用可能会远远超过2008年第四季度。”孙明春强调。

仍然谨慎

　　“反弹能够持续，阶段性的反弹还能够持续1-2个月。”陈李坦言，“如果展望全年，相信在反弹之后依然保持谨慎，因为外需会持续萎缩，内需能够振兴还需要更多的数据观察。”

　　高盛中国首席策略师邓体顺认为，内地A股市场近期的强劲表现短期内将持续，但预计这种强势会是短暂的，他维持对沪深300指数年底1980点的目标点位预测。

　　邓体顺称，投资基金的高现金持有率，及较低的预期市盈率估值可能会进一步支撑市场；但是经济周期性下滑势头强大，未来市场走势艰难，现在看涨股市前景还为时过早。但他表示，受全球和中国经济表现的影响，沪深300指数今年的均衡波动区间预计会落在1800至2200点之间。

　　法兴环球证券及衍生工具行政总裁谢李婉雯也非常谨慎，她从业务角度的经验出发表示，投资人更倾向于一些固定收入的产品；在2007年的时候，投资人“打新股”可能比较容易，“过去两年客户在定存方面也有一个比较不错的回报。而现在我们看到的2009年的情况是，存款方面进入了低息时期，A股市场现在有了一些反弹，使得一些投资人为了使自己财产保值或升值，对于投资理财产品还是有热情的。”

　　其实，绝大多数QFII还是显得比较谨慎的，2009年市场状况可能依然严峻：宏观经济负面因素挥之不去，企业盈利前景黯淡，盈利预测可能进一步下调，估值合理但尚未触底。

　　近期股市的走强可能为投资者提供了获利回吐的机会。对于A股上市公司的盈利表现，“预计2009年每股盈利会下降17%，而盈利的负增长，或者不断下调的盈利预期，对市场始终是一个限制。”邓体顺强调说。

　　陈李警告，这一轮反弹终结或者遭遇调整的信号有三个，PPI环比下降，月度信贷额突然萎缩和新开工项目数下降。

　　半信半疑

　　矛盾的是，绝大部分QFII其实是“失手”反弹，因此现在他们打算出手小试。

　　事实上，由于自身经营状况堪忧和去年中国股市的“沦落”，很多QFII对中国市场几乎可以说是“绝望”，“我是大年三十前的一个礼拜在欧洲，我碰到的大多数投资者比以前更悲观。但是过了农历新年以后，他们也很惊讶地看到A股强劲的反弹，包括中国经济指标里的PMI数据连续两个月回升，信贷量大量投放。所以他们现在对中国经济或中国企业从原来的悲观回到半信半疑的状态。”陈李从欧洲回来后表示。

　　此前，甚至有部分QFII放弃已经到手的投资许可。显然，某些海外机构投资者受金融危机的冲击，正在进行公司组织结构的调整，暂时无暇顾及中国业务；二是某些海外机构投资者担心在获批QFII资格和额度后，不能在规定的时间内筹集到足够的资金。

　　不过这些在QFII看来，疑虑正在消退，数据首先打消了疑虑。

　　据商务部2009年2月1日公布，春节黄金周的社会消费品零售额(名义)年同比增长了13.8%(与去年的春节长假相比)。这表明：尽管普遍担心消费者信心会下挫，但消费目前仍保持良好的增长势头。考虑到今年零售商的折扣力度很大，实际消费增长可能还要更强。

　　数据显示，1月份当月新增人民币贷款1.62万亿元，为去年1月份人民币8030亿元历史高点的两倍多。同时，M2同比增幅从12月份的17.8%升至18.8%,创下有史以来最高的单月增幅。再加上2008年12月份新增的7720亿元贷款，这或许预示着2009年中国将出现一股投资热潮。

　　不过截至2008年底，QFII仍有172亿美元的额度没有使用。

　　对于具体的投资，邓体顺建议投资者应买低不追高，注意把握仓位，上半年看好拥有盈利保障和防御性的日常消费品、互联网、传媒、电信和部分基础设施企业股票，下半年如果经济转好，推荐同期性股票，金融、房地产及周期性较强的行业，如原材料和海运。

　　“中国短期带动的还是跟内需基建有关的行业，水泥、铁路基建，相应的原材料和机械设备。”龚方雄表示。