国家拟出台海运发展战略

　　一份旨在增强我国航运企业国际竞争力、促进航运企业长期发展的“海运发展战略”正在有关部门研究之中。战略对航运企业未来的发展方向和发展目标提出指导意见，其中或包括调整航运企业税收向国际化接轨，以及建立海运发展专项基金等扶植政策。

　　税收向国际化接轨

　　正在研究中的“海运发展战略”拟对航运企业未来的发展方向和发展目标提出纲领性指导意见。

　　据了解，战略中拟提出将航运企业税收向国际化接轨，具体方向为取消航运企业现征收的营业税和所得税，研究采用国际通用的船舶吨位税制替代企业所得税制，以达到同国际航运市场的税收接轨的目的。

　　一直以来，我国航运企业缴纳企业所得税和营业税，而国际航运企业只缴纳吨位税。相比之下，我国航运企业所承担的税负要高于国际航运企业。

　　此外，船员的个人所得税或也会得到减轻。据了解，有关部门正在研究对我国船员在国际航行期间的工资性收入免征个人所得税，或者进一步提高起征点。

　　同时，国家有关部门正在积极争取，建立海运发展专项基金。初步思路为，由国家财政出资成立专项基金，通过老船拆船等办法，以减少国内航运市场运力，降低航运市场的波动性。

　　“如果海运发展专向基金能够建立起来，将会对航运市场形成实质性利好。”一位行业研究员告诉中国证券报记者：“通过对航运企业旧船回收拆船，专项基金将会起到熨平航运市场波动的作用，将航运企业未来的业绩填补到当前较困难的时期。”

　　或上升至国家战略

　　行业的低迷期也是改革的关键期。国际航运业运力过剩，导致运价大幅下跌，使国内航运企业面临严重亏损。

　　根据同花顺（300033）数据统计，A股15家航运公司中有13家公布了2012年业绩预告或2012年年报，共计7家企业业绩预减。其中，国内航运业巨头中国远洋（601919）在2012年归属上市公司股东的净利润为亏损95.59亿元。由于连续两年亏损，中国远洋被实施退市风险警示。

　　中国远洋在年报中指出，2012年，是中国远洋非常困难的一年。国际航运市场供需持续失衡。尽管集团采取了系列增收节支举措，如改革营销体制，加强内部协同，推进集中采购，强化对标管理等，但尚需时间体现效果。受市场供需失衡，运价水平偏低，成本高企，船队结构不均衡等因素影响，2012年度公司出现较大亏损。

　　面对航运业的低迷状态，对航运企业的切实减负以及对行业实质性的扶植和帮助，成为市场对此次航运发展战略最为翘首企盼的内容。

　　“海运业是关系国家安全和国民经济命脉的重要行业。建议国务院出台促进我国海运业发展的意见，把海运发展上升为国家战略，推进我国由海运大国向海运强国的转变。”交通运输部副部长徐祖远在今年“两会”期间公开表示。

　　他表示，我国应大力推进“国货国运”、“国轮国造”，参照国外货载优先制度，提高关系国家经济运行安全的外贸物资的国轮承运比例，支持我国海运企业在国内建造船舶，促进国内造船业和海运业协调发展。（中国证券报）

　　长航凤凰(000520)：内外环境齐改善 业绩拐点已现

　　业绩拐点显现，现有业务提供股价安全边际。公司已发布业绩预增公告，上半年仅亏损940 万元左右，而1 季度亏损4791 万元，表明2 季度单季度公司已经盈利接近4000 万，业绩拐点已经显现。自2008 年以来，长江业务是拖累公司业绩的主要因素。目前长江业务面临的内外部环境都在改善：外部内河航运竞争秩序将改善，内部公司一直在进行部门和人员的整合，以降低管理成本;公司目标是2011 年长江业务达到盈亏持平。我们预期沿海和远洋业务年可贡献利润约2-3 亿;到2012 年，随着运力交付完毕，沿海和远洋业务贡献盈利可达到4-5 亿元。

　　新中外运长航集团散货业务整合，未来事件催化剂。新中外运长航集团对于散货业务的规划一直未有明晰，随着集团“十二五”规划出台时间表来临，我们预期在年底对长航凤凰的发展定位将明朗，这将成为市场事件催化剂。

