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　　作为资本市场重要的组成部分，债券市场近期可谓事件不断。4月初，债市黑幕引发了对利益输送的清查风暴；4月底，证监会发布了《证券投资基金运作管理办法》修订征求意见稿，在提高股票型基金仓位下限的同时，也对债券型基金杠杆比例的上限做了严格的规定。嘉实投资者回报研究中心指出，投资者近期应防范债券市场的下行风险。从中长期看，诸多有利因素仍可以驱动债券市场平稳发展，概括起来有以下几个方面。

　　第一，债市扫黑规范了债券市场的正常运行，有利于债券市场的长期健康发展。债券市场的利益输送问题曝光后，监管部门必将从制度上和实践上严格规范债券市场的交易行为，保障交易的透明性和公正性，为债券市场的完善和发展注入正能量。

　　第二，《运作管理办法》虽然在近期可能对债券市场造成负向冲击，但冲击规模不会太大。截至2012年底，整个债券市场的规模已近26万亿元，而公募基金业的总规模只有2.8万亿，具体受到《运作办法》影响的基金就更加有限。据测算，为满足《运作管理办法》的要求，基金需要减持的债券总量不足600亿元，只占债券市场整体规模的一小部分，而且冲击更多地会体现在近期。

　　第三，在金融改革和利率市场化大趋势下，通过债券进行直接融资的需求不断增加，市场处于平稳发展期。据Wind资讯数据显示，在社会融资总量结构中，通过发行企业债券进行融资的比例已经从2003年的1.8%上升到2012年的14.3%。从投资需求来看，随着银监会8号文对银行理财产品规范化的实施，资金池中的部分非标产品需要转为以债券为代表的标准产品，这无疑会增加对债券的购买需求，当然有利于提升债券的投资回报。

　　综上所述，嘉实回报中心认为，债券市场近期虽有下行调整风险，但平稳增长仍会是其未来发展的主要趋势，债券依然是投资中进行大类资产配置的重要组成部分。 （嘉实投资者回报研究中心）