国金证券

　　4月上旬，经济基本面不及预期的现状继续压制A股，市场呈现普跌状态；步入下半月，流动性有所改善进而提升A股的估值、推动市场结构性反弹。

　　风格上来看，成长股后程表现强劲，创业板指数月度实现2.65%的涨幅，今年以来累计涨幅已达到25%；而蓝筹股表现相对较弱，上证指数、沪深300、中证500分别下跌2.62%、1.91%和2.31%。

　　分行业来看，22个行业多数下行，传媒、通信设备、电子、新能源汽车、计算机、环保等新兴行业和板块表现较为突出，而煤炭、航运、建材、保险、钢铁、有色等强周期性行业表现最差。

　　股票多头策略私募方面，4月份平均业绩收跌，战胜沪深300等市场指数：纳入国金证券统计的管理型私募（827只）平均收益-1.14%，平均跑赢同期指数1.12%；分级型基金（80只）平均收益-0.97%，平均相对同期沪深300超额收益1.11%。

　　具备明显中小盘风格的私募基金在一季度行情分化、中小盘股强势的背景下涨幅未及中小盘指数，但在4月市场分化有所收敛、部分中小盘股遇调整的环境下展露出一定的下行风险控制能力，跑赢创业板指以外的各类指数。

　　从收益分布角度来看，多数私募基金4月份净值收跌，回报率在-5%~0%区间者居多。其中管理型绝对收益为正的有284只，占比不足35%，收益率高于10%的有2只、低于-10%的有5只；分级型产品月度收正的占比约38%，涨跌幅超过10个百分点的各1只。由于4月份市场以结构性行情主导，私募产品间业绩分化程度较一季度有所加重。

　　其他各类策略私募基金方面，4月份纳入国金统计的157只基金平均收益0.13%，在各类指数及理财产品纷纷收跌的市场中发挥出了稳定优势。排名居首的产品月度涨幅超过20%，超越了包括传统策略在内的所有产品。

　　月度领涨的产品依旧出自高风险中的(全球)宏观策略。该类型共包含6只产品，4月份5涨1跌，平均收益高达4.99%，继一季度后再次领先于其他各策略。其中有限合伙-凯丰对冲一号近一月猛涨23.14%，其余则皆在5%之内。(全球)宏观策略通过探寻跨越全球金融领域所有资产类别的最好的风险收益机会，基于对经济基本面、宏观经济指标的变动方向，以及对股票、固定收益产品、货币、大宗商品市场的预测来进行投资，其利润主要来源于正确预期价格趋势和市场差价运动方向；具体通过自上而下与自下而上相结合、数理分析与基本面分析相结合、长短持有期相结合等方式来实现。

　　风险水平方面，该策略近一年各项风险指标在偏高风险类别中较为适中，因而风险调整后收益（即夏普比率）表现得较为有竞争力。

　　然而高风险类别品种多数在4月份经历了风险爆发后的回调。此前持续领先的事件驱动策略私募（包括定向增发42只，大宗交易1只）该月平均收益下跌0.73个百分点，个别产品跌幅达到15%，在所有私募产品中垫底。定向增发私募利用市场效率的低点进行投资获利，该策略的风险水平向来远高于其他各类型私募，近一年标准差、下行风险均在35%上下，因而其风险调整后收益水平显著低于其他策略品种。

　　但该策略中也诞生了4月份排名前5的2只产品：东源(天津)股权投资管理的外贸信托-东源定增2期、苏州国信-东源定增指数型基金1期，月度涨幅均达到15.40%。

　　中低风险类别中的相对价值策略-相对价值套利策略、固定收益策略凭借较低的风险敞口，在4月份同业多数净值受损的环境下保持正收益，平均回报率分别为072%、0.30%。中低风险品种在多元策略私募中占比接近65%，凭借平稳的净值走势在震荡调整的市场环境中具备较明显竞争优势。

　　近期公布经济数据普遍弱于预期，对市场造成一定困扰，尤其是对周期权重股的压力较大，指数的震荡也是反应之一。

　　目前市场结构性分化行情继续演绎，据国金证券私募机构调查显示，私募管理人们对后市情绪依旧谨慎，同时对于中小板创业板的态度有所分化。

　　一方面，部分中小盘股的持续火热反映了其在具备成长性的同时也具备一定程度的产业链可验证性；另一方面，部分私募指出创业板指数涨到目前点位，对部分成长股而言，其业绩的充分验证对于估值来说显得愈发重要和敏感，所以需要尤其谨慎。而对于周期蓝筹，私募表示看好金融地产作为防御品种的价值。

　　风格上来看，多数私募仍继续持有成长性较好的创业板个股。5月中旬市场迎来一轮拉升，对于这轮大盘股的上涨，多数私募认为目前从实体经济来看并无支持好转的迹象，因而目前做好了手中小市值股票择机获利了结的准备，而对于大盘股仍不准备下重手介入；有部分私募表示风格上由几乎全数中小盘配置，逐步向中小盘和大盘蓝筹均衡配置转移。

　　行业选择方面，整体上以轻指数重个股为主。相对重点关注的是近期活跃且盈利改善的汽车、传媒、家电、通讯、电子等板块，以及部分中下游电力设备、网络建设相关板块，以及低估值的金融券商的投资机会。

　　从个股角度，私募依旧更看好行业大环境逻辑通顺、业绩有支撑、今年有催化剂的股票，所以即使本轮遭遇调整，前期强势的个股可能仍是下轮首选。比如对于近期LED的火热行情，有受访私募认为该行业目前已进入一个比较良性的状态，接下来就是要逐步验证销量、政策的时点。