莫大看市

　　个股仍有空间 耐心等待反弹

　　邹毅（莫大）

　　此前判断大指数是对下行通道上轨的反拉，其后必然还会回落。本周的走势证实了这种推测，周二的长阴杀跌，表明此处仍然不是一个令人放心的操作点。但是，我们注意到低点上行与高点下行同样皆非推动，因此，这里可能存在着3－3－5三波段反弹结构的变数。而值得期待的是，这个三波段反弹结构的后一个5段上行，它可能成为我们此前推动的三波段反弹结构的后一个高点。而以最高点的下行结构看，如果外围与政策配合，将会有向上方缺口反拉的可能性存在。

　　前面我们从筹码分布的角度，剖析了上证指数在2140－2180一带，会有较强的支撑。因此，判断以目前的波动结构，直接下压超过该区域是有难度的，从而排除了市场出现持续大跌的可能性。而另一个层面，我们注意到大指数调整过程中，小指数越走越强，只是在权重指标股的掼压带动下，25日出现了见高点后的回落。但是，从小指数的内部结构看，高位明显为一扩张平台整理结构，而25日的高点下行，是其中的c段下行推动。如果结合大指数的波动结构，逻辑上未来存在着同样出现上行推动的合力段。

　　作出上述判断的原因，是我们从全市场的复盘中发现。目前的市场已经与前几年的市场完全不同。三年前我们曾经作过轻工业向重工业转型期，市场的大市值板块的转换以及市场内部的板块市场特征分析。1998年时市场最大市值的股票是四川长虹，自1998年中市盈率见顶之后一路下跌，而其市值的损失却没有大幅拖累大指数下行，其中的原因，是新兴的网络科技股市值的增加，填补了其市值损失部分。从2003年末，重工业迅速发展，五朵金花的崛起，成为市场最大市值的群体。如果说，从2007年10月之后，重工业群体的市盈率下滑，导致了重工业产业结构转型。那么其整体的市场损失，必然会带来大指数的持续萎迷。但是，我们复盘的结果，却发现另一种景象，这或者可以说明为何小指数会越走越强。

　　我们注意到自2009年之后，原来小市值的医药、环保、节能等类的小市值群体，在大市值群体不断创新低阶段，随着价格的上涨与送配，市值在一直不断增大。而这种现象自2012年5月之后越来越明显，主要的品种则集中在消费品，家电、医药、环保（水处理）、节能、新能源与油气存储生产设备。正是因为它们的市值不断地膨胀，推高了小指数，而这些群体统称为新价值蓝筹股。相反的一面，则是钢铁、煤炭、有色、工程机械、建材等大市值群体的市值不断萎缩。因为新价值蓝筹群体的整体市值，尚不足以完全弥补原权重群体的整体市值损失，所以，整个市场如果从大指数来衡量，还是萎迷不振。

　　我们曾一再强调过今年大指数不会有牛市，但是，市场会出现局部的结构性行情。结构性行情的主体，即是代表未来社会发展洪流推动方向的产业。此前，我们就小指数的走势曾经指出，小指数目前的强势上行，并非因整体走强，而是其中的大市值新兴成长股的权重增大，致使其小群体的成分股，即能左右指数的趋势。而我们注意到，从年初到现在，这个群体在小指数所涵盖的群体中，虽仅占5.6%，但起到的效果却是巨大的。

　　上周我们从筹码分布的角度剖析小指数，仍有不小的空间。而从其原始堆积成本算起，目前的升幅并未达到目标。因此，我们并不认为小指数25日的下行，即已经是顶部构造。但是，出于对风险的考量，在明显出现第一次周背离时，是要做必要的风险防范。故而，已作减仓动作者，须待再次出现上行推动时才可返场。但是，我们同样注意到，该群体中有些品种，是刚刚创完新高后出现对前高点的回杀。短期出现小长假前的获利盘套现是很正常的，但仍然没有足够的理由，给予它们已经完全见顶的判断。

　　我们同样注意到，短期外盘黄金经暴跌之后，出现了亚洲国家疯狂抢金潮，这种行为令黄金现货的价格出现了恢复性的上扬。但黄金指数低点上行并非推动，因此，我们不认为这种上扬会是一个V型反转。但从另一个角度看，黄金价格的上涨会同时带动原油、有色等大宗商品价格恢复性反弹，从而令长期下行的有色与煤炭权重板块企稳，这虽然对市场未必会有推动作用，但毕竟会少了一个较大的负压。而大指数后面能不能起，则要看金融板块。所幸，一季度金融业整体的情况要好于预期，后面主流机构会不会在这方向上作文章，要看后面的市场放量情况。

　　其实，市场最怕的就是方向不明，如果有明确的政策方向，市场资金自然会有结构性的调仓选择。而目前的市场，似乎正在进行着这样的调整。我个人觉得，其实市场情况也并没有那么糟，虽说不看好三季度以后的宏观经济，但二季度的过度悲观，反而会令市场出现一次反弹。

　　港股恒指的情况已经有向好的变化，下降趋势线的压制被突破。虽说这个位置上行非推动，它可能只是一个三波段反弹，但以量度升幅暂且没有到位，后面如果继续好转，对A股会有一定的助益。而A股本身，在我们上面所说的筹码分布区域，策略上讲继续卖出并不合时宜。现在耐心等待反弹信号的出现会更好些。