□本报记者 王超

　　警惕阶段性反弹

　　主持人：大宗商品似乎将彻底告别辉煌的“黄金时代”：金银连续暴跌，彻底动摇了大宗商品苟延残喘的牛市根基。有业内人士认为，如果后市原油、铜与铁矿石等随之暴跌，大宗商品整体破位下行，将有可能开启本世纪继2008年、2011年和2012年之后的大宗商品熊市第四浪。您是否这样认为？

　　高杰：伴随着债务危机在欧元区爆发且有扩散迹象，大宗商品震荡下跌将是大概率事件。毕竟，超发货币除了提高资产的货币价格之外刺激不了实体经济。美联储在第二轮QE中就意识到了这一点，并在房地产市场得到了验证。与此同时，国际主流资金亦意识到了实体经济复苏迟缓。 并在2011年一季度末开始为退出做准备。美元指数和多数商品价格就是在那一时刻分别见底和见顶。

　　但就短期而言，不排除大宗商品在国内“五一”长假前后出现阶段性反弹。前期跌幅过大的部分商品，如橡胶等甚至可能出现20%的反弹。对此，投资者应给予高度警惕，并密切关注近期美联储的议息会议。

　　赵菁菁：首先需要肯定的是，金银的暴跌和破位已然宣告了金银熊市的确立，虽然暂时来看应该是个小熊市，但毕竟是一个长达12年的牛市之后，所以其意义比较重大。也正是因为这个因素，对市场整体信心的打击是比较沉重的。其次，如果放眼大宗商品市场，我认为工业品的新一轮跌势也得到确认，毕竟面对货币收缩、美元上行趋势以及经济复苏稳但缓的背景是一致的，不过农产品相对而言压力要小一些。

　　油价维稳有因

　　主持人：原油作为大宗商品的龙头，在这一波商品整体下跌中似乎“岿然不动”。未来如何看待原油走势？页岩气革命对原油走势有哪些影响？

　　高杰：页岩气革命仍是炒作题材，尽管形成产品之路还很漫长。原油期货作为美国金融战略的工具之一，其价格不会崩溃。个人倾向于2013年将维持在75-100美元区间。

　　赵菁菁：油价平稳可以从两个角度来解释：首先，相对于2008年的大跌和之后的反弹，原油当时跌幅过大，而后反弹则显得乏力。其次，美国经济复苏态势相对理想，中国等新兴经济体维持蓬勃增长态势，对依旧是首要能源的原油构成实质性支撑，所以在这一轮大跌中，油价表现相对内敛。

　　页岩气方面，如果成本、环保以及技术普及问题得到解决，可能是一种非常好的能源，逻辑上对原油价格构成压力。不过目前全球仅北美实现了应用，前景和现实还是有很大差距。

　　融资铜担忧不可取

　　主持人：从4月中旬以来，国内铜价跌逾一成，市场人士担忧，由于质押在银行的那部分铜需要追加保证金，使得一些贸易企业融资成本增加，资金链风险增大，一旦断裂风险发生易传导至银行？

　　高杰：融资铜主要指以3个月远期信用证方式进口铜，并在现货市场出售以获得3个月的资金使用期。基于此良好的流动性，通常不会质押银行。市场所担心应该是保税库的铜库存。从中国一个月的消费量来看，它不构成价格下行的主要压力。铜价下行，金融属性的因素多一些。

　　赵菁菁：融资铜的奥秘市场上早已知道，铜贸、铜加工的企业都有参与其中。确实，现在融资铜预期风险在扩大，抵押和信用证相结合、循环抵押相当于拉长融资限期。按照我们的预计，从涉及的铜库存量看，可能有120万吨铜涉及其中。量大、参与企业多、融资资金用途上再加杠杆，市场对此产生担忧也是难免的。

　　贵金属易逢高做空

　　主持人：白银也是贵金属之一，但其走势常常与黄金发生偏离。例如，4月22日，沪金期价上涨0.85%，沪银期价却下跌0.53%，分化较为明显。那么，白银弱势的原因主要是什么？

　　高杰：白银属于贵金属，但它的商品属性更多。即工业消费情况是影响其价格的主要因素。当前实体经济状况及预期加速了白银的向下调整。黄金本身被视为货币，近期崩溃式的下跌极不正常。

　　赵菁菁：同样是贵金属，白银投资特性更灵活，资金结构里投机资金占比更多。从以往行情看，大涨大跌的特征都远胜黄金。本来今年在全球经济复苏的背景下，白银需求层面应该是好于去年的，不过非常遗憾，贵金属都远远脱离基本面，需求层面的支撑远不及资金快速进出对价格刺激显著。

　　此次金银大跌信心层面是个根本问题，资金撤出迹象非常明显，黄金因为有实货需求传言(少部分是事实)的带动企稳较快，甚至还有反弹，白银毕竟是贵金属中的“贱金属”，这方面的托抬无可期待，所以下跌过程中尤其显得疲弱。不过金银比价现在拉到61.2附近，显著高于年度和年移动均值55，如果比价有回归，也许有短多的机会(不过中线偏空格局不改)。

　　主持人：据介绍，近期随着金价下跌，国内各大珠宝商场人气明显提升，许多商场称其热闹程度堪比重大节日。二位怎么看待金价走势？对投资者有何建议？

　　高杰：基于2009年以来全球主要经济体量化宽松，货币信用下降，逢低吸纳策略被广泛接受。近期实物黄金的销量可证明，国内居民不惧海外投行恐吓，显示了强大的吸纳实力。

　　赵菁菁：如果单纯从分析走势，黄金熊市确立，如果从期货投资的思路看，个人觉得应该转变为逢高做空为主。纽约黄金下方支撑1308美元/盎司，快速下跌后市场出现企稳迹象，1400美元/盎司以下以企稳看待，超过则以反弹看待，短线压力1433美元/盎司。