原标题：IMF警告亚洲金融失衡威胁 做活做强实体经济系关键

　　【导读】国际货币基金组织警告亚洲金融失衡，呼吁决策者及早应对过热风险。

　　中广网北京4月30日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，继半个月前发布《全球金融稳定报告》说金融危机遗留下来的风险和发达国家宽松货币政策对全球金融稳定构成威胁后，国际货币基金组织IMF昨天又对亚洲金融风险做出警告。

　　IMF在最新发布的《亚洲和太平洋地区经济展望》报告中，对亚洲经济前景做了一个比较乐观的判断。具体来说，在经历了去年的经济放缓之后，今年亚洲的经济增长率将逐步增强，大约达到 5.75%，主要驱动力是持续强劲的国内需求。

　　但IMF也敦促决策者们做好准备，对任何预期的过热风险“早做果断回应”。IMF说，在一些亚洲经济体，信贷激增、融资条件宽松以及资产价格不断攀升助长了金融失衡因素的累积。

　　IMF预计，中国仍将是亚洲地区增长最快的经济体，今年经济增速可能保持在8%。包括菲律宾、印度尼西亚、缅甸和柬埔寨在内的东南亚大部分经济体增长将超过6%。也就是说，亚洲决策者需要在防范金融失衡与继续促进增长之间找到平衡。经济之声特约评论员、复旦大学经济学院副院长孙立坚就此发表评论。

　　IMF说，过去几年里，得益于强劲的国内经济增长，以及发达国家超宽松的货币政策，亚洲一些地区的资产价格已经快速上涨。香港过去四年里房价已经上涨超过一倍，重返上世纪90年代末期的峰值水平。东南亚股市一再创下新高，菲律宾比索和泰铢兑美元汇率也大幅上升。按照IMF的说法，资产价格快速增长对金融失衡带来了一定的风险。

　　孙立坚表示，风险主要反映在两个方面的失衡。一个层面是，无论是发达国家还是亚洲很多新兴市场国家，大家都在采用宽松的货币政策刺激经济，但是实体经济的复苏因为亚洲国家外向性的调整结构需要时间，而发达国家解决自己的资产负债表来提升技术创新能力也需要时间，所以企业对资金的需求因为没有利润可言，所以很少，这是第一层面的失衡。

　　第二层面的失衡是，亚洲的金融发展都很滞后，尽管我们都是制造业的国家，很多金融的投资渠道和大众对于今天金融投资所带来的风险的意识都很有限，大家很容易抱团取暖，因而市场由于资金的堆积就形成了资产泡沫，这是第二层的失衡。

　　我们在多年后总结东南亚金融危机的教训，可以得出这么几个结论：资本账户的开放是导致金融危机爆发的重要原因；国内脆弱的金融系统以及利率畸高也是导致危机爆发的重要原因；汇率被高估、国际收支的不平衡以及竞争力削弱是危机爆发的根本原因。目前，整个亚洲金融系统是否面临着和当年亚洲金融危机爆发前类似的处境？哪些因素对亚洲金融失衡带来的隐患最大？孙立坚认为，现在说金融危机立刻爆发的判断还为时过早，但是这种隐患确实在增加。

　　一方面，亚洲国家在刺激经济的过程当中和以往不一样，不断的开放市场，通过加入全球化来提升自己市场的活力和企业的竞争力，以及拓宽老百姓创造财富的渠道。另一方面，亚洲国家实体经济还是支撑这些地区经济增长的主要源泉，所以大家都采取了相对稳定的汇率政策和利率政策。资本账户在潜移默化的开放，而汇率要确保实体经济的发展与调整又很有限。

　　当今天宽松的货币政策开始配合政府的财政政策来刺激经济的时候，就很容易造成货币对外升值。货币刺激经济又大量的流向资本市场，容易形成资产泡沫，甚至有些把商品也当成金融投资品来进行投资，比如说像房地产等商品，这些东西就会带动通货膨胀，所以对内就货币贬值了。如果一个国家长期处在一个对外升值、对内贬值，而吸收这样一个失衡风险的能力又有限的话，就会容易形成东亚危机。

　　IMF还警告说，亚洲增长面临的风险还包括对日本恢复经济健康失去信心，以及中国经济意外放缓。一季度中国经济增速低于预期，经济发展态势的确让人有些担心。那么日本呢？日本经济复苏是不是要通过超宽松的货币政策才能实现？孙立坚表示，发达国家的问题是资产负债表的问题，可以通过货币政策来修复资产负债表，提升经济创新技术创新的能力，但是日本不同，它的问题不是资产负债表的问题，长达多年的经济萧条，主要还是实体经济结构性的问题、老龄化的问题、劳动力市场缺乏竞争的问题，以及技术创新由于实体经济的空心化，大量企业走向国际国内，市场活力因为空心化无法提升经济的发展。

　　孙立坚指出，简单的用货币来解决日本企业市场活力，效果是有限的，但是货币政策的负影响，影响了周边亚洲国家的货币正常水平，造成一种恶性竞争的货币战争，会减慢亚洲国家经济复苏。

　　针对全球金融系统可能面临的风险，有人提出，“拥有较大贸易盈余的经济体如果不能实现更强劲的内需增长，可能会导致全球增长放缓和全球失衡进一步恶化的不利后果”。如果拿中国的情况对号入座，的确说得通。问题是，更强劲的内需增长能通过什么途径实现？孙立坚认为，摆脱现今天的失衡状况，这不是仅靠中国一家就能够做到的事情。

　　中国推动自身的结构调整，培育市场的活力，处理好政府和市场之间的关系，这是至关重要的，但是另一方面，发达国家货币的自律也影响了整个全球经济。今天全球的资金需求还是缓慢，但是资金的发行却远远超过了实体经济部门的需求，增发的货币是不是能够给实体经济的复苏带来好的作用，这是值得质疑的地方。同时，亚洲国家要加强经济的一体化，我们最大的强项不在于货币，而是在于怎么样打通市场，把亚洲的实体经济做活做强。

　　评论员简介：

　　孙立坚 复旦大学经济学院副院长，复旦大学经济学院证券研究所常务副主任、复旦大学世界经济研究所副所长、《世界经济文汇》编辑、复旦大学金融研究院兼职研究员以及日本一桥大学国际共同研究中心兼职研究员。