文前提要:大量热钱回流到美国市场，就需要将当地货币兑换为美元，加之新兴市场国家的市场容量有限，造成了当地货币在5月份后出现一波快速贬值。

　　文/本刊记者 尹娟

　　在新兴市场出现资本大逃亡的同时，新兴市场货币也遭受了重创。南非兰特、墨西哥比索、匈牙利福林等是货币贬值的重灾区。美元兑南非兰特的汇率从年初的8.6已经上涨到10.28，创下了4年来的最高汇率水平。尤其是5月22日伯南克讲话后，南非兰特的汇率经历了大幅下挫。作为新兴市场的热门货币之一，一个月之前，墨西哥比索兑美元达到了两年以来的最高位；一个月之后，墨西哥比索已经回到了8个月前的低位。

　　亚洲新兴市场货币亦难逃贬值的命运。自5月开始，印度卢比已经下跌7.5%，成为表现最差的亚洲货币。数据显示，同期的亚洲其他国家货币泰铢已下跌5.1%，菲律宾比索下跌4%，马来西亚林吉特下跌3.1%。

　　是什么原因造成了新兴市场货币的大规模贬值？

　　资本撤离热钱流出

　　热钱流出，是本轮新兴市场暴跌的直接原因。这也是今年5月伯南克表示美联储可能在未来几次货币政策例会上削减债券购买规模后所带来的“市场夏季风暴”。市场纷纷预计，美联储提前削减量化宽松的规模，加之美国经济的持续改良、美元升值、美债走强，大量资金从新兴市场回流到美国市场。

　　渣打银行个人银行财富管理部投资建议与策略总监沈俊凡在接受记者采访时表示，从新兴市场股票和债券市场都有大量的资金流出。“较为受关注的是新兴市场股市中流出的资金，近两周的流出金额大约为108亿美元”。沈俊凡指出，同样不可忽视的是从债券市场流出的资金，据统计，被赎回的新兴市场债券基金金额达到40亿美元。

　　大量资本从新兴市场流出，回流到美国市场，就需要将当地货币兑换为美元，加之很多新兴市场国家的市场容量有限，从而造成了当地货币在5月份后出现一波快速贬值。

　　为了挽救本币币值，一些新兴市场国家开始动用自己的外汇储备买入本国货币。如印度央行开始卖出美元，干预汇市以抑制印度卢比的跌势。印尼央行则使用加息的方式稳定币值，6月12日印尼央行宣布，将隔夜存款利率上调25个基点至4.25%，并且即刻生效，此举旨在稳定印尼盾的币值。

　　受累于中国经济放缓

　　作为全球第二大经济体，中国经济的放缓也被认为是本次新兴市场暴跌、货币贬值的一大推手。原因在于，许多新兴经济体期待中国作为一个重要的增长引擎和商品等出口的需求来源。

　　然而，从近期中国所公布的经济数据来看并不理想。5月份，中国的出口仅增长了1%，而生产者价格指数同比下降2.9%。

　　典型的国家如南非。南非是黄金和铂金等商品的主要出口国，中国经济放缓，对大宗商品需求的下降，南非兰特也受到较大影响。而且，与其他的新兴经济体相比，南非缺乏足够的外汇储备来支持自己的货币。

　　花旗大宗商品研究全球主管Morse在报告中指出，中国经济开始进入新的阶段，不再更多地聚焦于基础建设和城镇化，对大宗商品和原物料的需求也有所放缓。随着中国经济增长速度由双位数下降至个位数，中国经济的需求将更加侧重于消费，而不是那些对大宗商品、原物料、能源需求较大的投资项目。

　　澳大利亚经济在很大程度上依赖于对中国的出口，进而推动国内经济增长。当中国经济增长放缓时，澳大利亚经济也出现下滑，这是澳元大幅下跌的主要原因。在很多的新兴经济体中，也面临着差不多的情况，它们的经济也在较大程度上依赖于对中国的出口，而中国的需求下降，使得它们的经济及货币都不可避免地受到影响。

　　日元贬值惹的祸

　　不过，有学者指出把中国经济数据不佳作为原因太牵强。对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰认为，近期新兴市场尤其是东南亚金融市场的动荡，安倍政府实行日元大幅贬值才是最为主要的原因。丁志杰表示，不能低估日元贬值对地区经济的冲击。

　　丁志杰认为，从去年四季度起，日本开始采取激进的量化宽松政策，以诱导日元贬值。G20说没有汇率战，也只是发达国家之间没有，受损最严重的将是新兴市场国家，尤其是亚洲国家的货币无序贬值会在今年二季度显现出来。其发展的脉络是：发达国家货币集体贬值导致新兴市场国家的货币出现过度升值进而引起资本流入，带来通胀压力。但未来资本流动一旦出现逆转，新兴市场国家货币就将出现新一轮的竞相贬值。

　　丁志杰强调说，在过度升值基础上的这种逆转，又可能会导致更大的贬值惯性，新兴市场国家货币稳定的压力要大于发达国家。如1997年的亚洲金融危机，一个起因就是日元大幅度贬值，引发其他东亚国家竞争性贬值，进而演变成惯性贬值，最终触发了这场危机。来源理财周刊)