全球汇市上演大震荡
　　美“非农”利好撞上欧洲降息
　　上周下半周，全球汇市紧盯美国非农就业数据及欧洲央行降息两大线索。在美国强劲的非农数据公布后，美元对全球主要货币汇率随即大幅拉升，但经济改善似乎弱化了美元的避险优势，美元经历短暂上涨后垂直下落；而受欧央行降息政策以及美国非农数据的叠加影响，欧元对美元走势截然相反；日元继续对美元贬值，百元大限趋近。
　　非农撬涨美元指数
　　美国劳工部上周五公布的数据显示，美国4月非农就业人数增幅略超预期，此前两个月的数据大幅上修；且失业率进一步下滑，创2008年12月以来的新低，为美国劳工市场增添了亮丽的一笔。
　　受该利好消息影响，美元指数开盘上涨50个基点。不过，美元指数在接下来的两小时内迅速回落，由82.5的高位跌穿81.9，之后在82.08附近震荡，美元进一步上行承压明显。
　　外汇网分析师章大卫对记者表示，一方面是因为美国经济复苏前景仍然呈现不确定性，经济数据时好时坏，有时甚至自相矛盾，因此市场在利好出来后有时反应过度，在短时间内大幅拉升后适当回调符合市场情绪；另一方面，美国经济数据向好导致市场风险偏好提高，高息非美货币受到追捧，套息交易也会对美元指数造成一定的打压。
　　从持仓量角度来看，美元仓位的确有所调整，但不能确定是不是因为套息交易。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据，最近一周汇市投机客小幅减少美元多头仓位。
　　章大卫称，非农数据是一个滞后数据，表示的是美国经济在过去一个月内的经济运行情况，在预测经济运行前景方面不及传统上使用的制造业经理人指数PMI.
　　而美国供应管理协会(ISM)上周五发布的报告显示，美国4月非制造业采购经理人指数由54.4降至53.1，创出4个月新低，而且该月制造业未能贡献就业增长；另外受商业活动、物价和就业增速放缓影响，美国4月服务业增速放缓至2012年7月份以来最低水准。
　　不过章大卫认为，本周应该不会有新的利空数据进一步打压美元指数。目前美元指数在82.08附近震荡。
　　国际著名投行Brown Brothers Harriman(BBH)则认为，美元指数会跌至81.20，或许还会达到80.70，其判断主要基于技术层面的考虑。
　　议息会议决定非美货币走势
　　本周二和周四澳大利亚联储和英国央行将公布议息结果，这将引发国际外汇市场上的新一轮波动。
　　章大卫认为，澳大利亚联储周二宣布升息的可能性存在，这将对澳元等非美货币造成一定的打击，如果议息之后非美货币继续上行，则表明市场风险偏好继续，非美货币将继续上行，美元指数将继续承压。
　　对于欧元对美元汇率，目前对市场预期影响最大的是欧洲央行的负利率可能性，如果欧央行对此的承诺有加强的趋势，尤其是在下周将继续公布欧元区主要国家4月PMI终值以及德、法3月季调后工业产出额(市场普遍认为不及预期)，如果上述两个条件均为利空，将会进一步打压欧元下行至1.30的位置。
　　尽管欧元区债务危机问题已经稳定下来，但欧元区的经济复苏前景远没有美国明朗，而且政策制定者一致性也比较低，在这种情况下，市场对欧元区的经济数据会更加敏感，进而影响欧元走势的稳定性。
　　至于日元，章大卫认为，鉴于安倍刺激政策给日本经济带来的利好，日本经济数据近来向好，日元跌破100敏感线近期还不会出现。
　　高盛资产管理公司前董事长奥尼尔(Jim ONeill)在离任前曾预期日元必将跌破100元大关，但一位机构交易员则对本报表示：“100对投资者是个心理界限，日元一旦跌破100，可能会引发进一步加速下跌，110就会加速到来，这也是为何市场在100附近来回测试的原因。”(第.一.财.经.日.报.孙.红.娟.)　　人民币单边升值势头何时休
