昨日，央行更新的金融机构人民币信贷收支表显示，4月末，金融机构外汇占款余额达到27.36万亿元，而在3月末，这一数字为27.06万亿。

　　这意味着，4月份外汇占款延续了一季度的上升态势，新增外汇占款规模达到2944亿元。与3月相比，4月外汇占款多增了580亿元。

　　发达经济体频繁降息，带领全球进入流动性宽松时代，“热钱”从2012年底开始持续进入中国。这其中最大的一个表征就是外汇占款的持续飙升。4月的外汇占款维持高位，显示外部投机资金流入的压力有增无减。

　　资本持续流入

　　“资本流入体现在外汇占款的迅速增长。今年一季度，中国新增外汇占款 1.2万亿元，显著高于2012年全年4946亿元的增量。”中金公司在其最新研究报告中称，由于贸易顺差和直接投资净流入相对平稳，外汇占款主要来自短期资本流入。

　　4月新增外汇占款2944亿元，这已是连续第五个月增加。而在外汇占款的带动下，广义货币供应量（M2）也创下了近两年来的新高：4月末，M2余额103.26万亿元，同比增长16.1%，比上年同期高3.3个百分点。

　　中行国际金融研究所副所长宗良在接受《第一财经（微博)日报》采访时表示，一季度我国新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。大量新增外汇占款，推高了M2的增速。

　　海通证券研究所首席宏观债券研究员姜超认为，今年以来外汇占款激增，加上近万亿央票即将到期，因而启用央票等新工具来对冲成为必然，并不意味着政策收紧。

　　5月9日，央行以价格招标方式发行了2013年第一期央行票据，发行量为100亿元，期限为3个月。这是在央票停发17个月后，央行再次在公开市场上重启央票发行。

　　“主要发达经济体超宽松货币政策加码。”对于这种持续的外部资金流入，央行在其上周公布的货币政策执行报告中称，日本推出前所未有的宽松货币政策，部分央行继续降息，全球资本流动仍将呈现规模巨大、方向多变的特征，溢出效应增大，外部资金流入增多助推了国内信用的顺周期扩张。

　　人民大学经济学院副院长刘元春还称，中国经济面临的外部冲击有加剧的倾向。全球主要央行降息后，中国的内外利差空间更加扩大，而这又反过来引致热钱加速流入。

　　事实上，除了美联储、欧洲央行、日本央行纷纷祭出宽松政策之后，也有新兴市场国家加入了宽松的队伍，如印度在5月初宣布降息，今年以来印度已连续三次降息。

　　降息难至

　　外部流动性的极度宽松，让中国面临资金不断流入的压力。对于央行而言，政策上的应对主要有三个可能：汇率升值；央行增加购汇量，限制汇率升值幅度；加强对资本流入的控制。

　　“今年1~4月央行的政策主要体现在前两个方面。购汇量上升带来人民币投放增加，但因为国内增长偏弱，和总体经济环境要求的货币条件并没有大的矛盾。但是，有效汇率升值加快对总需求带来紧缩的影响。同时，外汇占款的强劲反弹可能进一步加大升值预期，加大资本流入的动力。”中金公司称，有鉴于此，政策当局开始采取措施，控制资本流入的量。

　　本月初，外汇局下发了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，从加强银行结售汇头寸下限额度监管，与强化进出口企业货物贸易外汇收支分类管理两个方面，遏制热钱等异常跨境资金流入。

　　在外汇局加强外汇资金流入管理的同时，央行是否应该跟进全球降息步伐，进而减少内外利差的讨论开始增多。如果跟进，有利于稳定增长，防范热钱；不跟进，则有利于控制通胀，稳定房价，促进结构调整。

　　提及下一阶段主要政策思路时，央行称，将“引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长，维持货币环境的稳定”。“当前物价对需求扩张仍比较敏感，在物价总水平回落的同时，要前瞻性引导、稳定好通胀预期。”

　　从央行的这一表述来看，货币政策的决策天平更多地向控通胀方向倾斜。

　　“外汇占款持续增长增加了流动性回收的压力，但在金融脱媒分流存款、部分银行存款压力依然较大的情况下，上调准备金率的可能性也不大。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，近日央票已经重启，预计未来仍将主要通过公开市场正回购、央票发行来回收过多的流动性，准备金率保持稳定的可能性较大。

　　鄂永健还认为，央行降息会较为谨慎，短期内基准利率保持稳定的可能性较大。