报告摘要

　　过去的一年，全球经济增长步履蹒跚――日本和欧元区经济再度衰退，美国和发展中经济体经济增长减缓。2012年，全球经济增长率为2.9%，低于平均水平。

　　今年，全球的经济前景预计会稍微光明一些，虽然依旧有些平淡。大多数发达经济体的私人部门去杠杆化和财政整顿，会继续妨碍其经济发展。

　　新兴经济体的强劲增长将为全球经济发展提供动力，全球经济将在2013年增长3.1%。2014年，全球经济增长将进一步加速增长，达到3.7%，这在很大程度上应归功于发达经济体经济增长势头的加快。

　　一点慰藉是，随着发达经济体的公共及私人部门去杠杆化的继续发展，经济前景的上行趋势得以增加，2014年及以后全球经济会经历强劲的复苏。

　　在2012年的最后一个季度，全球经济活动保持稳定。中国、巴西和其他发展中经济体经济产值的增长，抵消了美国经济的零增长和日本、欧元区经济的收缩。2012年全球经济增长了2.9%，是2009年经济衰退后增长最为缓慢的一年。由于发展中经济体持续发展，且美国经济预计到今年下半年增长2.5%，因此，2013年全球经济的增长速度将快于去年，达到3.1%。

　　到2014年，全球经济将进一步增长3.7%，这在很大程度上应归功于发达经济体的强劲增长。

　　发达经济体的通货膨胀受到抑制，为宽松的货币政策保留了空间。而新兴市场经济体，却是完全不同的境况。新兴经济体扩张加速，且已开始接近饱和，此外，劳动力市场也日益紧张。这些因素都促使一些新兴市场国家的中央银行可能在今年最后几个月收紧货币政策。

图1经济增长预测

　　来源：加拿大多伦多道明银行经济分析部

　　欧元区积极的政策措施将降低“尾部风险”，美国的财政政策似乎比三个月前多了一些确定性，因此全球经济成长前景的整体风险将得到改善。然而，欧洲主权债务危机的升级仍为一项下行风险，短期经济增长前景暗淡、整个欧洲金融系统的薄弱、结构性改革面临的挑战都会破坏欧洲主权国家的市场信心。

　　相反，如果美国的决策者能够在制定预算的过程中找到“中间立场”，实施在短期内不会产生剧烈影响的透明的政策措施，那将会增加全球经济增长的上行动力。

图2全球贸易总量和采购经理人指数

　　注：灰色区域标志美国经济衰退。

　　来源：加拿大多伦多道明银行经济分析部

　　一、2013年欧元区再度衰退，日本在政策推动下迅速反弹

　　2012年第四季度，欧元区经济依旧处于衰退之中。由于国内需求下降、净出口疲弱，欧元区的实际GDP较上一季度收缩0.6%。数据显示，2013年上半年欧元区的经济活动将稳定在较低的水平。全球需求的改善将促进出口，使欧元区在2013年下半年经历微弱复苏。但这依旧需要欧洲中央银行继续以0.75%的利率提供无限量支持，并改善金融市场条件。

　　然而，在私营部门调整资产负债表、失业率走高、信贷条件紧缩的状况下，财政整顿将继续给经济活动带来压力。因此，道明银行预计欧元区2013年的实际GDP年均增速为-0.4%，2014年为1.3%。

图3欧元区实际GDP

　　来源：加拿大多伦多道明银行经济分析部

　　日本2012年第四季度的实际GDP收缩了0.1%。民间与公共消费的增加，不足以抵消固定资产投资和净出口的下滑。尽管GDP经历了三个季度的下滑，但由于第一季度较为强劲的扩张，日本经济在去年依旧增长了1.9%。2013年，财政刺激计划(规模10.3万亿日元，相当于GDP的2.2%)通过公共基础设施项目将在短期内推动经济增长。这将推动民间消费的反弹和固定资产投资。

　　此外，随着日元的大幅贬值，外部条件也会变得更加有利于日本产品出口。因此，道明银行预计日本2013年的实际GDP年均增速为0.9%，2014年为1.4%。

　　二、北美地区将在2013年下半年迎来转机

　　美国经济2013年的增速预计为1.9%，美国联邦预算的削减将使2014年经济扩张的步伐放缓。在实际GDP增速低于2%的环境下，美联储不太可能停止其货币刺激政策。这样一来，持续的低利率将促进国内需求更为强劲的周期性复苏。在住宅和商业投资的带动下，美国2014年的经济增速将达2.8%，以该速度，月度就业增长将超过20万个职位，从而使失业率在2014年底下降至7.1%。

