中证金牛基金配置报告:债基为主 股基为辅(组图)
根据投资者风险收益承受能力的不同，我们将基金投资组合分为5大类，具体类型、配置比例及调整结果如下：保守型 招商安泰债券A217003（纯债型） 纯债基金，四季度杠杆比例保持在154.39%，券种配置以企业债、金融债为主，调整较为灵活。
2月基金池业绩回顾：均为正收益，激进型收益2.27%
2月基础市场冲高回落，一波三折，股债仍维持正收益。金牛推荐组合也实现不错的正收益，其中激进型收益2.27%，积极型收益1.08%，平衡型收益1.34%，稳健型收益0.96%，保守型收益0.32%。各类型收益均跑赢基础市场指数基准1，但与基金行业基准2相比，只有激进型与稳健型跑赢。
3月基金组合配置：偏防御，债券为主，股票为辅
考虑到地产调控政策的氛围对投资者预期产生的扰动、通胀反弹引致资金面可能回归于中性及“两会”期间政策红利等因素，我们认为3月股市涨不易、跌亦难，更可能的是一个反复震荡、寻找方向、主题突出的行情。债市方面，考虑到资金面收紧，供给的反弹及基本面不确定因素的影响，机会与风险短期或有限，建议持续关注信用债的票息行情。
根据前述策略及Black-Litterman基金组合优化模型，我们得出2013年3月金牛基金组合配置：整体偏防御，结构上债券为主，股票为辅。其中权益类基金配置比例为35%，固收类70%，现金类5%。另外，根据投资者风险收益承受能力的不同，我们将基金投资组合分为5大类，具体类型、配置比例及调整结果如下：
二、基金投资策略
1.基础市场：权益类或将震荡，结构性机会可期
PMI季节性回落，增速相对乏力：
2013年2月份国采PMI为50.1%，较上月回落0.3%，主要分项指数也有不同程度回落，但这种回落市场普遍解读为，受春节因素及外需持续疲弱影响，波动幅度小于历史同期，经济运行仍处在企稳区间，且普遍认为3月份PMI指数有望回升，但回升相对乏力，仍需政策助力。
资金面中性偏松向中性转变：
春节后央行在公开市场的一系列举措令市场困惑，虽然还不能由此推导出货币政策从紧的结论，但是可以基本认定，央行并不希望向市场传递流动性过于宽松的预期，一方面是确实需要对充斥市场中的流动性进行回笼，另一方面也在通过正回购手段对冲前期SLO工具向市场传递的过于乐观的预期。
政策层面，关注政策信号与制度创新
一是房地产调控政策的预期对股市产生了影响，市场预期短空长多，实质的影响还有待观察；二是关注两会即将召开释放的政策信号；三是资本市场制度创新的影响。
股市：震荡为主，主题可期
从估值情况来看，除了银行、钢铁、建筑等少数几个板块外，其他行业都已远离历史估值最低点，并有有色、通信行业已经超出其均值。目前的情况是，金融板块获利回吐、基本面预期无法进一步提振产生指数调整压力，另有负面政策出台。不过目前市场上中长期的资金价格较为稳定，实体经济利率也较为稳定，流动性尚未出现拐点；而政策方面还有两会的积极支撑，因此市场调整的幅度有限。市场的热点或更多围绕两会的主题如环保、医疗、信息化来展开。因此，展望2月权益类市场涨不易、跌亦难，更可能的是一个反复震荡，寻找方向，主题突出的过程。
债市：缩短久期，持续配置信用债
从估值情况来看，经过这轮“快牛”行情后，收益率曲线难以延续单边下行行情。短期来看，随着春节后项目的持续展开，债市的供给会持续增加，另外，资金面预期的变动及通胀预期上升对债市短期走势也会造成一定的扰动。更值得关注的是基本面对中长期品种走势的引导，2月份PMI还是工业生产均处于季节性低点，但随着开工潮的进一步展开，3月份经济复苏的动力将更大，对于债市的冲击或将显现，但基于房地产政策的调控，不确定性也较大。因此对于2月份的债市，缩短久期，仍以信用债配置为主。
海外市场：复苏提升风险偏好，关注美国市场
美国经济在房地产与制造业的拉动下，复苏信号更加确定，美国密歇根大学3月1日公布的数据显示，美国2月消费者信心指数终值终值为77.6，优于预期的76.3，暗示美国消费者信心持续改善。伯南克近期对量化宽松政策的坚持立场也令市场此前对QE推出带来的流动性风险下降的预期降低。欧洲市场方面，意大利大选带来的政治僵局导致市场恐慌情绪蔓延，欧元与欧洲股市料将承压。日本股市在宽松政策的刺激下仍保持上扬，但对其出口的刺激是否有效以及日元资产贬值仍存风险。商品市场方面，复苏带来的需求上升仍不明显，而美元的升值也无益商品价格上升；风险偏好的升高使得黄金的避险价值打折，金价预计仍将低迷。数据显示，外资正在从新兴市场流出重返欧美市场，故短期内建议投资者继续关注美国市场。
2.组合配置：偏防御，债基为主，股基为辅
根据前述对基础市场下阶段投资策略及Black-Litterman基金组合优化模型，我们得出2013年3月金牛基金组合配置建议为，整体偏防御，债券为主，股票为辅。其中权益类基金配置比例为35%，固收类基金配置比例为70%，现金类基金配置比例为5%，另外，根据投资者风险收益承受能力的不同，我们将基金投资组合分为5大类，具体类型、配置理由、配置比例及调整结果如下：
