中小市值专题报告之商业模式系列　　小而美主导消费经济新格局。“小而美”成为C2B商业模式的一个缩影。　　 美国福特规模经济生产向日本丰田汽车精益化化生产的转型成为后工业化时代商业模式演变的重要代表。而专业连锁流通业态将成为我国“小而美”的主要成长平台，以日本松本清的成长历程成为代表。专业连锁的内涵价值依赖于消费导向的根植蓝海、供应链各节点的良性循环，这两点同时决定了专业连锁企业渠道下沉的边际和扩张绩效，即不可复制性和可复制性双轨并行的高成长特质。　　 供应链管理成为优化企业ROE水平的重要手段。各消费领域流通成本占比全面高企，服装企业12年爆发的库存问题正是粗放式供应链管理的缩影。世界500强的供应链都有各自的运营策略：无论苹果买断模式、亚马逊大数据、戴尔零库存还是丰田JIT、ZARA快时尚模式，均反映出供应链管理的本质是各参与者的“零和博弈”即以最少成本、最高效率完成全流程，主要衡量指标则是资产回报率。供应链管理的四大流向与ROE形成匹配：商流决定盈利能力；实物流、信息流决定运营效率；资金流决定财务杠杆。我国供应链管理还处于发展初期，我们结合代表企业的不同特质将我国企业的供应链管理分为补充、改善、重塑、改造四大金字塔层级。　　 产业链六维梳理之下的供应链ROE弹性挖掘。我们建立了消费品之六维评价体系：盈利和产业链地位是公司核心竞争壁垒的反映、轻重资产模式是经营特点；而细分行业需求和公司管理层动力无疑是核心驱动力。结合产业链梳理：农业流通领域上下游均较为分散，集约化程度的提高必然带来一体化和专业服务商两极分化；微笑曲线两极化趋势下制造连锁领域则分为上游附属型（渠道为先）和下游一体化（品牌为先）；下游连锁终端则以资源型为主，根据轻重资产不同分为类房地产高壁垒型和渠道依附型。按照ROE特质将农业、制造业品牌消费后向一体化、终端重资产资源型连锁类企业归纳为品牌壁垒型；农业流通连锁、制造业依附型、终端轻资产渠道依附型则归纳为专业服务型：前者供应链的改善路径为新兴渠道直营化、专业化生产外包提升周转、收购等方式提升杠杆；后者的改善路径为上游化渗透提盈利、横向品类、业态扩充提效率、经营杠杆借力。.投资策略：我们看好细分领域成长性较高、供应链改造弹性较大且符合政策导向下，小流通与大制造、蓝海寡占地位与行业大空间背离的个股机会。