在中国经济增速放缓以及全球各央行超发货币的情况下，铜博士究竟该怎样反映？翟超/制图

　　证券时报记者 沈宁

　　中国经济告别高速增长时代已成为业内共识。对于大宗商品市场而言，这显然不是什么好消息，尤其是与经济关联度较高的工业品，经济放缓抑制需求增长，持续十年的牛市格局如今遭遇釜底抽薪。

　　今年的中国政府工作报告指出，2013年国内经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值（GDP）增长7.5%左右，居民消费价格涨幅3.5%左右。工作报告提出使经济增长与潜在增长率相协调，与生产要素的供给能力和资源环境的承受能力相适应，加快转变经济发展方式和调整经济结构将成为经济工作的重心。

　　“中国经济放缓对于大宗商品最大的影响在于全球工业品消费增速的放缓。”东证期货朱鸣元表示，2000年以来，中国经济的高速增长一直是全球工业品消费大幅上升的主要来源。而从2010年起，中国消费明显放缓，导致全球消费增速缺失，过剩问题产生，中国对全球大宗商品已经很难形成消费方面的拉动。国内过剩产能导致的阶段性库存上升，已成为全球大宗商品最不稳定的因素。

　　相关数据显示，中国目前工业产能过剩极为严重，国内工业整体产能开工率在60%-85%之间；而库存规模巨大，部分工厂库存达到半年甚至以上的产量。“中国巨大的库存一旦出现问题，将对全球大宗商品价格形成巨大冲击。”朱鸣元称。

　　回顾历史走势，铜、钢材等大宗工业品需求与经济增长存在高度相关性。

　　以铜为例，金融危机爆发后，经济增速曾经快速下滑，精铜需求亦未能幸免；在后危机时代，刺激政策下经济迅速复苏，过剩资金寻找流动性出口，进口融资需求激增，精铜需求增速在2009年一度超过50%数月之久；而2011年以来，在国内房地产调控政策的持续打压下，伴随中国经济主动调结构的步伐，实物性以及融资性精铜需求又呈现下降。

　　钢材方面同样如此，钢材需求和价格与宏观经济呈现高度正相关。在中联钢分析师胡艳平看来，由于中国经济增速自此前高速增长转为平稳较快增长，特别是2011-2012年，GDP季度增速持续放缓，钢铁行业受到直接冲击。

　　数据显示，2012年钢材实际消费量增速降至3.2%，当年主要钢材品种年度平均价格同比降幅多超过10%。“钢铁需求和价格在过去一年多持续低迷运行不仅与宏观经济增速放缓有关，也与自身庞大产能有关。”胡艳平认为。

　　正因为此，在多数分析人士眼中，中国经济增速放缓、全球经济复苏缓慢的大环境已经宣告了以工业品为代表的大宗商品牛市的终结。

　　“城镇化政策低于预期之后，银监会的理财新规令市场对社会融资总量的减少心存忧虑，投资者进一步担心这将影响到投资增速乃至中国经济复苏的进程，这对大宗商品来说是负面的。”宝城期货分析师何晔玮称，当前投资者对中国经济复苏态势分歧较大，经济环境的不确定性压制工业品进一步走强，周期性下行的因素仍是整个商品市场的主导力量。

　　光大期货分析师许勇其表示，中国经济依赖固定资产投资推动GDP增长，金融危机发生后，由于大规模刺激政策，导致多数工业品产能严重过剩。他认为，中国经济增速的放缓抑制精铜需求增速，中长期看，供应过剩的格局越来越明显；但是，全球性的货币宽松环境仍然存在，铜价向下仍有一定支撑。