4月中上旬，美国和中国经济数据接连重创市场信心，工业品普遍大跌，油脂表现出更多工业属性，其价格已经回到三年前的价格水平，技术上月线级别的下跌，并未看到任何止跌迹象，豆油期价下探7100—7200元/吨的可能性较大。

　　大豆迎来历史性供给，豆油价格失去成本支撑

　　在2012年遭遇所谓半个世纪以来最严重旱情的炒作后，CBOT大豆价格改写历史新高至1738.7美分/蒲式耳。但随着美豆定产报告出炉，减产幅度仅4%，远小于悲观预期下的13.8%，美豆期价跌破半年线，并单边下跌至今，跌幅超过20%。美豆油价格失去成本支撑，自58美分/磅回落至49美分/磅重要支撑线。

　　今年南美大豆将迎来丰产，美国农业部、油世界、中华粮网等权威机构对南美大豆产量进行了预测，巴西和阿根廷的产量平均预估值将分别达到8261.17万吨和5018.83万吨，同比增长24.23%和25.16%。目前，巴西大豆收割进度超过8成，阿根廷收割进度近30%。3月中旬后，南美大豆开始陆续到港，且将在5月份迎来集中到港，巨大的供给量将对大豆价格形成冲击。

　　据统计，近三十年来CBOT大豆年均价，曾出现两次三年连涨的情况。随着南、北美历史丰产预期的实现，2013/2014年全球大豆库存得以重建，CBOT大豆价格重心将再次进入下降通道，熊市脚步不断深化。

　　需求不振库存高企，豆油抛压沉重

　　据了解，3月份美国大豆加工量比上月增长了75.8万蒲式耳，达到了1.3708亿蒲式耳，基本符合预期，单日压榨速率放缓。NOPA报告显示，3月份，大豆出油率高达11.94磅/蒲式耳。美国3月份豆油库存比2月份减少了2500万磅，为27.65亿磅，高于市场预估以及去年同期的23.6亿磅。在2011年美国大豆去库存化完成之后，目前美国豆油库存已经得以恢复，3月份数据创造两年半以来高位。

　　豆油的消费具有明显的季节性规律，受春节效应提振，1—2月份油脂需求明显增加。春节后终端消费快速下滑，对包括豆油在内的油脂需求减弱，进入需求淡季，现货主流价格跌幅在50—100元/吨左右，成交清淡。

　　国内豆油供大于求的局面依然未变。数据显示，2013年我国豆油产量预估为1121.9万吨，较2012年小幅减少33.5万吨。进口量从2012年的170万吨增加至205万吨。全国豆油总供给量高达1771万吨创历史新高。与此同时，总消费量仅小幅增加20.8万吨至1318万吨。在2009—2011年企业开始大力去库存化之后，近两年豆油的库存逐步重建，2013年库存消费比达到2010年以来高位为34.37%。随着替代品棕榈油的传统消费旺季逐步到来，将会进一步挤压豆油的消费需求，拖累豆油价格继续寻低，底部确立仍有待时日。

　　（作者单位：新纪元期货）