证券时报记者 张伟霖

　　蛰伏两个月之后，基建信托的发行再度回暖，部分曾因监管新规而一度停售的产品也在3月份“复活”。为了规避463号文相关条例，新发行的基建信托纷纷更改信托合同文本，甚至玩起了文字游戏。

　　去年年末银监会颁布463号文，明令禁止公益性项目通过信托融资以及地方政府提供担保承诺，令去年火热的基建信托发行市场一度遇冷。

　　用益信托数据显示，今年1月份和2月份，基建信托月发行规模占同期信托产品发行总规模的比重分别为22%和20.74%，低于去年下半年月平均近30%的比例。

　　但在蛰伏两个月之后，基建信托的发行似乎已然回暖。证券时报记者粗略统计，3月前两周基建信托共计发行23.67亿元，占同期信托产品发行总规模的比重已经回升至27%。

　　深圳某信托人士表示，新规下发后，1月份发行市场其实已经没有新产品出现了，当月发售的主要是在463号新规颁布前就已备过案的产品。这期间，更有多家信托公司的在售基建信托产品停止发售。

　　上述人士说：“由于新规措辞严厉，当时各机构都在等新规附属细则的出台，没人愿意试探监管底线。但到现在相关细则仍没有出台，市场开始认为，463号文要表达的更多是一种风险提示，压抑了两月的市场需求因此重新爆发。”

　　新华信托某人士则认为，年初基建信托停发期间，市场并没有找到更好的替代融资方式。然而，地方平台为了借新还旧，急需融资周转，基建信托的再度爆发也便顺理成章。

　　而据信托研究人士唐琪的观察，部分已停发的基建信托产品在3月份重新“复活”。如西部某信托公司发行的基建信托产品，在2月份停售后，3月份又重新开始发行。

　　值得注意的是，证券时报记者发现，为不与463号文相抵触，信托公司在3月新发的基建信托合同中加入了新设计条款，甚至针对该文件玩起了文字游戏。

　　如463号文规定，“地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照《担保法》等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议”。而记者发现，目前市场上发行的基建信托依然有地方政府承诺“安排财政专项资金用以偿还信托本息”，而原由地方出具的“承诺函”，则在信托合同中已经改成“说明函”、“财政资金安排函”、“对账函”等其他表述方式。

　　不过，据深圳某信托人士介绍，修改后的地方承诺函在产品增信方面效力已经比之前弱多了，“因为现在已经不能明确在信托合同中提出‘财政担保、人大出决议’等内容”。对此，信托公司的应对方法则是增加抵押品担保，以及降低项目的融资规模。

　　此外，针对463号文规定“不得向信托公司、财务公司融资”这一条款，不少信托公司的应对方法则是，联合地方平台发起有限合伙项目公司，再以有限合伙公司的名义为地方平台输送资金。