最近我听到有一些人说，“2015年中国资本市场要全面开放”，我觉得这种想法不负责任。现在中国正处在人民币国际化的过程中，这个过程将是一个漫长的过程，欲速则不达。

　　人民币的国际化必须以资本市场完全开放、人民币可以完全自由兑换为前提，这就涉及金融安全的问题。在人民币国际化的进程中，不幸的是没有一个发展中国家开放其资本市场的成功经验，但有幸的是有这么多的国家、地区发生危机给我们提供反面教材。

　　我认为，人民币国际化受到四方面的制约。第一，人民币输出管道仍然有限。这里要和美国做个对比，美国的贸易是逆差，大量的美元有渠道流出去。例如沙特想要在中东称霸，美国就给它提供武器。而达成协议时，石油要用美元来结算，油价一涨，美元在海外的需求量就跟着涨，美国的贸易逆差就产生了这样一种效应。

　　而中国的贸易是顺差，中国的资本项下又是顺差，因此，怎么能够让人民币比较快速地“输出去”是一个问题。目前中国通过与其他国家签订互换货币协议把货币给换出去，或者有些通过直接投资输出人民币。

　　第二个制约因素是金融安全。目前中国面临的是资本市场的效率远远不行。一会企业要发债，一会又是证券市场要发债，一会又是同业银行要发债。有的需要发改委批，有的是商务部批，有的是证监会批，还有的需要银监会批，以目前的方式来进行，中国资本市场的效率是非常低的。

　　与此同时，中国尚没有一个多层次的资本市场融资渠道。目前大中小企业全都依赖商业银行，而商业银行因为利率没有市场化，所以它愿意借钱给大企业，不愿意借钱给中小企业，而大企业想要去融资也不获批准。这些情况交集在一起，导致金融市场缺乏一个利率的定价机制。

　　如果没有一个公开的市场定价机制，单纯的利率市场化根本就做不到。如果让商业银行自己去做一个模型来定价，则完全不切实际，只有通过公开市场的运作，才会产生它的价格。

　　还有，中国的投资银行和评级机构没有准备好。中国的监管基本上还是一种行政化监管，在这种情况下，人民币国际化也是不可能实现的。中国开放资本市场不是踢足球，中国足球队不行，可以和好的队伍踢，向人家学习。但是资本市场是“澳门的赌场”，赢的人通吃。

　　第三个制约因素是人民币的回流，目前来说，主要还是贸易项下人民币回流，资本项下基本是RQFII。

　　第四个制约因素是利率和汇率。有一段人民币汇率不断升值，在利率很低的情况下，大家愿意投资人民币债券，愿意持有人民币，当人民币汇率出现不稳定时，大家就不愿意要人民币了，因为这时人民币的汇率、利率跟持有此货币能否保值增值有很大关系，所以利率、汇率不够市场化，制约了人民币的国际化。

　　我认为，人民币国际化发展的路径应该是先区域，后国际；先贸易，后大宗商品；先结算，后储备。

　　总的来说，中国改革开放以来，人民币国际化一方面是顺应了国际潮流，另一方面对我们国家来说是一个很好的选择，但是要注意国家金融的安全，我相信它的前景是非常好的。（本报记者徐志凤根据谢涌海在复旦管院“问学讲堂”的演讲稿整理）

　　(作者系中银国际英国保诚资产管理有限公司董事长)