　　总体来说，现有业务业绩增长提供股价安全支撑，而未来业务整合预期提供股价催化剂。我们预期公司2010-2012年EPS 分别为0.05 元、0.30 元和0.40 元，对应PE 分别为96 倍、17 倍和13 倍，首次给予“谨慎推荐”评级。(长江证券吴云英

　　中海海盛(600896)：主业增长缓慢 副业表现突出

　　我们认为，展望2010年，交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响，收入将出现一定幅度上升局面，而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升;而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加，也将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定，具有许多不确定因素，公司拥有招商证券股权已经上市，将逐步产生收益。

　　我们预计，公司2010年-2012年收入分别为10. 34亿、11. 56亿、和12. 34亿，净利润分别为0.86亿、1.45 亿和 1.73 亿，每股收益分别为 0.15元、0.25元和 0.30元，我们认为公司业绩2010年将出现逐步回升局面，我们按照2012年15--25倍PE估值，股票估值价格区间为4.5元--7.5元，目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公司评级“中性”不变。(银河证券 毛昂)

　　五洲交通(600368)：全面受益北部湾区域振兴 利润增长指日可待

　　坛百高速占净利润比重达到29.5%，成为公司重要的利润来源。上半年公司参股32%股权坛百高速累计车流量为3,489,552辆，同比上升 35.47%;通行费收入为23,185.55万元，同比增长38.34%。实现营收23,603万元，同比增长41%;实现净利润6167.58 万元，同比增长443.92%，是一条优质的路产，增长值得肯定。

　　凭祥物流园进出口业务量大增，金桥农批市场年内结算。上半年万通公司累计实现营业收入6147.04万元，比上年同期增长779.56%;实现营业利润1.22万元，比上年同期增长175.78%;实现净利润44.69万元，比去年同期增长128.08%。各经营指标同比增长的主要原因在于上年同期受到金融危机影响，今年以来国内经济已基本恢复正常。金桥公司经营业务主要是一期交易行的销售，一期交易行商铺共建设598套，已累计销售商铺401套。预计已确认销售收入为43000万元，年底之前结算并入报表。

　　预收账款大幅增加显示金桥农批市场和五洲国际楼盘销售顺利。公司上半年预收账款达到62417.98万元，比2009年底 26244万元增加到36173万元，说明上半年农批市场和五洲国际楼盘销售情况不错，尽管2季度销售有所放缓，但2010年和2011年的业绩增长确定性比较大。

　　定向增发稳步推进，坛百高速注入有望下半年完成。

　　公司各项业务全面受益于北部湾区域经济振兴。

　　投资建议：我们假设在完成定向增发之后，公司2010年-2012年的净利润将分别达到3.34亿元、5.16亿元和5.48亿元，年复合增长率将达到 134%，54%和6%，按照扩张后的股本7.5587亿，每股盈利分别为0.44元、0.68元和0.73元，动态市盈率18倍，11倍和10倍。鉴于公司良好的发展势头，我们维持评级至买入。(金元证券 魏芳)

　　中国远洋(601919)：集运盈利历史高点 谨慎推荐

　　集装箱运价9月以来有所回落,不过目前依旧在盈利水平之上;公司目前停航运力很少,预计4季度会有一些临时的停航和封存运力行为实施。2011年希望总体运价水平能与今年基本持平;需求方面依赖于美国经济复苏。

　　截止3季度,公司干散货已经锁定了2011年营运天的87.4%。1-9月亏损合同累计回拨12.9亿;而累计对租船合同计提拨备9.53亿,整体影响为减少成本3.37亿;1-9月FFA对公司净影响为增加盈利5700万左右。对2011年预期BDI均值2600点,FFA和租船合同按照此预期提取拨备。

　　近期集装箱运输市场:欧线企稳,美线回落。在欧线有船公司开始撤出运力,欧线运价趋于稳定,运价维持在1500美元/TEU;美线运价有所回落,美西、美东运价分别为2202美元/FEU和3557美元/FEU,船东依旧可盈利。而由于煤炭运输升温,国际散货运输市场,BCI回落,BPI上涨。煤炭运输推动巴拿马型船运价上涨,本周BPI上涨8.61%。我们预期11月,煤炭运输量还将上升,从而推动沿海煤炭运价及国际干散货运输指数BDI继续上涨。