　　2日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，美元对人民币中间价报6.2082，较前一交易日上涨126个基点，但3日人民币对美元汇率中间价出现回调，收报6.2152，较前一交易日回调下跌70个基点。专家表示，人民币汇率在屡创新高的同时，也需警惕汇率双向宽幅波动对经济造成冲击。
　　尤其值得关注的是，2日晚，欧洲央行宣布将基准利率降低25个基点至0.5%，这也是自去年7月5日以来欧洲央行的首次降息调整。分析人士认为，此次调整或将进一步助推人民币汇率攀升。
　　但是，支持人民币强势的中国经济中长期因素正在恶化：人口红利窗口关闭，资本回报率快速下行，潜在增长水平显著下沉。3月份，中国已经贸易逆差，如果贸易逆差持续出现，外汇占款可能会明显收缩。
　　在外部经济环境不确定性凸显、发达国家不断推进量化宽松政策的大背景下，有专家表示，或唯有进一步扩大汇率浮动空间，增加经济体的抗波动弹性，从而减少不必要的经济和金融风险。
　　升值猜想
　　人民币快速升值引发市场对其背后原因的不同猜测。
　　自去年三季度以来，发达国家央行相继展开前所未有的量化宽松竞赛。而中国央行在频繁采用逆回购方式为市场注入流动性的同时并未动用利率杠杆，导致目前中国基准利率高于美国可比利率水平，利差和汇差同时存在给海外资金创造了更大的套利空间，驱动资金回流推升人民币持续升值。
　　据中国央行最新数据显示，一季度新增外汇占款(受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币)1.2万亿元，刷新历史纪录。其中，3月份2363亿元的新增规模虽然较2月份的2954.266亿元和1月份的6836.59亿元有所缩小，但全口径外汇占款已经连续4个月实现正增长。
　　外汇占款连续4个月增加，表明"热钱"正持续流入中国。专家认为，"热钱"流入的趋势还在持续。由于缺乏对冲的金融工具和反向的市场力量，这就导致了人民币中间价不断走高。
　　另有经济学家对人民币走强原因作出不同理解。华泰证券首席经济学家刘煜辉认为，当下人民币的强势是"虚弱"的，因为近四个月来人民币汇价和中国外汇占款走强，某种程度上是央行管理中间价之下的套息盘交易所致；而如果3月出现的贸易逆差得以持续，套息盘引发的外汇占款可能会明显收缩，届时中国的国际收支将重返去年的羸弱态势。他认为，人民币强势或将导致经常账户盈余恶化，最终补贴和加剧资本外流。
　　先升值再贬值？
　　多数分析师认为，未来人民币再持续走强的动力并不会太大。从目前看，维持人民币升值的大态势，主要是因为经常项目顺差大概会保留在和去年差不多的水平。但从短期来看，一季度经济数据比较弱，可能对宏观经济的担心重新回来。
　　最近公布的一系列经济数据表明，我国经济复苏动力弱于预期，处在弱复苏状态下：第一季度7.7%的经济增速低于市场的预期8%；4月份官方和汇丰的制造业指数中国制造业采购经理人指数(PMI)在3月短暂反弹后的再次回落。
　　摩根大通中国首席经济学家朱海滨认为，短期之内资本流入的势头可能会降下来。
　　另外一方面，从汇率升值的角度，去年三季度对美元的升值大概也有2%-3%左右，从实际有效汇率的角度看，过去五六个月升值大概在6%。这对未来两个季度的贸易可能会带来一定的负面影响。所以，人民币再持续走强的动力可能也不会太大。
　　也有业内认为，目前人民币进一步上升空间不大，预计会在近期连续升值后出现贬值，而贬值可能发生的时间是在今年三、四季度，尤其是美联储国债利率上升之后。人民币汇率强调针对美元、欧元、日元等一篮子货币，且当前日元贬值幅度较大的背景下，人民币大幅升值对于整体经济运行不利。如果美联储结束量化宽松政策，会触发资金流向发生转变，则今年下半年会出现人民币贬值、以及流动性收紧的趋势。
　　或加速汇率市场化
　　自金融危机以来，发达国家推出多轮量化宽松政策以刺激经济复苏，特别是近期日本央行出台的大规模宽松货币政策导致日元大幅贬值，引发了市场对主要货币竞争性贬值的担忧。
　　在各国货币竞争性贬值的大背景下，扩大波动区间会否带来人民币的进一步大幅升值，是否会给经济带来影响也成为业界关注的焦点。
