多国降息齐“放水” 中国增长仍可期

　　多位专家和业内人士对中国证券报记者表示，鉴于目前全球众多经济体进入降息通道，且中国经济增速仍相对较高，未来“热钱”流入趋势或不可逆。楼市和地方投资项目有望受到“热钱”追捧。

　　“热钱”流入已成为今年我国外汇监管的重点。国家外汇管理局网站6日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》称，将加强对异常资金流入的审查，要求银行加强结售汇综合头寸管理等。业内人士称，监管层举措有力且及时，不排除未来仍有针对“热钱”的进一步监管措施出台。

　　热钱有望持续流入

　　专家和业内人士表示，从全球流动性角度看，美国和欧盟持续实行量化宽松政策，全球资本流动愈发活跃。目前全球众多经济体已进入降息通道，充裕的流动性使国际投资者在全球范围内积极寻找投资标的，国际资金从发达经济体流向以中国等新兴经济体的趋势将不可逆转。

　　印度3日宣布降息25基点至7.25%，现金存款准备金率不变。2日晚间，欧洲央行宣布降息25基点，这是欧洲央行时隔10个月再度降息通道，此前欧洲央行一直侧重于通过非常规货币政策来扶持经济。

　　交通银行首席经济学家连平表示：“从去年底至今，‘热钱’流入中国的增速和增量都在加大，这可以看作是‘热钱’流入的第一个阶段，预计接下来流入的速度有所放缓，但整体趋势一定是净流入，不会出现此前某些年份净流出的状况。”他认为，资本流向一是取决于接下来中国经济增长的速度和预期，二是取决于中国的利率水平，预计短期内利率不会走高。

　　招商证券宏观经济分析师谢亚轩表示，全球资本流动一方面取决于发达国家金融体系的稳定性，另一方面取决于金融机构的运作，目前来看这两个条件已具备，流动性正在恢复。充裕的流动资金肯定会流向币值稳定、经济增长稳定的地区。新兴经济体增长速度将比发达经济体快一些，国际资金自然不会忽视，中国是国际投资者看好的价值洼地。“基于即期汇率基准测算的4月招商外汇供求强弱指标继续回升，表明4月跨境资金流入好于3月。预计4月金融机构外汇占款不低于3000亿元，较3月的2363亿元上升。”

　　楼市吸引力显著

　　针对热钱涌入的最终“目的地”，长期研究“热钱”流动的广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕表示，近期“热钱”加速入境的目标仍是一线城市的房地产市场。“热钱”认为“新国五条”政策的有效性不足，房价不会出现下跌走势。逐利性会促使“热钱”加速流入，进一步吹大房地产市场的泡沫。“毫无疑问，‘热钱’为套利而来，北上广深的房价在‘新国五条’出台后仍上涨，就是‘热钱’所为。”

　　他分析，在中国房地产市场存在泡沫的背景下，“热钱”仍坚持进入并非盲目性所致，“热钱”认为调控政策难以撼动房价。“如果调控是有效的，它就会抽走。房地产市场何时回归正常状态还是要看政府的调控措施。”

　　连平表示，楼市和地方的一些投资项目对“热钱”的吸引力最大。今年相关部门控制信贷规模，但各地方政府在推进城镇化的过程中产生了巨大的资金需求，境外资本成为解决这些需求的重要途径，它们获取10%以上的年回报率是非常容易的。

　　多名市场人士表示，尽管有关城镇化投资的细则尚未出台，但肯定会是中国未来十年经济增长的发动机，县级市的房地产市场尤其蕴藏着相当大的投资机会。

　　监管或接连出招

　　国际货币基金组织最新发布的《亚洲及太平洋地区经济展望》预计，今年亚洲5.75%的增长率将推动实现全球经济缓慢复苏，但大量资本流入亚洲，迅速增长的信贷和不断高涨的资产价格将给亚洲增加风险。

　　渤海证券分析师黄锋认为，发达经济体持续大规模的量化宽松导致全球流动性充裕，特别是近两个月以来日本超常规释放流动性，对亚洲国家的溢出效应越来越明显，已严重影响中国经济复苏的进程。

　　中国监管层持续关注“热钱”的动态并随时准备“出招”。国家外汇管理局6日发布的通知称，外汇管理局应高度重视异常资金流入风险，强化监测分析与窗口指导；对异常资金流入线索，应主动开展现场核查或检查；对于使用虚假单证进行套利交易的案件，依法从重处罚；对违反外汇管理规定导致违规资金流入的银行、企业等主体，应依法予以罚款。

　　连平表示：“从今年初开始，外管局意识到今年的跨境资本流入问题将会加剧，也在积极想办法应对。”预计未来监管部门将加大对跨境资本流动的监测，加强相关数据的真实性管理，加大打击力度。不排除相关部门通过一些措施增加“热钱”流入的成本。例如，加大人民币汇率的阶段性升值幅度，加大汇率弹性。

　　海通证券国际首席经济学家胡一帆建议，如果资本流入过快，监管力度应进一步加强，如增加资本流入税。

　　谢亚轩表示，中国要防范系统性风险并管理通胀预期。一季度外汇占款不算少，显然中国希望货币政策保持稳健，所以央行重启正回购来回收流动性，这是目前政策信号最弱的货币工具。同时，针对高波动性和投机资金，会采取外汇管制的方式。如果资本流入量加大，不排除增强正回购力度或调整银行存款准备金率来进行对冲。

　　市场人士预计，如果套利的“热钱”受到有效打击，人民币的升值压力将得到阶段性缓解。这一预期在即期市场已有所反映。6日，人民币对美元汇率在中国外汇交易中心即期市场从6.15下跌至6.17附近。当天香港市场人民币对美元即期汇率下跌100个基点。