昨日，受到前日美股大跌影响，两市大盘双双低开，低开幅度都在1%以上，整个上午走势反复。午后时分，券商股开始集体发飙，盘中板块涨幅一度劲升达8%，但后续乏力，最终以4.39%的涨幅报收。大盘在以券商股为首的金融板块带动下，盘中起舞冲破2300点关口后随之下跌，最终以微跌0.19%报收。

券商股因为有着高β值特征一向被视为春江水暖之际的“先知之鸭”，在大盘屡屡冲破关键点位之际，券商股因其风向标作用而备受关注。伴随着国海证券借壳SST集琦(000750.SZ)、西南证券借壳ST长运(600369.SH)即将尘埃落定。同时，随着IPO即将重启，已经过了会的招商证券和光大证券的上市预期也将会引发新的券商股行情。

而今年以来股市行情的转暖及诸多证券市场的创新，也奠定了券商股未来良好预期的坚实基本面。

直接受益股市回暖

据本报记者计算，从2009年初至2月11日收盘，券商股整体涨幅为43.94%，而大盘在此期间的涨幅仅为24.17%。遭遇大小限解禁冲击的海通证券(600837.SH)及长江证券(000783.SZ)则是券商板块中的领头羊，保持着持续上升的态势。

券商概念股走强有其内在逻辑：在股市和宏观经济双双巨幅下滑之后，流动性的恢复将早于实体经济的回暖，而在流动性宽松所营造的股市反弹氛围中，券商的受益将首当其冲。

中登公司的数据显示，2009年已经过去的四周，沪深两市集中交易过户金额分别为：13,127.61亿元、15,048.35亿元、14353.40亿元和20,582.77亿元，呈总体盘升态势。

从业务结构上看，中小券商更加依赖交易额所带来的佣金收入。从2008 年前3 季度财务数据看，中信证券(600030.SH)经纪业务收入占比43%，而其余5 家上市中小券商经纪佣金平均占比达62%，其中东北证券(000686.SZ)高达80%。

国泰君安分析师梁静于9日发布的研报指出，具备较高业绩弹性的中小券商将更多的受益于交易额的大幅上涨。其中宏源证券(000562.SZ)与东北证券尤为突出，若全年日均交易额上升至2000 亿，两家公司业绩将分别增长93%与75%，但从估值水平看，东北证券更具优势。

中金公司研究部王松柏也认为，虽然从长期盈利能力看，中小型证券公司目前的估值水平难以获得足够基本面支撑，但敏感性分析显示中小型证券公司在乐观假设下的盈利水平提升程度明显较高，其中宏源证券和东北证券的弹性最高，在阶段性行情中有望获得更高的反弹收益。

近日备受市场关注的创业板的推出，也为券商股行情的上演提供了理由，因为创业板的出现将直接增加券商的承销收入。

另外，融资融券推出预期强烈，这也是造成券商股上扬的原因。天相投顾称，从融资融券主题投资角度来看，上市券商中中信证券和海通证券有望成为融资融券业务首批试点单位，股价表现不排除超预期的可能。

不过，业内人士称，2009 年创新业务虽将全面铺开，但短期实质性贡献有限，而券商的投行、直投和自营业务的改善程度对整体业绩的提升也“比较有限”。

在最为看好的经纪业务上，其“红火”的持续时间也取决于流动性宽松局面能维持多久。兴业证券研究员李彦霖认为，经济V形反转绝非易事，但流动性反弹可期，且至少可延续到4、5月份，此前的行情可以积极乐观一些。

券商“影子股”起舞

券商板块的活跃，使得数量庞大的参股券商的“影子股”受到了更多关注。

2008年四季报显示，由王亚伟任基金经理的华夏大盘精选于该期间分别“新进”吉林敖东(000623.SZ)580万股和辽宁成大(600739.SH)850万股，该两股分列其十大重仓股的第三、第四位，其执掌的华夏策略精选也分别持有吉林敖东280万股和辽宁成大409万股。

吉林敖东和辽宁成大分别持有广发证券27.3%、27.14%的股权，为广发证券的第一和第二大股东,是广发证券的“影子股”。王亚伟以何等代价购得该股不得而知，但该两股在四季度见到近期低点，因此完全可以说是“抄到了底”。

弃券商股而取券商影子股，在诸多业内人士看来，是因为后者能比前者提供更多的“业绩弹性”。

其中，那些大比例参股经纪自营业务占比较高券商的上市公司更值得关注，因为这种情形实际上为投资者提供了双重弹性。申银万国分析师孙健称，首先是中小券商自身业绩弹性较高，其次是这类上市公司主业业绩贡献较小，券商投资收益占比较大使得公司业绩受资本市场的影响较大。

11月份市场反弹以来，参股券商板块表现远强于纯券商股，孙健在10日发布的研报中称，上周中小券商一度表现抢眼，市场投资这类公司的逻辑无非在于业绩弹性和并购主题两点。但是，投资者期待的地方金融资产整合由于各种各样的原因未必能快速推进。因此，投资者与其以相当于PB3至4倍的代价投资中小券商，还不如关注一些参股券商的公司更划算。

而券商影子股另一个吸引人之处则在于其呈现出的主题性投资机会——券商上市。

2月10日，SST集琦发布公告称，相关股东会议已审议通过公司股改方案。而在此前不久，股东大会刚刚通过资产置换及增发吸收合并国海证券的议案，国海借壳SST集琦已经箭在弦上。

而参股国海证券的上市公司桂东电力(600310.SH)、河池化工(000953.SH)以及中恒集团(600252.SH)在近期的表现均相当惹眼，自1月5日至2月11日收盘其涨幅分别为46.29%、25.85%和37.29%。

西南证券借壳ST长运(600369.SH)则走得更远，目前已进入申报现金选择权阶段。而对于一波三折的广发证券借壳，业内人士也认为，董案判决将使得业界对广发借壳的预期得以修复，而西南证券、国海证券借壳的获批也证明管理层对此正在开始放行。在借壳之外，光大证券、招商证券的IPO也被业界认为“只是时间上的问题”。

除了建议关注大比例参股券商的公司，孙健认为，对于持有小比例券商股权并以成本法核算的公司而言，一旦券商上市，将带来BVPS的增厚以及投资浮盈；对于持有上市券商股权并以可供出售金融资产核算的公司而言，券商股价格大幅上涨导致其净资产重估，其股价的安全边际将获得提升。

但业内人士提醒，参股券商概念股的业绩弹性大也就意味着其市场波动将远高于其他个股，市场行情一旦掉头向下，则其带来的投资风险也将极大。