激进型组合：
无调整。
积极型组合：
用景顺长城内需贰号股票代替博时主题，比例20%；用宝盈核心优势混合替代东方核心动力，比例30%，调整后的组合在行业配置上更趋于均衡，前阶段强势领涨的金融、建筑、房地产等行业的配置略有降低，具备盈利回升优势的医药等行业以及成长性较好的信息技术产业配置比例上升。
平衡型组合：
无调整。
稳健型组合：
将南方广利A/B替换为易方达稳健收益A，配置比例调整至25%；将长信中短债替换为富国产业债，配置比例调整至25%。调整之后的稳健型组合中长期收益能力显著提升，风险水平小幅降低。
保守型组合：
将工银7天理财B替换为招商安泰债券A，配置比例调整至20%；将博时现金替换为长信中短债，配置比例调整至20%；将万家货币配置比例调整至30%。调整之后的保守型组合在方便普通投资者购买的同时收益能力有较大提升，与业绩基准对应性增强，风险水平小幅提升。
图表4：金牛组合推荐2013年3月
| 激进型 | 积极型 | 平衡型 | ||||||
| 代码 | 名称 | 权重 | 代码 | 名称 | 权重 | 代码 | 名称 | 权重 |
| 519095 | 新华行业 | 20% | 160605 | 鹏华50 | 20% | 163302 | 大摩资源 | 25% |
| 519690 | 交银稳健 | 30% | 260109 | 景顺长城贰号 | 20% | 121012 | 国投强债 | 25% |
| 20010 | 国泰金牛 | 20% | 213006 | 宝盈核心优势 | 30% | 240002 | 宝康配置 | 20% |
| 360011 | 光大配置 | 30% | 050011 | 博时信用债A/B | 30% | 110027 | 方达回报 | 30% |
| 稳健型 | 保守型 | 金牛组合 | ||||||
| 代码 | 名称 | 权重 | 代码 | 名称 | 权重 | 代码 | 名称 | 权重 |
| 110007 | 易方达稳健收益A | 25% | 217003 | 招商安泰债券A | 20% | 519095 | 新华行业 | 35% |
| 163811 | 中银双利A | 25% | 519985 | 长信中短债 | 20% | 110007 | 易方达稳健收益A | 25% |
| 485107 | 工银添利A | 25% | 202301 | 南方增利A | 30% | 163811 | 中银双利A | 35% |
| 100058 | 富国产业债 | 25% | 519508 | 万家货币 | 30% | 050003 | 博时现金 | 5% |
图表5：金牛推荐组合基金点评2013年3月
| 组合类型 | 基金名称 | 基金点评 |
| 激进型 | 新华行业519095（积极股票型） | 积极股票型基金，致力于把握行业周期轮换规律，动态调整基金股票资产在不同行业之间的配置比例，凭借较为出色的选股能力，2012年业绩在全部股票型基金中排名第二。目前其仓位主要集中于金融保险、信息技术及社会服务等板块，其重仓股中包括三聚环保等“美丽中国”概念股。 |
| 交银稳健519690（混合-积极配置型） | 积极配置混合型基金，调仓布局积极，长期业绩较为稳健，对市场走势把握较好，2012年以来，基金整体仓位逐渐下降，集中于业绩安全边际较强的大众消费品和医药，以及政策预期持续较大的房地产和非银行金融产业链。2012年业绩居前。 | |
| 国泰金牛020010（积极股票型） | 积极股票型基金，仓位基本保持在85%至90%的较高区间。2011年坚持重仓低估值的金融行业，同时布局了行业前景较为明朗、基本面得到验证的中小盘股票，业绩排名靠前。在当前相对弱势的格局下，重点配置TMT、非银行金融、医药等估值优势明显、或前景明朗、业绩稳定的行业，2012年业绩表现相对较好。 | |
| 光大配置360011（混合-灵活配置型） | 灵活配置混合型基金，仓位控制稳健，根据企业盈利预期以及估值情况，予以灵活配置和调整。2010年震荡市中，及时调整结构以取得较好收益。2012年股票仓位相对稳定，业绩处于同类中上水平。 | |
| 积极型 | 鹏华50160605（混合-灵活配置型） | 灵活配置混合型基金，投资风格长期来看偏于保守，避开受经济影响波动较大的周期性行业，偏好估值水平偏低的金融业。2012年四季度加仓至85.16%，重点投资于金融和地产，今年以来，净值上涨2.07%，超越同期上证指数4.53%。 |
| 景顺长城内需贰号股票260109（积极股票型） | 积极股票型基金，2012年四季度仓位较为积极主动，达九成以上，行业配置较为分散，主要集中于医药生物、机械设备、电子等行业的优质成长股；基金经理杨鹏和王鹏辉投资经验丰富，管理期以来业绩在74只同类产品中排名第11，超同期市场152.87%。 | |
