债基收益率或难持续一季度高收益

　　刘田

　　[ “4月份债券的反弹能够持续一小段行情，但空间不会太大，这次监管风暴只是让调整提前了而已。”宋楠指出，债券市场基本面并不是说特别好，4月初上涨主要是经济基本面低于预期，但目前市场预期下个月经济数据会好转，这对债市也是不利的 ]

　　一季度，各类债券型基金的平均收益率为1.62%，年化收益率达到6.5%。不过，4月份开始经历了“过山车”般的体验。

　　最初受银监会8号文影响，债券市场持续走牛，债基也从中受益。不过，紧接着，债券市场监管风暴掀起后，债基整体遭了殃。

　　赎回和降杠杆导致债基亏损

　　截至4月24日，最近一周整体债券型基金平均收益率为-0.45%。

　　本次债市监管风暴中，万家基金固定收益部总监邹昱以及易方达债券基金经理马喜德纷纷落马，两家基金公司旗下的债基也遭遇了巨额赎回。据了解，平安保险已经率先赎回了万家和易方达旗下的债券基金。

　　“这就像禽流感一样。”上海一家基金固定收益投资总监对第一财经（微博)日报《财商》表示，一个基金经理出了事，和他相关的产品也都遭到了市场的抛弃。

　　除了万家和易方达外，其他基金公司的债基都或多或少遭到保险机构赎回。而且除了保险公司赎回外，赎回主体已扩散到持有债基的个人投资者。

　　“债市风暴的新闻一出来，我就立即赎回了债券基金，转为货币基金观望。”一位资深基金投资者告诉记者，其投资的债基今年以来年化收益率已经达到5.8%，及时获利了结避免后期债券监管风暴扩大。

　　面临突如其来的大量赎回，债基不得不抛售债券来应对赎回。中低评级信用债由于其利率相对较高，对基金来说，均将其作为主要配置品种。而本周一和周二的调整中，中低评级信用债调整幅度较大。

　　“保险机构对债基的赎回，导致基金公司不得不抛售债券。”上述基金公司固定收益投资总监对记者表示，不过保险机构资金赎回后，赎回资金依旧会买债，但中间会有几天的空档期，有人卖没有人买，所以一开始调整比较多，但是从4月24日开始债市已经回暖，基本回到了之前的水平。

　　除了债基赎回因素外，机构降杠杆是引发此次债市下跌的一个主要原因。

　　“一般来说，出了这种事情，机构都会比较谨慎，先停一停，然后观望结果。”北京一位债券私募基金经理指出，债券代持风波升级后，大量机构不得不暂停代券，要求原机构拿回代持债券。

　　机构拿回代持债券，不得不需要资金，从而交易所回购利率飙升，这使得不少债券投资机构不得不降低杠杆。

　　“其实在一季度债券基金收益率较高之后，市场获利了结因素影响下，去杠杆步伐已经在4月份的上涨过程中开始，不过这次监管风暴让降杠杆幅度更大而已。”上述债券私募基金经理表示。

　　投资者是去还是留？

　　不过，从债券市场表现来看，4月24日开始已经基本企稳回暖。那么，如果投资者持有债基的话，究竟应该是去还是留呢？

　　“对于不同投资风格的债基应该区分来看。”好买基金(微博)研究中心研究员卢杨对记者表示，有的债基是交易型，有的是拿到期收益率，在机构降杠杆的过程中，对于交易型基金影响比较大，但对拿到期收益率的基金影响不会太大。

　　不过，从过去的数据来看，债券基金一直处于加杠杆过程中，未来可能会被动降杠杆，这对债券基金收益率也会造成一定影响。

　　根据基金一季报数据，如果按照基金债券投资市值占基金净值比例作为杠杆指标的话，所有债券基金一季度末平均比例为121%。其中，35只债基这一比例超过150%，金鹰元泰精选信用债、光大添益均超过200%。

　　“在机构降杠杆过程中，债券价格下跌，债基高杠杆能否继续维持是一个问题。”银河证券基金分析师宋楠指出，有可能会造成债基被动降杠杆，这就会形成一个恶性循环。

　　宋楠认为，除了短期因素影响外，债券市场的调整有自身的内因驱动。

　　“4月份债券的反弹能够持续一小段行情，但空间不会太大，这次监管风暴只是让调整提前了而已。”宋楠指出，债券市场基本面并不是说特别好，4月初上涨主要是经济基本面低于预期，但目前市场预期下个月经济数据会好转，这对债市也是不利的。

　　不过上述固定收益投资总监则认为，债券市场下半年将会有一波调整，但这次调整提前释放风险因素后，正是建仓好时机。“机构降杠杆只是短期趋势，长线仍值得看好。”

　　卢杨则指出，现在对债券基金的整体策略应该是处于观望阶段，不确定性太大。“因为债券市场收益率处于低位，再加上事件冲击及信用风险的影响，持有债基风险远远高于收益。”

　　高收益率能否持续？

　　从过去历年债券基金平均收益来看，2005年至2012年债券型基金的平均收益率分别为8.74%、13.16%、14.66%、7.42%、4.69%、7.15%、-3.15%和7%。除了2011年受股债双杀影响导致平均业绩亏损外，其余年份均取得正收益，且收益率较高。

　　不过，债基高收益率究竟能否持续呢？“从估值方面是有风险的。”上述债券私募基金经理指出，债券牛市已经持续了一年多，2013年全年预计是震荡平衡，甚至有可能走熊。在这种情况下，债券基金收益率并不会持续像一季度那么高。

　　不过，一位公募债券基金经理则认为，债券基金作为一种低风险低收益的投资品种，建议投资者本着获取稳健、长期投资的心态来看待债券基金，对投资时点不必过于看重，主要基于家庭现金流及资产配置状况、风险偏好等因素做出自己的投资决策。