图4美国GDP构成

　　来源：美国经济分析局；加拿大多伦多道明银行经济分析部

　　由于消费和出口增长失去动力，加拿大的经济扩张在2012年下半年急剧减速。道明银行预计加拿大经济将以年均1.6%的速度低速增长，到2014年加速至2.6%。由于楼市增长减速，消费者面对高债务水平，继续关注控制开销，而政府则在设法解决赤字，因此加拿大的国内需求放缓。随着商品价格的疲软――特别是石油价格的走低，以及企业盈利的下滑，在短期内商业投资也会趋缓。

　　但到2013年下半年，随着美国私营部门需求的增加，出口和商业投资将成为加拿大经济增长较为突出的动力。实际GDP同比增长从2012年底的0.6%上升至2013年底的2.6%，再升至2014年底的2.7%。

　　三、发展中经济体将在全球经济增长中发挥更强作用

　　由于政策收紧和合作趋减的全球环境，中国经济虽然在2012年上半年的增速明显放缓，但随后便经历了转折点。一系列因素表明，经济活动的改善将持续2013年一整年。2012年第四季度实际GDP同比增长8.0%，终止了中国经济连续七个季度减速的脚步。经济活动的改善表现在净出口的大规模回升、固定资产投资的稳定和国内需求的持续上涨。

　　2013年，由于中国通过一种更为平衡的方式促进经济增长，因此经济增长的势头会略微放缓。国内方面，由于可支配收入的增速赶超实际GDP的增速，民间消费将继续以稳健的速度上升。此外，近期强劲的信用扩张，以及源于之前政策收紧的潜在需求将继续为房地产市场的恢复提供支持。对外方面，中国的亚洲贸易伙伴经济将以较高速度增长，这将抵消由于发达经济体持久疲弱而对中国出口的抑制影响。中国经济增速在2013年将达到7.9%，较去年上升0.1个百分点。恢复活力的中国经济将增加亚洲和其他新兴市场国家的经济增长动力，并推动全球贸易的发展。

　　由于巴西经济找到了更为稳固的基础，因此拉丁美洲的经济增长同样也会加速。巴西的实际GDP在2012年增长了0.9%，是2009年以后最为缓慢的一年，也是近13年以来增长第二慢的一年。尽管较低的失业率和强劲的信用扩张，促进住房消费稳步增长，但固定资产投资收缩了4%，还是阻碍了经济增长。2013年，更为有利的全球背景、货币和财政刺激政策的滞后效应，以及偏低的比较基数，都将使得巴西经济活动的收益率显著提升。2013年巴西实际GDP将增长3.4%，并在2014年进一步增长4%。

　　四、经济前景风险状况得到改善

图5中国消费占GDP的比例在增长

　　累积的，未经季节性调整的数据。

　　来源：加拿大多伦多道明银行经济分析部

　　欧元区强有力的政策措施显著减少了“尾部风险”，自从欧洲中央银行启动了“直接货币交易”计划，欧元区的金融市场条件得以大大改善。然而，围绕着欧元区经济前景的下行风险依旧存在――结构性改革可能不足、出口低于预期、国内需求疲软等。这些因素可能会使欧元区经济复苏的速度放缓，并增加财政调整相关的经济成本。

　　在中国，房地产价格的逐步修正降低了政府对房价再次进行突然调控的可能性。然而从中期来看，中国经济增长来源的重整(从固定资产投资到消费)还面临关键挑战。这需要在接下来的数年间，家庭收入的增长超过GDP的增长。企业盈利将面临压力，尤其是在那些产能过剩的行业。

　　另外，美国经济增长的较快步伐将促进全球贸易和投资的发展――如果美国的决策者能够在不突破近期财政紧缩政策的情况下，成功地找到一个促其经济发展的“中间立场”。

　　译自：2013年3月19日【加拿大】www.td.com编译：工业和信息化部国际经济技术合作中心 王叶子

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