近日，5月宏观经济数据陆续公布。如果这种态势延续，今年上半年的中国经济不可能回暖，很可能在一季度中国经济增长7.7%的背景下，进一步放缓至7.5%左右。

　　笔者以为，目前有几个问题需要格外注意：一是净出口对中国经济增长的实质贡献可能显著减小。中国需要真正的出口，需要有创新、有产业升级的出口。二是5月外汇占款增量明显减少暗示热钱涌入放缓。中国未来几年面临的真正威胁不是资本的流入，而是大规模的资本外流，巨大的资本外流可能导致类似东南亚金融危机等风险，对此市场应提高警惕，未雨绸缪。三是PPI降幅扩大说明产能过剩问题仍旧是制约我国经济发展的一大问题。

　　中国经济显示出的疲软态势，将使中国的宏观经济政策面临考验：是继续维持偏紧的宏观经济政策，还是适当放松？从决策层来看，当前经济形势还处于稳定增长的局面，经济结构的自我调整还将缓慢进行。6月8日，国务院总理李克强在河北主持召开环渤海省份经济工作座谈会时表示，今年以来我国经济形势总体平稳，经济增速仍处于较高合理区间，但经济运行中错综复杂的因素也在增加。他强调，做好当前经济工作，关键要在稳定宏观经济政策中有所作为，创新宏观调控方式，激发市场活力。

　　事实上，从去年底中央经济工作会议以来，直到今年“两会”之后，中国在宏观政策上始终坚持 “积极的财政政策+稳健的货币政策”的基调，这种政策搭配基本上是为了适度对冲“4万亿”刺激政策的后遗症，将中国经济发展转型和结构调整置于最主要的政策目标。在4月25日召开的中央政治局常委会上，决策层对中国经济形势的判断很不乐观，判断经济有 “两个动力不足”——“世界经济增长动力不足，国内经济增长动力仍需增强”。但即使如此，中央也没有改变宏观政策的基调，提出了“宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底”。

　　为什么在经济增速明显放缓的情况下，中央仍然坚持宏观经济政策“偏紧的稳定”呢？这是基于中央的一个基本思路：中国过去的经济增长模式已经走到头了，经济不转型没有出路，因此，只要能维持经济增长在某个底线上，中国愿意接受暂时的经济减速，而优先推动结构调整和方式转型。根据历史经验和信息来分析，这一 “底线”增速是7.5%左右。从目前对5月中国经济形势的估计来看，中国经济增长正在向着“底线”逼近。这将使得中国的宏观经济决策面临新的抉择：宏观政策这一次是不是应该放松了？

　　除了经济减速，中国当前还面临失业问题的新挑战。今年中国提出的就业目标是：完成城镇新增就业900万人以上、失业人员再就业500万人、就业困难人员就业120万人、城镇登记失业率控制在4.6%以内的目标任务。今年高校毕业生近700万人，再加上其他失业人员，几乎可以肯定，今年中国将面临空前的就业压力。现在，市场担忧的更多是劳动力成本上升。失业问题主要存在大学生就业这种结构性领域。但这显然不是刺激政策所能够化解，更多要依靠简政放权，释放市场活力。

　　从就业和物价形势看，目前经济增速仍在合理区间。鉴于目前增长比较低迷，通胀明显低于预期目标，下半年信贷政策有略微松动的空间。而随着去库存化进程趋于尾声、信贷条件保持宽松和人民币升值速度放缓等因素推动，今年下半年经济有望复苏。不过，诚如中国人民银行研究局局长纪志宏所言，要保持适宜的经济增速，必须推进新一轮大规模改革，而当前的经济增长环境为改革开启了时间窗口。从微观层面看，需要进一步释放企业活力，继续推动生产要素的市场化，进一步提高资源配置效率，促进产业结构升级和创新能力提高。从宏观层面看，需要进一步转变政府职能，处理好政府与市场的关系。