本报记者 曹乘瑜

　　中国证监会26日就修订《证券投资基金运作管理办法》对外公开征求意见。证监会有关人士表示，为提高股票型基金风格的稳定性，参照国际惯例拟将其仓位下限从60%提高到80%。从历史统计来看，股票型基金仓位总体上一直在80%-90%之间，目前有13.5%的基金仓位在80%以下，此项调整对多数基金无直接影响。基金人士表示，在此次新修订的《运作办法》实施后，不会有明显的基金增量资金入市。此次修订更重要的意义在于制度建设，将有利于股票型基金被迫放弃择时，而专注于选股，也有利于减少基金杀跌行为。投资者需认识到股基是高风险投资品种。对基金总资产不得超过基金净资产140%的规定，分析人士认为，这有助于债券型基金长期规范发展。

　　对资金入市无大影响

　　有市场人士猜测，在此次新修订的《运作办法》实施后，基金“被迫加仓”将给A股带来不小的资金流。业内人士认为，新修订的《运作办法》的实施对基金资金入市不会有太大影响，因为老基金需召开持有人大会、修改合同才能改变关于仓位的规定。

　　分析人士认为，目前主动股基平均仓位在八成左右，因此，不会有太多增量资金入市。

　　天相投顾数据显示，截至一季度末，主动股基资产规模达7439.25亿元。如按六成仓位计算，这一规模将是4463.55亿元。如仓位已在八成，则目前主动股基给股市带来的资金量是5951.4亿元。

　　阳光私募目前并无仓位限制，一些阳光私募通过在短期内快速加减仓以规避系统性风险。

　　股基或弃“择时”精“选股”

　　根据万博基金经理研究中心提供的数据，自2010年7月以来，主动股基仓位很少在85%以上。这意味着，主动股基仓位波动可能以后会缩小到5%以内。

　　多位业内人士认为，主动股基将放弃择时专注选股是一件好事。某基金公司投资总监表示，根据历史经验，基金经理择时能力不如选股能力，要求他们维持至少八成仓位，有利于防止杀跌，尤其是防止羊群效应，发挥公募基金作为市场“稳定器”作用。

　　另有基金经理认为，择时会加剧短线操作，不仅不利于长期投资，也增加投资成本。《运作办法》有助于减少宏观因素影响。“尤其是现在的市场环境下，趋势投资非常明显，主动股基把本该用来选股的精力分配出很大一部分到择时上。”

　　基金研究人士认为，在新的《运作办法》实施后，主动股基高风险属性增加，基民应对此有更加清楚的认识，不要把资产配置任务加到基金经理头上。

　　“我认为还不够，最好是提高到九成仓位，以此恢复主动股基高风险属性。”中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，“投资者应知道，主动股基就是投资品种，不是理财工具。投资者在购买时要充分了解其中的风险，在投资过程中如觉得风险高应赎回。销售机构以后要更清楚地向投资者进行宣传。”

　　债基反应不一

　　债基经理认为，新修订的《运作办法》的实施将降低债基收益，提高操作难度。债基杠杆主要通过回购完成，目前央行对银行间债券回购，已规定40%的杠杆上限。为扩大收益，很多债基经理通过交易所债券回购放大杠杆。

　　北京某基金公司固定收益部总监表示，目前债基普遍杠杆是150%-200%。“差了20%的杠杆，收益就少20%，债基平均6%的收益会减少到5%，这对债基来说是影响很大的，债基竞争力会下降，很多机构客户可能会赎回。”

　　在杠杆限制下，同等的客户赎回量会提高债基操作难度。某债基经理认为，债基机构客户较多，赎回量30%不算大。如果杠杆减少，在赎回后将使债基杠杆被迫加大，会很容易超出限制，基金就不得不卖券以降低杠杆。

　　上述投资总监表示，长期来说，新修订的《运作办法》有利于债基规范，对债基发展有较大推动作用。