●中国整体出口持续高增与实际有效汇率升值存在悖论，或有跨境套利资本借道经常项目流入国内

　　●人民币有效汇率升值与人民币对美元、日元连续升值相关，4月中间价分别升值了0.75%和5.84%，而对欧元和英镑则贬值0.9%左右

　　⊙记者 李丹丹 ○编辑 孙忠

　　在人民币对美元、日元连续升值的情况下，4月人民币实际有效汇率和名义有效汇率再创新高。但与此同时，同期出口不仅没有受到影响，反而出现回升。分析人士认为，中国整体的出口持续高增与实际有效汇率升值存在悖论，或有跨境套利资本借道经常项目流入国内。

　　国际清算银行16日公布的数据显示，今年4月份人民币实际有效汇率为115.24，较上月升值0.88%，不仅连续七个月升值，更是创下了历史峰值。与此同时，人民币名义有效汇率也创下新高，为111.18，较上月升值0.86%，连续四个月升值。

　　人民币有效汇率升值与人民币对美元、日元连续升值相关。记者初步统计，今年4月人民币对美元中间价升值0.75%，对日元中间价则升值5.84%之多。而对欧元和英镑则贬值0.9%左右。

　　在国际清算银行的统计口径里，人民币有效汇率的一篮子货币中，美元和日元占据了较大权重，两者合计占比35%。而据不完全统计，我国对外贸易中使用美元和人民币结算金额达70%以上。

　　值得指出的是，虽然我国实际有效汇率一直在升值，但是同期出口并没有受到影响，反而出现回升。4月份我国出口1870.6亿美元，同比增长14.7%，贸易顺差181.6亿美元。

　　交行金研中心认为，中国整体的出口持续高增与实际有效汇率升值存在悖论。从理论上讲，在我国既有的资源要素禀赋下，短期内人民币实际有效汇率的持续升值，可能会在一定程度上挤压微观出口企业的利润空间，不利于出口的持续激增，因而理论上会看到“币值劲升、出口下滑”的格局。但事实上，从国家外管局与海关总署公布的数据看，出口同比多增与人民币币值劲升并存。

　　究其原因，交行金研中心指出，在4月市场普遍预期欧央行、澳大利亚央行等海外发达经济体调降基准利率的背景下，受中外利差倒挂预期的驱使，又开始出现海外资本借道经常项目账户流入国内；而近期人民币实际有效汇率的持续单边升值，也在一定程度上强化了市场上普遍存在的“热钱借道流入-人民币升值-热钱借道流入”这一适应性预期。