伯南克指出，“如果就业继续好转，且改善是可持续的，美联储可能会在未来几次会议中讨论放缓QE 的事情。”今年还有5 次议息会议，其中6 月18-19日，9 月17-18 日和12 月17-18 日的三次有伯南克发布会，如果退出QE，上述三个时间点更值得关注，因为伯南克需要对退出原因和策略做全面深入的解释。

　　从证词“如果目前就结束宽松的货币政策立场，那么美国将难以实现持续性的经济增长。”看，6 月18-19 日宣布放缓或退出QE 的可能性不大（概率30%）；9 月17-18 日是否退出取决于美国三季度的经济增长情况，我们预计三季度美国经济增速2.3%左右，温和增长，失业率调整至7.2%左右，退出概率50%；12 月17-18 日宣布退出的概率较大（70%以上），一方面失业率可能调整至7%附近，另一方面，大家对2014 年美国经济的增长保持“相对积极看法”。

　　伯南克对美国经济的看法：经济保持温和增长势头；就业有所改观，但仍然薄弱；长期通胀预期稳定，目前通胀“有点过低”；关注财政政策对经济的冲击，但联储在对冲该冲击方面作用有限；关注主要资产价格变化。我们预计2013 年美国经济增速在2.3%-2.5%，温和增长；就业人数全年扩张约165 万左右，年底失业率调整至7%左右；受原材料（原油等）价格回落影响，通胀水平目前为1.1%，没有压力。

　　会议纪要显示，美联储内部关于QE 展开了激烈的讨论，鹰派理事表示：“如果经济足够强劲并持续增长，6 月就应该宣布逐步退出QE”，但伯南克本人倾向接受鸽派观点，我们维持6 月退出概率不大判断。

　　美联储QE 退出步骤及策略：1，在9 月，更有可能在12 月宣布放缓购买资产（国债及MBS）；2，修改“零利率”承诺期限（2014 年上半年）；3，启动短期操作吸收多余的银行准备金；4，上调联邦基金利率（可能在2014 年下半年）；5，伴随持有资产逐步到期，联储资产负债表规模有所压缩。

　　风险提示

　　美联储退出QE 的时间窗口不在我们预期的时点上。