⊙嘉实投资者回报研究中心

　　债券类资产是投资中重要的配置类别，虽然在中国受到关注的程度还没有股票高，但投资者已经越来越重视这一资产类。我们曾经回顾了2012年的债券基金发展情况，并对2013年的债券市场做了展望。现在就来介绍2013年债券投资新工具：债券ETF(Exchange Traded Funds，交易所交易基金)，希望有助于投资者熟悉此投资利器。

　　从成熟市场债券ETF的发展历史看，自从2002年美国安硕公司(iShares)发行首只债券ETF以来，经过初期的积累，债券ETF近年呈爆发式增长。据彭博数据显示，债券ETF从2006年的6只200亿美元的规模，发展到目前的500多只，总资产超过2900亿美元，增长速度远高于同期股票ETF。全球著名资产管理机构贝莱德发布的研究报告也表明，债券ETF日益受到投资者的青睐，截至2012年底债券ETF的资产规模虽然只占市场上全部ETF的17%，但2012年各类ETF的净流入资金中有30%投资于债券ETF。

　　跟成熟市场相比，总体而言，供中国普通投资者选择的固定收益类产品种类较少，仅限于传统储蓄存款、国债和为数不多的债券基金。就2012年之前发行的债券基金而言，除了投资债券外，大多数债基也参与股票打新和股票交易，因此很难辨明这些基金的真正收益来源，不打新不炒股的纯债基金不但数量屈指可数，规模也很有限。伴随着股市的持续低迷，投资者开始重视固定收益类资产的投资配置，在需求的驱动下，纯债基金已顺理成章地成为债券基金发行的主流。在2012年，多只新发行的债券基金以承诺不炒股、不打新、不做定增为卖点，广受欢迎，发行热络，成为去年基金业的一大亮点，纯债基金只数的增加也为投资者配置固定收益类资产提供了更多的选择。

　　新年伊始，在2012年主打纯债基的成功基础上，债券基金不断创新，其中债券ETF的问世为投资者提供了投资债券类资产的新工具。《论语》云：“工欲善其事，必先利其器。”只有深入了解债券ETF的特点，投资者才能更好地使用这一新工具。回报中心在这里说明一下值得投资者关注的几个方面。

　　第一，债券ETF有明晰的固定收益特质，是资产配置中良好的工具性产品。以追踪国内债券市场指数的ETF基金为例，它的投资目标是复制债券指数的收益表现，在大类资产配置过程中有广阔的使用前景和价值。鉴于ETF基金被动投资跟踪指数的特性，投资者可以通过投资债券ETF获取债券市场的基准收益，而且操作方便易行。

　　第二，债券ETF的场内“T+0”交易机制，操作灵活，资金周转效率较高。对传统纯债基金而言，申购、赎回和资金流转都受到一定的时间限制，由于中国市场具有不确定性较高、波动幅度较大这些新兴市场的特性，时间成本会对短期投资收益造成明显的影响。与之相比，债券ETF可以在交易所内“当日买入，当日卖出”，而且不限定一日内的交易次数。这一交易机制的优势不但有助于投资策略的及时和有效实施，而且也提高了保证金账户资金的使用效率。

　　第三，债券ETF交易成本低，流动性充裕。债券ETF在场内进行交易，其交易成本类似买卖股票的交易佣金，一般会低于普通债券基金的申购赎回费用，成本优势明显。此外，跟踪债券指数的成分债券一般都具有较好的流动性，这也为债券ETF能够保持良好流动性提供了保障。以嘉实基金将要推出的嘉实中证金边中期国债ETF为例，这只基金所跟踪的中证金边中期国债指数，由债券市场中不超过16只最具代表性的国债组成，这些样本债券的剩余期限均衡分布于4到7年之间，不但流动性好，而且规模也大。

　　第四，债券ETF可用于套利操作。一方面，债券ETF不但可以在交易所交易，也可以在场外申购赎回，当两个市场间存在折价或溢价时，投资者可以进行场内外的套利交易。另一方面，从目前已经上市或者即将上市的债券ETF看，涵盖的债券中有些横跨银行间市场和交易所市场，由于国内这两个市场分割明显，即使是同一券种也会出现估值上的差异，而债券ETF的存在为跨市场套利提供了现实操作的可能性。

　　从债券基金到纯债基金，再到债券ETF，中国资本市场投资工具的发展可谓日新月异，投资者需要与时俱进，善加利用创新红利，跟上市场脚步，收获理想的投资回报。