　　日前，央行副行长易纲在IMF春季会议的小组会议上表示，"人民币汇率将更加以市场为导向，近期中国人民银行将进一步上调汇率波动区间"。近几日人民币汇率的持续创出新高，也为汇率波动区间可能再扩大埋下了伏笔。
　　易纲表示，自2005年以来人民币汇率形成机制市场化改革已取得明显进展，截至目前人民币对美元名义汇率已升值约32%，人民币实际有效汇率升值超过36%。从市场形势来看，目前适合考虑进一步扩大人民币汇率的波动区间。(中华工商时报郭钇杉)　　高盛示警1994年利率骤升时代恐重演
　　高盛集团(Goldman Sachs)首席执行官布兰克费恩(Lloyd C.Blankfein)警告，目前利率环境和1994年相当相似，当年央行升息速度又急又快，令投资者措手不及。
　　现年58岁的布兰克费恩在华盛顿美国投资公司协会(ICI)赞助的研讨会上表示，"当我将眼光余光拉回到94年期间，我不禁担心现在。"他回忆当时投资者如何安于低利率，之后便受利率急升损失而震撼。
　　当时美联储从1994年2月到1995年2月，上调基准利率3个百分点，自空前低位3.0%上升至6.0%。美国30年国债收益率更在1994年底，由一年前不到6%，一路攀升至8%以上。美联储升息加上随之而来的债券价格和股市暴跌，造成华尔街银行交易部门和投资者大失血。
　　当时还是家私人合伙制公司的高盛面临资本流失，不得不向一家夏威夷信托公司售股募资2.5亿美元。合伙人也退出公司，包括当时的董事长Stephen Friedman，Friedman目前担任高盛董事。
　　布兰克费恩表示，当年的升息，如以后见之明来看，应能预期到。但真的很惊人。
　　量化宽松政策
　　美联储自2008年12月以来，维持基准利率在0-0.25%之间的历史低位。美联储买入国债和房贷抵押债券，降低长期利率，推动量化宽松政策。美国联邦公开市场委员会(FOMC)在5月1日表示，准备加速或减缓购债速度。
　　布兰克费恩指出，鉴于通货紧缩的潜在冲击，美联储的政策动作不无道理。虽然长期来看，通胀的风险比通缩更有可能，但通缩对经济的杀伤力大于通胀。
　　他表示，"我最担忧经济陷入通缩。从心理层面来看，我们是陷入有点通缩的心理，因为公司和投资者都囤积现金。"
　　高盛集团总裁兼首席运营官寇恩(Gary Cohn)曾在2月表示，他忧心部分投资者不了解一旦利率攀升，债券将失去价值。"利率只有一条路可走。我担心大众不甚了解债券订价和利率，以及两者之间的负相关关系。"
　　高盛信用和房贷策略小组主管希默博格(Charlie Himmelberg)上月在研究报告中表示，1994年"债券大屠杀"事件不太可能重演。他指出，美联储和市场沟通更清楚明白，减少市场忧心央行对抗通胀的能力。
　　他称，1994年的例子虽在说明轻视利率风险的危险上仍有用，但我们认为政策意外，以及导致类似1994年暴跌的情况，在当前的环境下，比较不可能。(环.球.外.汇.网)　　朱光耀：日本宽松逼迫周边国家刺激经济
　　财政部副部长朱光耀在近日召开的亚洲开发银行理事会第46届年会上表示，日本的量化宽松货币政策不会产生可持续的经济动力，其政策的外溢性将使得周边国家不得不出台紧急的经济刺激计划加以应对。货币政策只能服务于实现国内经济目标，要避免货币竞争性贬值和以竞争为目的设置汇率目标。
　　5月4日至5日，亚洲开发银行理事会第46届年会在印度首都新德里举行。会议主要就亚洲如何实现经济结构改革、加强区域经济一体化、应对能源挑战及完善亚行内部治理改革等议题进行了深入讨论。
　　朱光耀在会上表示，中方高度关注世界主要经济体实施的量化宽松货币政策的外溢性，日本要摆脱长达十五年之久的通货紧缩，正确的选择是进行经济结构调整，量化宽松的货币政策不能替代结构性改革。在利率长期为零的情况下，为达到2%的通胀目标，推出大规模量化宽松货币政策，不会产生可持续经济动力，而且由此导致的过度流动性无法被实体经济和资本市场所吸纳，结果只能是对汇率和资本流动产生影响，形成政策的外溢性，并对周边特别是经济结构相似的国家产生影响，使得他们不得不出台紧急的经济刺激计划加以应对。
