做空基金欲以“低门槛”为卖点

陶炜 | 2013-03-22 22:45 182

做空基金普遍低门槛  目前,做空的产品主要有两大类,一个是中欧沪深300指数多空分级基金一类的基金,一个是易方达发布的正反向杠杆ETF。

  做空,似乎成为了基金行业近来最热的话题。自中欧基金率先于2月4日上报了中欧沪深300指数多空分级基金以来,中海基金与国泰基金也纷纷跟进上报了类似的产品。而在上周中证指数公司公告将于4月3日正式发布沪深300杠杆指数系列及沪深300指数期货指数系列后,易方达基金也有动作。最新的消息是,易方达基金管理公司将开发沪深300指数期货正向两倍杠杆ETF、反向杠杆ETF及反向两倍杠杆ETF,将于近期上报。像买白菜一样买空卖空似乎就要变成现实,但这真的好吗?

  做空基金普遍低门槛

  目前,做空的产品主要有两大类,一个是中欧沪深300指数多空分级基金一类的基金,一个是易方达发布的正反向杠杆ETF。

  对于多空分级基金如何实现“做空”,中欧和中海基金人士均表示产品尚在审批阶段,不便对外披露具体的产品方案。但业内人士普遍预测,这将是之前券商推出的多空杠杆分级产品的翻版。

  2012年年底与2013年年初,光大证券(601788)、广发证券(000776)先后推出了挂钩沪深300指数的多空分级集合理财产品,分别是光大阳光挂钩沪深300指数分级1期(成立于2012年12月31日)、广发金管家多空杠杆(成立于2013年1月21日)。从产品设计来看,光大阳光挂钩沪深300指数分级1期分为A、B、C三类份额。A类份额为看涨份额,适合对沪深300指数在未来一年里走势相对乐观且能承受一定的投资风险的投资者;B类份额仅投资现金类资产、固定收益类产品,承担投资收益不达业绩比较基准的风险,适合作为稳健配置选择;C类份额为看跌份额,适合对沪深300指数在未来一年里走势悲观且风险偏好激进的投资者。从预期收益来看,A类份额投资者要么获益8.5%,要么亏损2%;C类份额投资者要么获益231.19%,要么亏损100%;B类份额收益与管理人的投资管理能力密切相关,若达到或超过5.15%的业绩比较基准,则获益5.15%;否则追加参与该计划以保障A、C类份额合计可以获得业绩比较基准的投资收益。

  而广发证券的多空杠杆分级产品也大同小异。持有产品母份额的客户不承担股票市场价格波动的风险,并有望获得较一般定期存款更高的现金增强收益。但产品子份额(分为看涨份额和看跌份额)的净值变动与沪深300指数变动相挂钩,持有子份额的客户在指数变动符合其预期时有望获得相应杠杆投资收益。“广发多空杠杆具有3倍做多做空沪深300指数的杠杆,相当于低门槛的"迷你"股指期货。”广发多空杠杆的投资经理刘宇宁介绍,该产品具有双向杠杆投资功能,投资者如果选对方向,产品有望为客户带来杠杆投资收益。

  在分析师们看来,公募基金多空分级产品的门槛会很低。“预计多空分级基金的看多、看空两类份额均上市交易,投资者只需用股票账户就可以在二级市场交易买卖。”民生证券基金分析师闻群表示,门槛低、交易成本低是其突出的优势。“分级基金子份额在二级市场仅需100元左右即可操作,无需保证金,只需支付交易佣金,适合中小投资者进行杠杆操作。”

  “在目前仅有股指期货、融资融券等少量做空工具的背景下,多空分级基金降低了做空的门槛,普通投资者仅需要申购基金就可以赚取下跌市场中的收益,有效弥补市场做空工具的不足。”华泰证券(601688)金融产品研究评价中心研究员王乐乐也指出,和沪市300股指期货相比,多空分级的A类份额门槛更低,操作更加方便。

