《运作办法》的出台，基金行业的未来发展方向初现端倪。日前，证监会颁布《证券投资基金运作管理办法》（以下简称《运作办法》）修订稿，而从其内容来看，不但要鼓励基金行业创新，而且还要加强对基金的监管力度。其中，对股票基金仓位、债券基金杠杆的明确规定，更是有力证明。

　　看点一：股票基金仓位下限80%

　　股票型基金，顾名思义，应当将其绝大部分资产投资于股票，海外通常为90%以上。但我国现行《运作办法》对股票型基金的仓位下限要求仅为60%，基金仓位可以在60%-95%（总资产扣除5%的现金头寸）之间灵活调整。为了提高股票型基金风格的稳定性，此次《运作办法》参照国际惯例将其仓位下限从60%提高到80%。

　　目前，根据证监会的基金分类，基金产品一般分为股票型基金、混合型基金、债券基金和货币基金。其中，股票型基金的股票仓位下限为60%，肯定主要是至主动管理型基金，因为指数基金属于被动管理型，仓位一般都在90%以上。这也就意味着，在目前的市场中，主动管理型股票基金的仓位如果低于80%，那肯定会加仓，这对整个市场来说是一大利好，也有助于股票基金仓位的稳定和风格的区别化。

　　看点二：债券基金杠杆不超140%

　　就在债市核查风暴来临之际，《运作办法》对债券基金也戴上了“紧箍咒”。综合考虑，《运作办法》规定“基金的总资产不得超过基金净资产的140%”，整体上控制常规基金的杠杆水平。

　　我国《运作办法》制订之初，基金基本没有融资渠道，主要是银行间债券回购，且人民银行已经规定了40%的杠杆上限。近年来，交易所债券市场发展迅速，基金的融资渠道日益丰富，部分基金的杠杆已突破了40%。对杠杆水平不加约束，容易导致基金经理为比拼收益而扩大杠杆，加大基金波动性和系统性风险。

　　对此，国投瑞银中高等级债券型基金拟任基金经理陈翔凯认为，这就意味着债券基金的杠杆率需控制在1.4倍以内。一旦此规定施行，部分债基或面临减杠杆压力，中高等级债券利差将相应提升，这在一定程度上将有利于新债基建仓。

　　看点三：金融机构进军公募业务

　　拓宽管理人范围，为各类机构开展公募业务做好准备。《运作办法》调整了基金管理人的资格条件，允许符合条件的各类机构开展公募基金管理业务。其实，这一点市场早已付诸行动。

　　日前，星石投资总裁杨玲公开承认，她们已经对公司架构内部进行调整，就是为了推出公募业务。杨玲表示，公司刚刚成立了公募业务部（筹备）。这是因为，按照证监会的相关规定，公募业务在投资决策流程上必须完全独立，因此，投资部分成两个各自独立的部门，在私募业务上就有六个基金经理，以江晖为主；在公募业务上有两个基金经理，以罗敏为主。鉴于私募业务还是星石的主要业务，公募业务目前的定位仅仅是筹备和试水，这样安排也比较符合现状。

　　根据之前的日程安排，在今年6月1日之后，包括私募基金、保险、券商等在内的机构，均可申请开展公募业务，而星石投资明显走在了前面。此外，在商业银行中，包括宁波银行、兴业银行、南京银行等筹备基金公司，银行系基金也会再次扩容。

　　看点四：FOF有望大力推广

　　进一步丰富基金的类别，FOF被大力提及。新《基金法》第七十四条放宽了对基金投资其他基金的限制，业界可以开发以封闭式基金或其他开放式基金为投资对象的产品。为此，《运作办法》增加了“基金中基金”（FOF）类别，规定“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”。同时，考虑到基金中基金与常规基金属于两种不同的投资管理模式，为加以区分，我们规定常规基金持有其他基金的比例不得超过基金资产净值的10%。