“持续的货币宽松政策使得成本与效益的平衡已经恶化。”国际清算银行（BIS）总经理卡鲁阿纳（Jaime Caruana）在该行年会上发表演讲时表示，这种持续的刺激将放大货币政策正常化的挑战，增加金融稳定风险，并恶化资本错配。最后，延长非常低的利率还会进一步暴露开放经济的溢出效应。

　　自六年前金融危机开始以来，各国中央银行和财政当局开始使用前所未有的措施来支持全球经济，最大的发达经济体政策利率一直维持接近于零的水平。随着风险在2012年年中的聚集，央行再次伸出援手。欧洲央行给出了将“不惜一切代价”挽救欧元区的承诺，随后遵循了一个有条件的项目来购买陷入困境的欧元区国家的主权债务。美联储、英国央行和日本央行同样推进了额外的扩张性措施。

　　卡鲁阿纳称，如果没有这些有力和坚定的政策支持,全球金融系统可以很容易地倒塌，导致全球经济下滑。不过，随后的全球经济复苏仍然脆弱和不均匀。在美国，扩张仍在继续尽管速度适中；在主要新兴市场经济体，经济增长失去动力；而大多数欧洲国家已经陷入衰退。同时，生产率增长总体下降的这一趋势并没有引起决策者足够的关注。

　　“中央银行用"借来的时间"从而使得私人和公共部门进行调整,但并不能代替它们，且这种"借"是有成本的。”卡鲁阿纳表示，中央银行的资产负债表已经增加了一倍，财政当局的债务几乎到处都是堆积如山，且家庭和企业债务不断高企。

　　此外，新兴市场和较小的发达经济体所面临的挑战尤为严重，信贷和房地产价格一直在快速增长。卡鲁阿纳对此认为，这样的国内信贷繁荣所带来的风险在经济周期的后期阶段很难管理，强大的资本流入为市场参与者加剧了风险和挑战。如果市场预期退出非常规政策,经济可能会出现突然的大逆转，而这种波动在过去几周似乎已经得以体现。

　　卡鲁阿纳强调，央行“借来的时间”应该被用来恢复稳定的长期增长的基础。这包括结束依赖债务，提高经济灵活性，加强生产力增长，完成监管改革。此外还需要意识到中央银行“可以做什么和应该做什么”的局限性。

　　作者：张华君来源一财网)