  而易方达杠杆ETF也把低门槛作为卖点。“这意味着将有更广范围的投资者能够以极低的投资门槛,方便、快捷、安全地参与股指期货的多空投资及杠杆交易,是一种具有强大竞争力的产品。一方面,与股指期货投资相比较,其投资门槛大幅降低至数百元,同时安全性更高——不用进行保证金管理,不会爆仓,并且对机构投资者没有持仓限制。另一方面,与融资融券相比,其也具备更低投资门槛,使广大投资者可普遍参与,而且成本更低。因此对于投资股指期货或进行融资融券有一定障碍的机构投资者,比如社保、保险、QFII以及可投资FOF的机构,杠杆及反向ETF将填补重要的应用空白。”在该产品的新闻稿中,有着上述的表述。

  欢腾声中暗藏隐忧

  对于可利用做空基金低门槛的做空股市这回事,基民们一片欢腾。但这欢腾声中,也显露出一些令人担忧的东西。

  “太好了,下跌时不用老空仓等了。”微博网友深海起航这样说。

  “终于可以卖空了!”网友sansmileAJW这样说。深圳的Jacky则说:“好啊好啊,多空大战智者胜,不会一直涨更不会一直跌了,因为单边走向对冲没钱赚。”

  绝大多数网友对做空的可能开口叫好,有些都已经规划到了实际操作的层面。“通过财务报表找做空机会,然后赚钱。没想到这一天来得这么快。”有人这么说。

  可令人担忧的是,不少人并没有弄清楚他们所议论的产品到底是什么。

  一位网友说:“标题有点误导,也不过就是一个只做期指的基金新品种。普通散户想通过这个产品对冲风险还是做不到,散户和基金经理的判断并不一致,你想空的时候,基金也许在做多。建议把产品定义更加明确,不要多空混在一起。这样散户才能真正按照自己的意愿对冲风险。”看起来,他把多空分级基金和可以操作期货的基金混为一谈了。

  还有一位网友说:“在国内,起码在目前,还不如自己开通融资融券去做空呢,做多时公募基金已经咁既衰样,做空也不见得好到哪去吧?”他的理解似乎也和上面那位一样。

  不过,网友中也有不少不一样的声音。一位投资者说:“ 基民又多了一种亏损途径。”

  “能够做空虽然是一个进步,但是我认为做空只是最大限度榨取投资者的另外一个途径。不是所有人都适合玩杠杆,适合双向机制。升跌都能赚钱只是一个美丽的梦而已。金融社会,太浮躁,能量是守恒的,有人赚,就必定有人亏。当然,赚的永远是庄家,散户只是随波逐流。不要自负的认为自己是巴菲特。”网友平平雯雯说。不过,像他们这样的声音只是少数。

  专家:多空策略不意味高收益

  正所谓风险收益如影随形。业内人士指出,多空杠杆产品作为双向操作的工具性产品,其本质上是一种零和游戏,当看涨份额赚钱时,持有看跌份额的投资者则面临亏损。

  基金业的资深人士亦表达了对这类产品风险的担忧。“多空杠杆分级产品本质上是工具,关键看投资者如何运用。这种产品要求投资者对市场趋势的判断能力非常强,如果判断失误,损失也会放大。”一家合资基金公司督察长向记者表示,目前基金业和券商都在大力推行多空分级产品,宣称下跌市能赚钱,但最后还是要看产品能否为投资者带来收益。

  银河证券基金分析师李薇更是直指“多空策略产品并不意味着高收益”。“多空策略是使用最为普遍的对冲策略之一,全球占比稳居三成左右。多空分级基金推出,则分类子基金可以提供相比股指期货、融资融券更为低门槛的对冲工具。与以往优先和权益的分级形式相比,风险和收益的配比特征区别更为显著,但两级的风格相应也更为激进。”李薇进一步表示,从预期收益来看,由于做空资产收益未知,多空策略也并不必然保证投资收益更高,只是拓宽了原有投资组合的有效边界。

  据了解,正在筹备类似产品的公司多达十几家,如大成基金、国联安、申万菱信等。产品的标的指数也并非仅是沪深300指数,有些公司瞄准的是中证500指数、创业板指数等。全民做空时代似乎已经吹响了集结号。但是,基民们真的做好了准备了吗?

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