机构视点:多空仍处僵持状态

2013-03-22 10:03 506

2013年,复苏温和、通胀回升、政策中性、改革推进、需求和流动性的故事似乎都讲不通,唯有转型逻辑较可行,而转型最重要的方面在于供给调整。相对于需求,从供给入手更能理解中国经济变化。

  上下两难

  多空仍处僵持状态

  中投证券研究所:从经济基本面角度来看,指数后面持续上行的动力并不充足,特别是有地产政策预期的情况下。但指数也不会因为这一因素而快速回调,因为负面预期已经有部分消化。所以基本面是一个支撑力相对较弱的因子。从估值层面来看,周期品在经过近期回调之后,估值较消费品和成长股而言处于相对低位,资金的吸引力在上升,收益率空间相对较大,估值差异存在修复的需要。此外,从连续几日的指数走势来看,前期的逻辑有部分地方可能在微妙变化,特别是弱市对负面因素消化程度的变化、估值相对优势的变化、指数技术形态的变化、资金风险偏好变化等,目前暂不能十分确认趋势的转变。多空力量的对冲仍没有明显走出僵持状态。

  经济复苏力度

  或弱于预期

  华融证券研究所:目前宏观经济的一个困惑是景气指数与实体经济数据有一定的背离。从1至2月数据和3月高频数据来看,供应面形势弱于预期,工业增加值增速较去年年末有所放缓。但景气指数却维持在较好位置,央行公布的企业家信心指数也有所提升。

  我们认为,数据不一致性可能有两种解释:一是由于经济结构调整,一些广泛使用的供应面指标已无法全面反映经济形势;二是市场信心过高,脱离了基本面。目前我们仍倾向于第一种解释,继续维持经济弱复苏的判断。但也不完全排除第二种解释的可能性,即经济弱复苏的力度可能比预期的更弱。

  从供给入手

  理解经济变化

  海通证券研究所:过去两年,围绕需求和周期打转的投资逻辑容易犯错。2013年,复苏温和、通胀回升、政策中性、改革推进、需求和流动性的故事似乎都讲不通,唯有转型逻辑较可行,而转型最重要的方面在于供给调整。

  相对于需求,从供给入手更能理解中国经济变化。供给调整是同时解开产能过剩和长期增速下行的钥匙。第一,让要素价格反映其稀缺程度,避免对稀缺要素的滥用,抑制产能扩张,缓解产能过剩;第二,让要素所有者获得正常的要素回报,改善收入分配,从而增加需求;第三,供给调整还包括税收、审批方面的政策性减负,降低民间融资成本,将创造需求、增加经济活力。(陈刚 整理)

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