尽管1949点开启的500点逼空大戏，令多数投资者初享“牛头”的氛围；但2444点以来的见顶回落，还是令投资者不得不承认市场尚未转势的事实。这期间，2月经济数据的表现平平、新“国五条”引发的新一轮地产调控以及理财新规的出炉，都成为指数逐级下台阶的导火索。在市场已然转弱的背景下，“空头思维”再度发酵，以安信证券为代表的空方机构高调提示了调整风险，此后“附和者”众多，短期来看，减仓避险已成为了机构的共识。

　　安信证券领衔机构“转向潮”

　　2012年的大熊市，成就了不少看空的分析师，这其中安信证券更被业界尊为“大佬”。不过，A股市场向来都没有一成不变的策略；1949点的逼空反弹，其进程虽然出乎多数分析师的预料，但这并不影响分析师根据市场形势转变策略。

　　安信证券在反弹的初期，对市场持有怀疑的态度，其指出经济反弹、政策利好及资金面宽松为市场营造了一个良好的交投氛围，并认为经济弱复苏的趋势在3月前不大可能逆转。不过，随着银行股的持续逼空，安信证券还是顺应时势，建议备战强周期股，且保留银行、地产、医药的仓位，相反要减持创业板、中小板和高送转题材股。

　　这中间，长江证券的首席策略分析师也适时发表了风靡一时的“股市爱情”系列报告，其于2012年12月17日坚定地发表观点，“错爱，也请投入爱”；并于今年1月份提出个股进入难以证伪的发酵期。

　　不过，在经历了前两个多月的逼空式反弹后，空方机构代表纷纷在3月份发表看空报告，这期间，市场正处于2400点的高位震荡期。安信证券是在今年2月28日明确提出二季度市场将会出现调整风险，其预期IPO在二季度重启的概率较大，同时，6、7月份后投资反弹导致通货膨胀上升也可能对市场带来负面的影响。此外，房地产调控政策的出台也增加了未来政策的不确定性。无独有偶，长江证券的邓二勇也在3月初的月底策略中提出“受伤的往往是真爱”以及“即便真爱，也请放手”的观点。

　　在空方代表正式转向之后，主流券商也纷纷发表了看空的报告，海通证券、平安证券、国泰君安等机构都逐步站到了空方阵营中，并认为A股估值还有进一步的调整空间。

　　经济复苏及流动性预期修正

　　成看空砝码

　　A股市场在短暂享受逼空的激情之后，沪指于2月中旬开始了高位回落的走势，期间最大回调幅度超过200点。总结机构看空的主要因素，其中经济复苏及流动性无疑名列榜首。

　　安信证券指出，一个需要担心的问题就是目前经济复苏过度维系在房地产产业链上。去年四季度，经济反弹由三驾马车驱动——地产投资、政府投资和补库存。在目前的情况下，基建投资和补库存已经出现衰减。经济复苏过度依赖房地产产业链，导致了政策调控的两难。如果地产政策严格执行，经济可能重新陷入衰退；如果地产政策不严格执行，那么房价将继续恶化。

　　国泰君安证券也指出，目前市场对于资金价格的风险认识尚不充分。来自理财新规的冲击仍在继续，对市场的影响也会进一步深化，因而A股估值还将有进一步调整的空间，建议投资者减仓以避险。

　　长江证券也认为，近期银监会出台的8号文件，再结合同时下发的关于农村金融机构的监管要求，监管指向地方政府和房地产投资的态度已经非常明显。其认为将对于未来影子银行的规模有一定影响，继表内信贷疲弱之后，社会融资也将逐渐减缓。货币在表外通道上的受限和风险控制，更加坚定其对于需求弱势复苏的判断。