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　　□本报记者 曹阳

　　上周，沪深两市先抑后扬，沪综指连续三天考验2250点的支撑，特别是上周五，沪综指在最低探至2250点后一度在银行股的带动下发动反攻，奈何后继无力，指数冲高回落。有分析指出，上周五盘中的不时异动，或只是资金的一种自救行为，银行股强拉指数的行为并未获得资金的共鸣。而在沪综指连续三个交易日收盘低于60日均线的情况下，60日均线已从支撑位转为压力位，未来沪综指下探年线寻求支撑的可能性较大。而在经济弱复苏背景下，短期内市场或继续呈现结构性特征，更具说服力的3月经济数据将帮助市场选择方向。

　　靠银行推不动“二次反攻”

　　上周沪综指累计下跌1.73%，周三沪综指便宣告跌破60日均线，由于60日均线决定了中期市场的多空格局，因此对多空双方而言，60日均线具有重要的战略意义。遗憾的是，在上周四和周五，沪综指收盘均未能收复60日均线。特别是上周五，多空双方在60日均线附近展开了激烈的争夺，沪综指一度盘中大涨逾40点，但收盘前指数冲高回落，最终沪综指仅上涨8.12点，在连续3个交易日收盘低于60日均线后，60日均线已被“有效”跌破。在政策面与基本面均相对真空的背景下，指数大概率将退守年线以寻求支撑。上周后两个交易日的超跌反弹，更多体现为下跌中继。

　　从具体盘面特征来看，上周五市场存在三个较为明显的特征：一是地产股“砸盘”，上周五中信地产指数下跌1.66%，在各行业指数中跌幅居首，成为拖累指数下行的“罪魁祸首”；二是银行股不时“护盘”，上周五指数一度加速反弹，龙头股民生银行(600016)、兴业银行(601166)、平安银行(000001)盘中均有明显异动，必须承认，银行股对大盘的影响还是“立竿见影”，午后银行股高位回落也直接导致了大盘的冲高回落；三是成长股热度依旧，各类题材股与医药股继续“吸睛”。

　　从上述细节可以看出，当前市场心态极为纠结。一方面，地产调控政策如达摩克利斯之剑，悬在广大A股投资者头上，压抑了投资者对地产相关板块的投资热情，这也就致使银行板块对整个市场的号召力显著下降。当平安银行与民生银行盘中涨幅接近或超过5%后，获利盘的抛压明显增强，市场又迅速转为弱势格局。但另一方面，当前的基本面情况理论上确实属于适宜出击的阶段。尽管多项数据显示经济复苏力度在降低，这其中不能排除春节错位的季节性干扰，毕竟当前经济并未出现复苏终止的迹象；即使是自然周期的经济复苏，也至少有三个季度以上，因此从去年四季度到今年二季度，经济复苏的态势不会改变。而2月份通胀“超标”明显受到了春节因素的影响，预计3月份通胀将重回“2”时代，在此背景下，股票的投资价值仍然存在。因此投资者在TMT、医药等成长股驻足良久，期望收获超额收益。可以明确的一点是，在经过了反复的拉锯之后，市场对于银行股已经产生了“审美疲劳”，市场的全面复苏需要新热点或者多个热点的集中爆发，如地产、煤炭、有色、机械制造等旗帜性板块的重新崛起，但短期内市场暂时缺乏这种催化剂。

　　短期调整仍未到位

　　从技术角度而言，当前市场的调整仍未到位。目前沪综指的60日均线在2294点附近，沪综指上周五本有机会收复60日均线，但午后的冲高回落，再度宣告了沪综指的由弱转强。理论上，连续三个交易日沪综指收盘低于60日均线，意味着60日均线已被有效跌破。在缺乏外力的刺激下，60日均线将由支撑位转为压力位，短期内空头将占据上风。下一个支撑点位在2250点整数关口附近，但其实际支撑作用有限，一旦本周沪综指收盘跌破2250点，那么最重要的支撑位——年线的得失将至关重要。

　　从沪综指日K线图来看，年线刚从下跌形态转为平缓，若后市沪综指在回踩年线后确认年线支撑的有效性，那么调整基本上可以宣告结束，而年线有望从平缓转头向上，并从中长线的角度予以多方支撑。此时前期获利了结的资金大概率将二次进场，进而推动指数重返“牛途”。反之，若沪综指有效跌破年线，即2220点附近，进而跌破2000点整数关口，那么沪综指“头肩顶”的形态则宣告确立，等待沪深两市的将是投资者最不愿看到的“二次探底”。

　　从基本面和政策面因素来看，上周末新一届决策层顺利实现交接，决策层务实求新、反腐倡廉、尊重市场等积极现象将对市场信心形成一定的提振，但仅靠“士气”的提振对A股而言，只是“治标”而不是“治本”，因此预计指数在短线冲高后又将陷入“观望期”。而基本面暂时看不到能够进一步印证经济复苏力度增强的数据，本周出炉的3月汇丰PMI初值或是一个观察窗口，但短期仍需偏谨慎。

　　中期反弹需回归基本面

　　短期的弱势调整并不意味着始于1949点反弹的彻底终结，因为支持本轮反弹的逻辑并未被破坏。一是经济的持续复苏还未出现结束的迹象，尽管力度稍弱，但不排除是受季节性因素的影响；二是IPO尚未重启，管理层对股市的呵护之意一目了然。由于缺乏明确的观察窗口，投资者难以判断IPO重启的时点，因此随着时间的推进，投资者对IPO重启的担忧还是会与日俱增。不过管理层对股市呵护意图也较为明显，从扩大外部投资者进入A股的渠道到鼓励社保、养老金、公积金入市，可以认为，管理层对股市呵护所带来的提振效应与IPO可能重启带来的利空效应或大部分被对冲，这将对市场影响中性。

　　因此，真正影响股市运行的节奏或方向将来自于经济基本面的变化。从1-2月经济数据来看，经济复苏力度偏弱，这意味着市场并不具备持续上涨的条件；而复苏格局尚未打破，又铺就了市场回调的安全垫。在经济弱复苏背景下，短期内市场呈现结构性行情仍是大概率事件，而更具说服力的3月经济数据将帮助市场选择方向。

　　有分析指出，虽然经济复苏力度较弱，但经济弱复苏的趋势已然形成，这就为A股形成了“兜底”效应，指数调整空间并不会太大。与2012年相比，今年的经济环境确实在改善，这也意味着市场的中枢理应得到提升。因此，在经济弱复苏背景下，股市依然是大类资产配置中更具价值的品种。值得注意的是，A股素有“四月决断”的传统，因为剔除了春节扰动3月经济数据，而4月施工旺季又将到来，因而能较为客观地反映经济复苏的态势，其中固定资产投资增速将是重中之重。而在此之前，以成长股为主的结构性行情或将延续。