　　而最近表现突出的是沿海散货运输市场,沿海煤炭运价已经连续10周上涨,两条主干航线秦皇岛-上海运价达到80 元/吨,秦皇岛-广州运价达到88元/吨,均创下年内新高。而油轮运输市场也初现企稳上涨迹象。海运各子行业运价4季度的上涨可能成为海运股阶段行情的催化剂,我们维持公司“谨慎推荐”评级。(长江证券吴云英)

　　中远航运(600428)：业绩高增长可期 推荐

　　公司前3季度实现营业收入31.9亿元,同比增长10%;实现归属于母公司所有者权益的净利润2.36亿元,同比增长1.35倍;基本每股收益0.18元。业绩增长主要原因是供需关系缓和,运价上涨。公司预计全年利润增幅超过100%。

　　重吊船利润量快速增长。

　　前3季度,公司重吊船承运业务量为447192吨,同比大幅增长208.7%吨,未来新兴国家基建投资、海上油气开发、全球高铁项目和新能源项目的快速拓展将给公司的重吊船队提供广阔空间。

　　公司业绩已进入快速增长期

　　运力的快速扩张和运价的恢复将是推动公司2011年-2012年业绩高速增长的动力。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后,运力规模提高2.5倍,适货性和竞争力将大幅提升;中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司重吊船有充足的货源,公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期,且向高端化发展,船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物,进一步提高盈利水平。

　　反周期布局战略竞争优势

　　公司抓住造船好时机,迅速扩大运力规模,周期底部大量造船成就成本和规模优势,公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度,未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色,布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。

　　维持推荐评级

　　上调2010年盈利预测至0.25元,维持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利预测,对应市盈率为36倍、16倍和11倍,市净率2.6倍,维持推荐A评级。(国都证券 巩俊杰)

　　宁波海运(600798)：运价回升 业绩有望盈利

　　投资要点:

　　上半年,公司实现主营业务收入 5.9亿元,比上年同期增长39.83%;实现净利润0.31亿元,比上年同期增长845.76%。实现每股收益0.036元,扣除非经常性损益为0.033元。

　　公司完成货运量890.41万吨,增加23.5%;完成货运周转量159.43亿吨公里,增长37.8%。实现海运主营业务收入4.77亿元,同比增长 30.63%。公司货运业务营业成本同比增长36.09%,货运业务毛利率同比减少3.66个百分点。货运营业成本大幅增长的主要原因在于燃料成本比上年同期增加48.75%。

　　公司投资的建设明州高速公路经营状况继续向好:进出口车流量为15,116辆,比上年同期提高62%左右;实现通行费收入1.14亿元,比上年同期提高98.3%;实现净利润-0.30亿元,比上年同期减亏0.42亿元。

　　综合上述分析,上半年,公司业绩增长的主要原因在于:公司今年签订的煤炭运价较去年增长9%;上半年经济复苏,煤炭需求量同比增长,上半年市场运价表现较好;上半年平均运力较去年同期上涨约10%左右,运量增加; 明州高速减亏。

　　沿海煤炭运输仍是公司最为主要的业务,上半年,沿海煤炭运输价格表现较好,但进入三季度后,运价下滑,预计进入四季度会重新上升。但预计下半年平均运价水平难以超过上半年。这将对公司合同外煤炭运输业务产生负面影响。此外,电厂等大货主进入煤炭运输迹象明显,且公司规模偏小,和电厂的议价能力有遭到削弱的可能。 公司当前在建船舶有:1艘5.75万吨、2+1艘4.75万吨散货船,此外,已经购置1艘7万吨二艘散货船,预计三季度交付。公司运力扩张仍然保守。

　　随着车流量的继续增长,公司持股51%明州高速今年有望实现盈亏平衡,11年有望实现盈利。 预计公司10-11年每股收益为0.08元-0.10元。下半年,公司增加的有效运力为:6月底交付的4.3万吨散货船以及已经购置尚未交付的7万吨散货船,能够贡献的业绩有限。鉴于市场情况,短期看不到运价上涨。因此,我们认为,能够短期刺激公司股价上涨的因素较少。维持公司“观望”投资评级。(华泰证券余建军)

