杨柳晗

　　期货是高风险、高收益的行业，而收益高的同时意味着亏损的幅度也会很大。国内期货管理基金众多，但是规模却普遍较小，虽然多数都宣称专注于量化投资、理性投资和程序化交易，但是由于管理策略的不同，期货管理基金业绩也分化明显。

　　今年以来，虽然内盘商品市场颓势依旧不改，但是仍有不少期货管理基金取得了很好的投资成绩，收益最好的甚至可以获得150%以上的回报，而最差的期货管理基金亏损幅度可以达到50%甚至更多。

　　管理期货基金业绩分化明显

　　从今年年初成立的管理期货基金来看，唐发一号从2月18日到6月14日单位基金净值达到2.84元，短短4个月时间收益高达180%，北斗一号自今年2月初成立以来也实现了超过100%的收益，凯丰对冲一号、易必A号也自年初以来实现了40%~70%的收益；而在今年年初成立的基金中，也出现亏损严重的例子，比如双隆量化基金、财富游戏69号、泓润一号在短短几个月内累计单位净值已经低于1元。

　　不仅在今年前几个月管理期货业绩分化明显，从更长的周期来看，管理期货基金业绩分化同样非常明显。私募排排网最近对成立于2011年和2012年的58只管理期货基金绝对收益率进行了排名，共40只基金实现了绝对收益为正，18只基金收益为负。排名前五的分别为，铖功程序化、黑天鹅二号、康腾1号、凯丰基金、坚果1号，绝对收益率分别达到了106%、81%、79%、61%、56%；排最后五名的则亏损严重，分别是雷达量化对冲基金2号、寰宇期货稳健一号、铖功超短交易、THS三维量化对冲、智业一号，收益率分别为-19%、-20%、-24%、-47%、-65%。

　　值得注意的是，智业一号自2011年5月底成立之后，到今年6月14日，累计单位净值仅仅剩下0.0505元，鼎善一号去年8月成立后到今年6月，累计单位净值也仅仅剩下了0.4403元。

　　目前国内期货私募基金主要有三类组织形式，分别是投资公司、有限合伙和期货工作室。而据期货资管网统计，国内期货私募管理资金规模300亿元左右，50%的期货私募管理资金规模在1000万元左右，而全国期货私募资产规模能上1亿元的公司数量还不到整个行业的15%，10亿以上的期货私募更是屈指可数。

　　今年前5个月，期货资管网跟踪研究了98只期货私募产品。其中，程序化产品共有46只，占总产品数量的48%；非程序化产品共有52只，约占总产品数量的52%。今年1月~5月，98只产品中有37只产品经历了不同程度的亏损，数量占总产品的比例为37.76%。

　　根据期货资管网的数据，其跟踪的排名前10的产品的收益率均超过50%。具体来说，“忠标趋势”以245.80%收益率排名第一，其累计净值为3.46元，“文德一号”以141.07%的收益率位居第二，“北斗一号”位列第三，其收益率为90.89%。

　　借第三方平台展示业绩

　　国内期货私募交易模式逐渐推崇量化交易。不过，由于量化投资需要投入大量的资金和人力资源，因此国内量化投资水平还较低，量化类产品投资策略较为单一，缺乏多元化量化策略的支持，且量化交易者多借助外部平台进行交易。

　　不仅如此，在中国期货业协会已经公布的24家期货公司的资管策略中，多数期货公司的资管品种同样倾向于量化交易。

　　此外，相比于人工交易，程序化交易更容易控制风险和亏损幅度。另据期货资管网统计，在数量方面，非程序化产品的数量多于程序化产品，在平均收益率方面，非程序化产品的平均收益率也高于市场平均水平约2.5个百分点。此外，虽然非程序化产品的最高收益率是程序化产品的2.69倍，但在亏损方面，程序化产品的亏损数量和比例都小于非程序化产品以及市场平均水平。

　　此外，由于国内期货私募规模普遍较小，缺乏类似银行理财产品和券商资管那样的推广渠道，期货私募多通过第三方平台展示自身投资业绩，比如私募排排网、CTA基金网等，而第三方平台也定期对这些期货私募进行业绩排行，成为推动期货私募发展的重要渠道。

　　在近日举行的一场期货私募和资金方对接洽谈会上，一期货私募机构总经理对记者表示：“由于风险较高，目前国内期货私募在起步阶段多用自有资金进行投资，在取得比较好的投资业绩后，才会有外部资金投进来，而在团队方面，期货私募多是小团队作战，且各家具体投资策略相差很大。”

　　“投资者比较看重绝对收益，而不在乎相对于整个市场的相对收益。但是几乎没有人可以保持绝对的收益，期货私募在预期收益和已实现收益的基础上都允许存在一定比例的回撤，一般是10%~20%。”上述总经理还告诉记者。