周一期指平盘开出，全天振荡整理，期现价差维持期货贴水局面，基差有所收窄。目前国内经济复苏放缓，端午节前市场资金面有所收紧。建议端午节小长假前，投资者维持谨慎思路。

　　经济基本面来看，5月中国官方制造业PMI指数50.8，较4月数据小幅反弹0.2个百分点。制造业PMI指数继续持于50“荣枯线”上方显示中国经济复苏仍在持续，但复苏力度在减弱。同时，中国制造业另一景气指标汇丰制造业PMI指数最新公布5月数据跌落50以下，也证实了我们对经济复苏力度减弱的判断。分项考察官方制造业PMI数据，我们可以发现小幅反弹主要是价格水平上升推动的名义增速上升，企业实际生产意愿继续受到抑制。

　　5月数据中，回升力度最大分项数据为企业原材料购进价格。这源于5月份以原油、伦敦铜为代表的国际大宗商品原材料价格出现了短期持稳，国内企业原材料采购价格也出现了短暂的回升。对于经济增速而言，企业购进价格上涨将使得终端产品价格上涨，价格水平的上涨推动名义GDP增速上升。实际上，企业生产经营预期指数5月份数据再度下挫，显示企业对于未来生产经营活动预期仍不乐观。就经济自身表现而言，我们维持中国经济复苏放缓的判断，经济基本面对A股上涨无内在支撑力量。

　　货币环境来看，我们认为中央政府稳健货币政策主基调仍没有改变。热钱持续流入带来的中国人民银行降息压力近期则有所缓解。首先，从政府高层讲话和中国人民银行公开市场操作判断，中国政府稳健货币政策主基调仍没有改变。这可以保证市场流动性不会出现大幅趋紧的局面。不过，外围经济体宽松货币政策造成的热钱持续流入近期则出现缓解。外管局新规《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》自6月1日起正式实施，其对于热钱的影响力已在市场开始显现。香港NDF市场人民币远期汇率近期出现拐头走势，市场对人民币远期汇率不再持单边升值看法。这缓解了中国人民银行被动降息维持汇率平衡的压力。我们认为，后期央行降息的可能性将更多地源于利率市场化改革的需求而非外部压力。近几个交易日内，受月末效应和端午节跨节资金影响，市场短端利率水平存在上行压力。这种局面预计将持续到端午节小长假前。这将对A股市场形成一定资金压力。中长期，我们维持货币环境稳健的判断。在利率市场化改革的大背景下，如果中国人民银行选择调整存款利率上限并下调基准利率，货币环境将对A股市场形成一定政策利好。

　　综上所述，中国经济复苏放缓，对A股上涨无内在支撑力量。近几个交易日内，短端利率上扬会对A股市场形成一定资金压力。中长期看，稳健货币政策主基调难改，货币环境对A股影响为中性。端午节前，建议投资者维持谨慎思路。后期在利率市场化改革的背景下，央行调降基准利率或对A股形成利好。