　　中海发展(600026)：经营风格稳健 估值处于低端

　　投资要点：

　　上半年，公司实现主营业务收入55.92 亿元，同比增长32.7%;实现归属于母公司的净利润9.79 亿元，同比增长59.5%，基本每股收益人民币0.2875 元。

　　公司收入的增长得益于运量与运价的增长，上半年公司货运周转量同比增长25.3%;运价方面，2010 年度沿海散货COA合同运价同比上调10.5%，国际干散货及原油运价同比亦有明显上升。

　　2010年、2011年全国沿海电煤市场运力预计两位数增长，2011年电煤COA运价的制定取决于年底沿海电煤市场形势，公司期望合同运价能与2010年持平。

　　上半年VLCC市场行情较好，与单壳油轮淘汰及市场复苏有关。近期受储油船释放冲击，市场下行，第四季度油运旺季，运价可能改善。公司基于供求两端的分析，认为2011年VLCC市场景气状况可能与今年持平，2012年市场景气可能逐步上行。

　　公司共建造了16条VLOC矿砂船，其中2条上半年交付使用，主要是投向几大钢铁厂的矿砂进口运输。合同运价锁定，预计矿砂船的毛利率大致介于30-35%之间。

　　投资建议：上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响，公司利润增长近6成。2011年，沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平，2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力，但公司经营风格稳健，未来交付的运力中，相当部分有固定运价锁定，业绩波动风险相对较小。2010年PE17倍， PB1.46倍，估值处于行业较低端，维持谨慎推荐的投资评级。(东北证券许祥)

　　招商轮船(601872)：估值历史低位 四季度或现股价催化剂

　　投资要点：

　　估值水平历史低位;

　　2010年中报披露公司每股净资产2.86元每股，对应8月30日股价PB为1.6倍，从数据看，目前公司的PB处于历史低位;从市盈率角度看，公司 2011年EPS对应市盈率约16(X)，同样处于低位;我们认为，从长期投资的角度看，公司目前的价格已具备充分的安全边际;

　　四季度行业旺季或成为短期股价催化剂;

　　一般而言，油轮和散货船运费由于季节性的因素，在四季度运费会出现一定的上涨;我们认为油轮市场短期运费走势更多的取决于需求，而四季度油轮行业需求端的环比上涨是大概率事件，因此尽管仍然面临运力过剩的问题，但是我们认为油轮运费在四季度上涨的确定性较强;

　　2011年运力增长或低于预期;

　　更长期的看，2011年可能是油轮运力增速最快的一年，但是我们认为市场目前预期的10%的增速可能偏高，首先2010年拆卸量很有可能明显低于预期，其次明年运力的交付比例很有可能低于预期，市场的预期可能过度悲观;

　　投资建议从估值的角度看，我们给予公司买入评级，提示四季度可能出现的股价催化剂。(渤海证券 齐艳莉)

　　深赤湾A(000022)：成本控制能力增强 估值有望回归正常水平

　　投资要点：

　　中期业绩超预期增长。上半年公司营业收入为8.34亿，同比增长16.7%，实现归属上市公司的净利润为3.08亿， 同比大幅增长54.4%，实现基本每股收益0.48元，同比增长54.5%。进出口超预期增长是促使公司业绩大幅增长的主要原因。上半年我国进出口总额累计增速43.06%，其中出口累计增速35.17%，在此背景下，以集装箱出口为主要业务的深赤湾A上半年货物吞吐量也实现了大幅增长，共完成货物吞吐量 3150.5 万吨，同比增长32.2%，好于行业平均增速，实现集装箱吞吐量295.1万TEU，同比增长37.1%，其中赤湾港区同比增长29.7%。

