■李珩迪

　　自2011年9月以来，美国经济持续复苏、股市持续走强的前景使得黄金投资吸引力进一步下降。这是黄金开始承压下挫的重要原因。

　　虽然黄金需求中一半是实物需求，且中国和印度购买实物金的需求旺盛，但投资需求才是拉动黄金的重要因素，全球最大的黄金上市支持交易基金(ETF)持仓的断崖式下跌以及CFTC的持仓亦下降明显，ETF黄金持仓量近日维持在3,380万盎司不变，但和此前触及的2009年3月来最低水平距离不远。

　　ETF的黄金持仓量反映投资人对金市的信心，投资者正在从黄金投资中退出，这将成为推动黄金价格未来下跌的最重要原因。在目前投资者选择加速抛售黄金的情况下，金价面临显著的下行风险。国内贵金属品种基本跟随外盘走势，虽然现货黄金溢价仍在扩大显示现货黄金需求旺盛，但由于现货黄金占比较小，难以扭转黄金价格的短期弱势。

　　另外，印度央行限制寄售形式的黄金进口，以降低贸易逆差的消息使印度强劲的实货需求骤降，这也打压金价。这导致印度4月黄金进口急升，贸易逆差扩至178亿美元，较3月急升逾72%。此外，该国4月黄金和白银进口同比飙升138%，因印度消费者利用金价下跌的机会买入，增加了经常账户余额的压力，并限制了印度放宽货币政策的空间。印度尽力透过征税限制黄金买入，目前的黄金需求不如之前金价跌至同一水平时强劲。从技术上看，金价跌穿重要心理关口1400美元可能触发进一步强劲抛售，且可能再次下探到4月16日触及的两年低位1321美元。

　　抢购东西很多情况下都是盲目、非理性的。从抢购碘盐到板蓝根，事后来看都是从众心理在作怪。老百姓没有多的金融知识，学习和研究黄金的基本面时间精力有限，而信息渠道和看盘分析技术面的能力也不能和专业投资者相比。但又非常渴望通过理财实现资产保值增值和投资赚钱，这就容易出现跟风心理。

　　在当前投资渠道选择不多的情况下，一旦出现可能比较好的投资机会，都会刮起一阵热潮。而事后来看可能非理性的因素占了大多数。比如此次黄金下跌中的抄底行为，目前业界对黄金是否见底存在很大争论，而此时急匆匆杀入可能并不见得会捡到便宜。

　　相对期货、T+D低廉的交易成本，实物黄金的买卖成本让“中国大妈”短线出现了浮亏。购买实物黄金投资金条，需要在当天黄金现货牌价上，加上每克10元左右的手续费，而卖出的时候，也同样要在牌价基础上，扣除5元的鉴定费。这意味着，一买一卖，每克黄金的交易成本至少有15元，抢购黄金投资金条亏损相对较少，若抢购的实物黄金是项链、戒指等黄金饰品，那么亏损的幅度将会更大。

　　但从长期来看，国内的通货膨胀压力仍然较大，黄金是一个很好的对冲工具。而从历史上来看，我国人民向来喜爱黄金。自解放以后，由于官方回收黄金，民间黄金留存较少，所以现在是黄金重新流向民间的一个过程，随着人们收入的增加，这点会表现得更加明显。未来国内对于黄金的需求依然会很强劲，所以黄金的走势会重新变好。从长期来说，无论是资产配置还是规避风险的角度，黄金都可以持有。

　　最后，从投资的角度来说，今年下半年仍有可能回归牛市。资金雄厚的投资者可继续逢低买入，而对于普通老百姓来说，还是要从自己的需要和风险承受能力出发考虑黄金投资的资金量。需要注意的是，目前资金面主导下的黄金走势容易出现暴涨暴跌，投资者需要调整好心态，关注短线消息面刺激下带来的突发行情。

　　(作者系金顶集团总裁)