本刊记者 赵迪

　　经过6年的发展，QDII在基金市场中的占比还甚至还低于QDII诞生初期的水平。究其原因，在QDII基金成长中，两次重大战略失误导致了QDII基金的边缘化。

　　中国的QDII基金诞生于2007年9月，至今已经走过了近6年的历程。然而，截至今年一季度末，25只QDII基金份额合计仅为862.43亿份，资产净值合计为618.95亿元，占公募基金市场的比重分别为2.83%和2.23%。而在2007年末，这一比重已经达到5.38%和3.30%。这意味着，经过6年的发展，QDII在基金市场中的占比还甚至还低于QDII诞生初期的水平。然而，在这6年的时间，A股市场持续低迷，上证指数从6000点的高位跌至目前2200点一线，反观欧美股市却走出反转行情，道指更是创出历史新高。那么，是什么原因导致QDII基金并没有随海外市场出现同步增长，反而徘徊不前、甚至被市场边缘化呢？

　　图1：QDII基金资产净值与份额变化（2007年三季度-2013年一季度）

　　笔者认为，究其原因，在QDII基金成长中，两次重大战略失误导致了QDII基金的边缘化。

　　第一次失误：牛市尾声急于出海

　　第一次是QDII出海的时机选择出现了重大失误。首只QFII产品——南方全球成立于2007年9月，正是欧美股市上一轮牛市的顶峰。2007年10月美股见顶后步入熊市。2008年8月22日，交银环球成立后，QDII产品暂时中止发行。至此，市场中共有9只QDII产品。这一批QDII产品以偏股型基金为主，因此在全球股市下跌阶段出现了不小的损失，以至于投资者谈QDII色变。

　　受此业绩不佳的影响，QDII基金资产净值持续下滑，2009年一季度达到阶段性低点515.38亿元。

　　第二次失误：热衷商品主题产品

　　2010年1月，伴随着易方达亚洲精选的发行，QDII基金再次开闸，中国机构投资者又一次踏上了海外投资之旅。然而，这一次基金行业再次出现了战略失误，以招商全球资源的成立为标志，QDII产品开始向大宗商品类主题倾斜。诺安黄金、博时抗通胀、易方达黄金、华宝兴业标普油气等产品陆续成立。

　　然而，以CRB延续指数来看，全球大宗商品价格在2011年4月即宣告见顶，今年以来，以黄金为代表的大宗商品价格延续下行走势，商品主题的QDII基金今年以来净值均出现较大幅度的调整，这对于QDII基金而言，又是一次沉重的打击。

　　表2：今年以来QDII基金收益率后10名

　　基金简称 截止日期 今年以来收益率(%)

　　上投摩根全球天然资源 2013-5-6 -19.53

　　汇添富黄金及贵金属 2013-5-6 -15.02

　　易方达黄金主题 2013-5-6 -14.24

　　嘉实黄金2013-5-6 -12.93

　　诺安全球黄金 2013-5-6 -12.52

　　博时抗通胀 2013-5-3 -11.93

　　国泰大宗商品 2013-5-3 -8.28

　　银华抗通胀主题 2013-5-6 -7.20

　　信诚全球商品主题 2013-5-3 -6.61

　　招商全球资源 2013-5-6 -5.80

　　反思：少一点投机心态、多一点战略布局

　　对于QDII基金的边缘化，我们反思两次战略失误的根源在于基金行业对于QDII业务拓展过于急功近利，概括为一点就是投机心态在作祟。加之对于海外市场投资缺乏经验，很多产品的业绩也未能跑赢市场。在美股屡创新高之际，很多基金公司恐怕又会摩拳擦掌，意图分享盛宴，然而风险或许已经在悄然临近。QDII基金是否又将重蹈覆辙，我们不得而知。但至少，在未来QDII业务的建设与拓展中，基金公司应当少一点投机心态，多一点战略布局，毕竟“欲速则不达”是一个老生常谈却又屡屡应验的道理。