证券时报记者 唐立

　　随着燃控科技被暂停融资买入，细心的投资者不难发现，不到半年的时间内，融资买入已接连碰撞交易所规定的“25%”红线。

　　在燃控科技被深交所暂停融资买入之前的3月29日，300ETF（证券代码：510300）因为融资余额达到该证券上市可流通市值的25.29%，也被上交所实施暂停标的证券融资买入的措施。当时，上证所针对300ETF发布的《关于暂停标的证券融资买入的公告》一度引起市场的异常关注。市场资金为何甘冒撞线风险而大肆融资买入呢？

　　至今，这一问题仍未有绝对准确的答案。有观点认为，资金疯狂地融资买入标的证券，表明其对标的证券的后市走势持有坚定的看多态度。但实际状况给出的解释显然很难尽如人意。

　　首先看看300ETF被暂停融资买入前的背景吧。数据显示，沪深300指数在去年12月4日开始反弹之后，一路高攀，并于今年2月8日创下2791.30点的新高，累计涨幅达31.43%。随后，沪深300指数出现明显回调，截至3月29日大跌9.59%，报于2495.08点。在此期间，300ETF的融资余额也不断增加，从2月8日的31.26亿元，增至3月29日的38.76亿元，增幅达到24%。但就在300ETF因不断增加的融资买入额触碰上交所规定的红线后，沪深300指数并未因为受到资金的持续看多而出现过大涨幅，截至昨日收盘，3月29日以来该指数的累计涨幅为2.45%。这一时期内，获利资金不断离场，300ETF的融资余额曾于5月27日创下27.53亿元的低点，相对于3月29日的高点缩水11.23亿元。

　　如果投资者认为资金大幅买入300ETF，总会导致沪深300指数上涨，那么，沪深300指数近日的表现难免不让人疑惑。实际上，沪深300指数近日已跌出四连阴，在5月28日以来的7个交易日中已累计下跌1.50%。

　　回到燃控科技方面，情况似乎也无二致。5月15日以来，燃控科技的融资买入占盘比连续13个交易日达到2%以上，同时其融资余额也屡屡刷新年内高点，并于6月4日达到4.6亿元而被深交所以“25%”红线的名义暂停其融资买入。尽管资金不断看多，但燃控科技的股价并不给力，最近3个交易日跌出三连阴，累计下跌6.08%。显然，影响股价涨跌的核心因素并不是融资资金的一路唱多。

　　不管怎样，融资融券制度实施以来，这种融资买入相继撞线的现象仍然引起了市场极大的关注，并促使监管层、交易所等部门积极修改交易规则。5月29日，上交所已在其官方网站发布通知，进一步明确交易型开放式指数基金（ETF）融资融券相关比例的限制要求。原规定单只标的证券的融资余额或融券余量达到其上市可流通市值或上市可流通量的25%时，上交所可以在次一交易日暂停其融资买入或融券卖出。而此次放宽之后，规则变为单只ETF的融资余额或融券余量达到其上市可流通市值或上市可流通量的75%时，上交所将在次一交易日暂停其融资买入或融券卖出，并向市场公布。由撞线现象引发的规则改变能否在深市方面上演，引人关注。

　　相对于融资买入相继撞线的现象，融券卖出方面目前要想撞线，显然不是一件轻而易举的事情。最新的数据显示，标的股融券余量与流通量比例最高的是国金证券，但这一数据也仅达到0.5%。这在一定程度上也表明，习惯了传统做多思维的A股，仍难以全方位地迎接做空时代的到来。当然，这也与融券在操作中依然受种种现实条件限制有关。