　　公司管理能力增强，毛利率与去年同期相比大幅提升。随着公司管理能力的逐步提高和强化，公司成本控制能力在逐步增强，2010年上半年公司实现营业成本 3.37 亿元，在营业收入大幅增长的背景下，营业成本竟然出现了1.4%的下降，致使公司毛利率较去年相比大幅增加了7.4个百分点。在深圳港口主体竞争愈发激烈的环境中实现毛利率的大幅提升实属不易，充分凸显了公司高管卓越的管理能力。预计四季度集装箱吞吐量增速放缓程度低于预期，不改全年业绩大幅增长的趋势。从多种宏观指标可以看出，欧洲债务危机和美国经济缓慢增长而导致的人们对经济二次探底的担忧低于预期，三季度集装箱出口旺季有望维持，尽管四季度业绩受美国经济增长放缓等因素的拖累，集装箱出口随之放缓，但是放缓幅度不会很大，加上国家刚刚公布的鼓励进口政策的刺激，预计全年公司业绩依然能够保持大幅增长。公司7月份集装箱吞吐量达到58.5万TEU，同比增长了50%，创10年来单月新高。

　　外延式扩张增长模式增加公司新的盈利点。随着深圳港区港口主体竞争的愈发激烈，公司业绩拓展空间逐步缩小，但是，公司外延式扩张的增长模式已初见端倪，随着麻涌港区试运行的顺利推进，公司未来散杂货装卸能力增强，而公司对莱州港项目投资的完成，更是标志着公司外延式增长模式的推进，尽管短期内对公司业绩影响有限，但是从长期看，对公司的影响不可小觑。

　　估值优势凸显，给予公司“买入”评级。我们预计公司 2010-2011年每股收益分别为0.97元和1.02元。目前股价对应的动态PE分别为14倍、14倍，远远低于同行业其他公司估值，尽管11年公司业绩难现爆发性增长，但是由于目前公司估值很低，下半年估值修复的可能性较大，给予“买入”评级。(山西证券曹玲燕)

　　营口港(600317)：增长稳定 财务成本下降可期

　　中报业绩同比增长34.7%。报告期内，营口港实现营业收入10.88 亿元，同比增长14.74%;实现营业利润1.8 亿元，同比增长44.54%;实现净利润1.33 亿元，同比增长32.42%，基本每股收益0.12 元，同比增长33.33%。

　　主营业务增长迅猛。报告期内，公司共完成货物吞吐量7,120.74 万吨，同比增长10.97%。主营业务收入103,185.22 万元，同比增长20.26%，主营业务收入占公司收入总额的比例为94.86%，主营业务非常突出;实现营业利润18,013.97 万元，同比增长44.54%;实现净利润13,894.36 万元，同比增长34.70%。值得注意的是，上半年公司的主营业务：装卸业务的毛利率为41.89%，同比上升了7.54%，这可能是由于公司单位装卸费有提高或者公司在控制成本方面有新举措。由于公司并没有披露报告期内的装卸吨数，所以没有办法进行测算，来确定到底是费率提高还是成本控制是装卸业务毛利率上升的主要原因。另一方面，邻近的锦州港上半年的装卸毛利率为57.6%，从这个角度看，营口港装卸毛利率仍有进一步上升空间。

　　财务费用侵蚀公司利润，但下降可期。公司的负债合计为为59.02亿，其中长期负债为46.1 亿，资产负债率为63.8%，远高于同行业其他公司。这也直接造成了报告期内1.6 亿的财务费用。值得注意的是，公司负债规模虽大，但长期负债相较一季度已由49.23 亿下降到46.1 亿;而且1 年内即将到期的长期借款达到9.22 亿。因此，我们预计公司未来二至三年内资产负债率将会有明显下降，这将使财务费用逐年降低。

　　发展机遇。随着东北老工业振兴战略的进一步实施，相信沈阳经济圈会带领整个北方港口业有快速的发展。而营口港借此东风，营业收入预计能保持在年10%的增速以上。另外，母公司优质资产的逐步注入也值得期待。

　　盈利与预测。我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.25、0.3和0.34 元。对应目前股价的PE 分别为26.16、21.8 和19.2 倍。考虑到公司受惠于东北经济圈的战略发展，且地理优势得天独厚;再加上资产注入预期，我们给予公司2011 年30 倍PE 的估值水平，对应目标价格为9 元。因此，给予公司“谨慎推荐”投资评级。(国元证券胡德全)