证券时报记者 程俊琳

　　一直以来，分级基金B类份额被私募基金当作博弈工具，基金公司也在不断进行产品创新，撮合私募基金需求，解决这类产品流动性不足的难题。

　　证券时报记者了解到，为解决分级基金上市交易流动性不足问题，有基金公司对分级基金赎回机制进行完善。

　　“除了投资标不同以往，该款产品最大的不同在于，它对A、B端的折算机制进行了改进。”某基金公司熟悉该款产品设计的人员告诉记者。据了解，目前该公司采取的模式是，A、B端上市后，投资者均可以分别将A、B份额折算成母基金份额，即除了在二级市场直接卖出外，投资者也可以选择全额折算成开放式母基金寻求资金退出。“这意味着如果有投资者看好B端投资价值，进行合理成本核算后，可在二级市场买入并折算成母基金退出，规避了二级市场无法卖出的问题。”

　　不仅如此，为增加二级市场的交易活跃度，基金公司正积极寻求做市商机构，通过中间机构的买卖，活跃分级基金的二级市场。“充当做市商的机构主要是券商，适度拉抬或者打压分级基金二级市场的交易价格，从而制造出分级基金折溢价的机会，最终吸引套利资金申购。”一家基金公司人士表示。这已经成为多家分级基金拥有基金公司的共同选择，也是增加分级基金流动性的一种方式。

　　有分级基金研究人员告诉记者，借用分级基金构建结构化产品变得更为普遍，私募基金会借用套利、对冲等方式，放大一定系数杠杆，通过B类份额投资来撬动更高收益。据了解，北京一家投资管理机构日前在产品推广方案中，表明该机构将采用自有套利机制，私募基金年化收益可达50%-100%，大资金年化保底收益率可达8%-10%。

　　据一位分级基金基金经理介绍，分级基金中一直有三类人在博弈，其中A份额持有人以机构尤其保险为主，他们把A份额当作约定收益的债券产品投资；B份额里则是一些散户和私募等炒作资金为主，一般会为了追涨而买B；第三个群体是套利者，他们在A、B之间起到协调角色。

　　“过去分级基金存在的问题是，投资人发觉B类有投资机会，但由于交易量有限，无法在一个交易日全部兑现收益。在二级市场上退出不便的情况下，私募基金或许只能通过持有到期"封转开"赎回或是大宗交易平台卖出。”该基金经理解释道。