　　朱光耀强调，当前国际经济形势依然复杂和不确定，世界经济低速增长态势仍将延续，亚洲发展既有机遇，也有挑战。亚行应加大对区域内成员国的基础设施投资，促进区域互联互通。为此，亚行应进一步增强资金实力、完善治理结构。亚洲国家应加强政策协调，深化经济结构改革，增强发展动力，寻求新的经济增长点，并在各自改革的进程中寻找新的相互合作领域和合作空间。
　　朱光耀说，中国正在加大经济结构调整的力度，进一步扩大改革和开放，以开放促改革、促结构调整、促创新，实现中国经济的持续健康发展。中国愿继续与亚行及其他成员一道，为亚洲地区共同繁荣做出不懈努力。(证.券.时.报.网.郑.晓.波.)　　中国经济正在重蹈日本覆辙？
　　近日，国际货币基金组织（IMF）发布《2013亚太地区经济展望报告》称，亚太地区仍将在全球扮演领头羊的角色，中国和日本两大经济体将备受关注。
　　IFM预期，中国2013年经济增速将在8%，2014年为8.25%。持类似看法的经济学家认为，中国经济的发展有利于发达国家的贸易。
　　他们同时建议，在外需放缓的情况下，中国应该减轻对出口的依赖转而积极扩大内需，这将有利于刺激区域内贸易增长。而中国国内消费的增长也有利于美国出口的改善。
　　日本之所以引起关注的原因则在于其近期推行的超级宽松货币政策。IMF对日本的货币政策持支持态度，其预计日本的央行刺激计划可能让日本在今年的经济增长至1.5%。但对日本货币政策的反对声不绝于耳。
　　不少学者和机构认为，日本借助货币政策摆脱通缩的想法十分可笑。标普近期下调了日本的信用评级，就是因为对日本的超宽松货币政策的效果存疑。标普指出，在刺激经济上，日本只在货币政策上表现得比较积极，缺乏有效的财政政策支撑，不太可能达到预期的效果。
　　一些分析人士则指出，日本的宽松货币政策持续了多年，经济未见起色，可见不是货币政策出了问题导致经济出现问题。日本没有从经济通缩的根本原因入手，当然不可能摆脱通缩。
　　事实上，中日在历史上不乏冲突和竞争，但两国有着一样的发展模式。如果不小心，中国经济也许会重蹈日本的覆辙。
　　美国“市场观察”网刊文称，日本战后的经济复苏和中国近期的经济增长都是依靠出口和廉价劳动力。汇率低估使出口企业获得竞争优势，而出口的促进则是以牺牲民众的家庭收入和消费为代价。
　　此外，中日都鼓励高储蓄，将其用于投资。两国都产生了庞大贸易顺差，并投资于以美国国债为主的海外资产。
　　日本的乐曲在1985年9月戛然而止：《广场协议》的签署迫使日元升值，导致经济增长放缓。为恢复增长，日本决策者又掀起一轮信贷驱动的投资浪潮，此举形成资产价格泡沫，最终归于破灭。中国反对仓促重估人民币，根源在于要避免走日本的老路。但中国应对全球金融危机的方式很像《广场协议》之后的日本。
　　中国通过国有银行系统的快速信贷扩张而非政府支出来推动经济增长，掀起投资浪潮。而跟之前的日本一样，中国银行系统不堪一击。坏账可能会引发银行业危机，削弱经济的增长潜能。
　　另外，日本在危机开始时比中国富裕得多，还拥有良好的教育体系、强大的创新能力和科技实力及勤勉的工作作风，这些有助于它的调整。相比之下，中国依靠廉价劳动力，用进口原材料来组装、生产产品用于出口。当前劳动力的短缺和工资上涨正在削弱其竞争力。中国在创新和高科技制造方面的努力也还处于初步阶段。
　　中国有关部门承认，信贷推动的投资战略导致投资效率低下、国有银行蒙受贷款损失。中国摒弃投资主导的增长模式面临巨大挑战。依靠补贴无休止地扩张产能来推动增长，已越来越不可行。
　　近几年，外界普遍对中国的成就感到惊叹。但如果中国无法完成必要的经济转型，其惊人成功最终归于猛然失败是完全有可能的。(B.W.C.H.I.N.E.S.E.中.文.网)