| 宝盈核心优势213006（混合-灵活配置型） | 灵活配置混合型基金，一直保持着较低的股票仓位，在2012年二季度末仅为37.81%。基金经理王茹远上任之后一个季度，仓位增至72.37%，到2012年底仓位为67.73%。今年以来该基金凭借其对信息技术和医药行业优质成长股的精准配置，净值累计上涨19.81%，位列所有类型基金之首。重配可转债也是其制胜砝码之一。 | |
| 博时信用债A/B050011（二级债基） | 开放式二级转债基金，四季报显示该基金股票仓位为13.2%，转债仓位为75.86%，两者累计约89%，短期在经济企稳反弹，风险偏好回升的行情下，积极型投资者可波段关注。 | |
| 平衡型 | 大摩资源163302（灵活配置混合型） | 混合型LOF基金。该基金结合市场形势适时调整资产配置，中长期业绩表现稳定出色。四季度末基金股票仓位提升至51.04%，主要集中于医药生物、社会服务以及房地产行业。基金经理何滨自2008年开始持续掌管基金运作，管理经验丰富，目前担任该公司基金投资部总监。 |
| 宝康配置240002（灵活配置混合型） | 灵活配置混合型基金，仓位长期保持在70%左右的适中水平，长期偏好金融保险以及机械设备行业。在牛市中获取超额收益的能力较强，中长期业绩表现稳定，风险承受能力较高的投资者可适当关注。 | |
| 国投强债A/B121012（二级债基） | 二级债基，投资风格相对激进，业绩弹性较大。四季度基金大幅降低股票资产配置比例至10.29%，债券杠杆水平则大幅提升至125.81%，配置集中于信用债、金融债。基金业绩处于行业中游水平，但在市场反弹阶段表现相对突出，较适宜于风险承受能力较高、追求阶段超额收益的投资者关注。 | |
| 易方达安心回报A110027（二级债基） | 二级债基，投资风格相对激进。四季度基金大幅加仓股票资产至19.82%，集中于机械设备、房地产业。债券杠杆水平则继续保持在157.53%的高水平，重点配置企业债、可转债。基金各期业绩表现稳定居前，后市看好股市阶段行情或季度看好债市的投资者可积极关注。 | |
| 稳健型 | 易方达稳健收益A110007（二级债基） | 投资配置较激进的二级债基。四季度股票资产占比为17.10%，债券杠杆比例则为134.76%，配置以企业债、短融为主。基金中长期业绩表现出色，最近一年基金净值增长15.08%，在同期224只开放式债基中排位第20。对于风险收益承受能力较高、追求超额收益的投资者可重点关注。 |
| 中银双利A163811（二级债基） | 二级债基，四季度股票资产占比为11.45%，债券杠杆水平保持在176.18%的高水平，重配信用债，偏好城投债。基金各期业绩持续居于行业前列，中长期表现稳定。对于风险承受能力适中、追求中长期超额收益的投资者可重点关注。 | |
| 工银添利A485107（一级债基） | 一级债基，过往积极参与新股申购，对基金业绩增益较大。新规之后，资产配置集中于债券，杠杆比例大幅提升至205.95%，超配企业债，对政策性金融债适当配置。基金各期业绩稳定居前，中长期表现尤佳。风险承受能力较低的投资者可重点关注。 | |
| 富国产业债100058（纯债型） | 纯债基金，主要投资于信用债。基金自设立以来业绩持续表现出色，在纯债型基金中表现稳定居前。基金经理钟智伦为富国固定收益投资副总监，兼任富国天丰、富国优化增强债券基金经理，投研经验丰富，过往业绩持续优异。对于风险承受能力较低的投资者可重点关注。 | |
| 保守型 | 招商安泰债券A217003（纯债型） | 纯债基金，四季度杠杆比例保持在154.39%，券种配置以企业债、金融债为主，调整较为灵活。基金业绩表现持续稳定出色，在纯债型基金中长期居于前列。风险承受能力较低、追求稳健收益的投资者可重点关注。 |
| 长信中短债519985（纯债型） | 纯债基金，配置以中短债为主，组合久期相对较短，业绩波动性较低。四季度基金大幅降低杠杆水平，配置集中于短融、企业债以及金融债。基金风险相对较低，稳健型的投资者可重点配置。 | |
| 万家货币519508（货币型） | 开放式运作，基金多次获得金牛货币基金奖项，自设立以来中长期业绩稳居同业前列。业绩持续性极佳，作为流动性管理工具的低风险投资产品具有较大优势。风险承受能力相对较低、对流动性要求稍高的投资者可重点关注。 | |
| 南方增利A202301（货币型） | 开放式运作，基金规模稳居同业前列，自设立以来基金中长期业绩持续出色，波动率相对较小，曾多次获得金牛货币基金奖项。2月南方增利A平均七日年化收益率为3.86%，在同业中排名居于前列。风险承受能力相对较低、对流动性要求稍高的投资者可重点关注。 |
（文章来源：金牛理财网）来源新华财经)
(责任编辑：Newshoo)
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