近期美联储谈论量化宽松退出的问题，市场非常关注。在美联储释放政策预期信息后，包括美股、港股、一些商品指数等在内的较高风险资产均表现不佳。美股终止自1月份以来的涨势；前期积累较大涨幅的港股跌幅更大；黄金指数今年内下跌5%；而原油价格在下挫后，基本与年初持平。

　　分析美联储释放的信息，可以看出其明显在加强市场的预期管理。加强沟通，更加透明，这些内容本身就是现代货币政策的一部分。美联储对于经济和政策的预测，使得美国各经济主体在投资、设定价格、工资谈判等方面有更多参考，这有助于美国经济各主体形成理性预期，有助于美国经济产出的平稳和价格的平稳。但我们判断，2013年上半年美联储资产负债表会继续扩张。因而，流动性收紧的效果短期还不会显现。市场的反应，更多是出于前期美股和港股涨幅明显，获利盘回吐的压力。

　　前期国际热钱流入香港市场，推动了本轮港股的价值回归。自2012年12月以来，港股也升至最近20个月高位；但是，在日元大幅放水、美国经济数据相对稳健等影响下，美元指数近期表现强势；资金出现再度流回美国市场的苗头；美国投资基金研究公司(EPFR)最新数据显示，从去年下半年保持强劲流入的海外资金开始出现回流现象。

　　一旦资金流向发生改变，对于受流动性影响较大的港股市场将产生一定波动。最近，恒生指数失守23000点心理大关；回吐了本年度的涨幅。其中，中资股以及银行保险股表现最差，资讯类以及公用事业股等相对抗跌。不过，从基本面看，恒生指数估值水平（2012年11.7倍PE）仍处于2008年以来的低位。

　　近期影响美股走势的主要因素包括：经济数据以及美股季报数据。美国1月耐用品订单（除去交通订单）创一年来最大涨幅；美国1月成屋待售指数环比增长4.5%超预期。截至2月24日，标普500成份股公司已有429家公布季度财报，平均盈利增速4.2%，高于去年年底增长2.6%的预期，整体仍然偏好。

　　从目前的市场环境以及投资者风险偏好看，在资金面较充裕之下，美股经过回调后保持强势的概率仍较大；而对于港股前期行情告一段落，等待宏观经济数据以及流动性的改善。前期能源类等周期性股票基金调整幅度较大，可适度作为反向投资的标的开始关注。