经济平稳运行而不是较快增长，对股市是最大利好，经济强复苏与弱复苏关键要看固定投资增速和基建投资热潮能否被压住，如果两块控制不住，2013年GDP会涨到8.5%以上，强复苏对股市是利空。

　　未来股市表现将与个股成长性相匹配，不再是单边牛市，且流动性宽松在今年1月份到顶，虽然未来货币政策收紧力度不会很大，但指数空间不会太大，结构性机会较多。

　　2013年，国内股市经过年初上涨后进入新一轮调整期，针对股市未来表现，农银汇理投资总监曹剑飞表示，经济平稳运行是股市的最大利好，今年国内经济基本面好于去年，但应关注通胀压力下流动性收紧带来的风险，同时也要结合政策面注重挖掘结构性机会。

　　今年经济好于去年

　　去年三季度经济见底信号明显，从各项经济数据看，经济开始弱复苏，外围经济恢复持续，由此股市启动了一波行情。

　　曹剑飞认为这一波行情主要有以下四点原因：首先，今年房地产固定资产投资增速好于去年，同时由于去年国内净出口对GDP贡献为负，今年出口会好于去年；第二，去年第三季度开始央行实行逆回购，人民币贬值预期逐渐消除，流动性逐渐宽裕。第三，从经济政策而言，十八大以及中央经济会议之后，经济政策预期稳定，给予市场一定信心。第四，新股暂时停发，也对市场产生一定正面影响。

　　曹剑飞认为，去年以来是估值修复行情，随着经济基本面回暖，A股与H股价差较大，会有一个估值修复的过程，但现在A股与H股差价在缩小，未来股市的表现将与个股成长性相匹配，不再是单边牛市，且流动性宽松在今年1月份到顶，虽然未来货币政策收紧力度不会很大，但指数空间不会太大，结构性机会较多。

　　曹剑飞表示，受资金成本、人力成本、环境资源等因素约束，今年国内GDP潜在增速在7.5%左右，经济不会更坏，未来国内经济将在新的平台上增长。

　　曹剑飞指出，未来股市的走势还将与经济基本面表现紧密联系。“经济平稳运行而不是较快增长，对股市是最大利好，经济强复苏与弱复苏关键要看固定投资增速和基建投资热潮是否能压住，如果两块控制不住，2013年GDP会涨到8.5%以上，强复苏对股市是一个利空。”

　　此外，曹剑飞认为，“整体而言外围环境不会更差，美国量化宽松政策要退出的概率较小。第一，在欧洲、日本都在维持宽松的情况下，一旦美国退出宽松政策，美元将大幅度升值，这会影响到经济复苏。第二，美国失业率来自于建筑工人失业和传统制造业工人失业两个方面，目前房地产行业复苏意味着建筑行业复苏，失业率会下降，2012年美国股市涨得最好的是房地产行业，因此，美国经济复苏不可逆转。

　　通胀是最大隐忧

　　曹剑飞认为，此前央行在公开市场展开正回购，传递出流动性或将收紧的信号，这在一定程度上有利于减轻通胀压力，但影响通胀的因素主要在于以下三个方面。

　　首先，通胀是否抬头取决于地方政府的投资冲动是否可控。此前财政部牵头下发过制止地方政府违法违规融资的通知，如果地方融资平台领域的融资量能得到有效控制，投资冲动将得到有效遏制，有利于对通胀的控制。

　　其次，房地产也是影响通胀的一个重要因素。今年以来房地产投资增速有所增加，未来政策调控方向应该是限购、税收和增加供给三个方面，在一系列政策下，未来房地产行业或会出现增速放缓、平稳回落态势。

　　第三，农产品（000061）对通胀也造成较大影响。农产品中价格成分最大的是猪肉价格，猪肉价格涨跌有一定的周期性，由于猪肉供给并未下降，猪肉价格不可能上涨太快，需求不会出现迅速拉升，预计到今年8、9月份会有一定压力。

　　曹剑飞认为，今年最大的市场风险来自于通胀，“房地产投资和基建投资能否得到控制很关键，一旦经济过热，CPI超过3%，伴随输入型通胀压力加大，央行会全面收紧流动性，将会导致经济复苏态势逆转。”

　　挖掘结构性机会

　　曹剑飞表示，在他管理的农银低估值高增长基金的未来运作中，会以城镇化为主线，挖掘股市结构性投资机会，共涉及五条主线。

　　第一，随着社会保障体系的完善，医药消费需求会增加。目前国内证券市场医疗行业市值为1万多亿，还不到总市值10%，与发达国家约20%的占比相比，还有3到4万亿的上涨空间。随着人口老龄化的到来，医疗需求更具有可持续性。

　　第二，收入分配机制改善，有利于刺激中低阶层消费能力。诸如纺织服装、食品饮料等一些后周期行业，目前处于消化库存的调整阶段，近期所提倡的勤俭节约也在加速一些行业的调整，但一旦库存调整完会出现投资机会，因为市场需求是存在的。

　　第三，国内环境承载能力已到极限，需要花大力气治理。过去企业发展对环境投入不足，导致环保成本外部化，由全社会来承担。将来国家增加支出，企业增加投入，污水处理、垃圾燃烧、脱硫脱硝等环保相关领域都会持续增长。

　　第四，国内农业生产效率较为低下，未来走集约化农业道路才能有效支持城镇化，通过机械化的生产把大量人力和资源从农业里分流出来，养殖业的集中度也会提高，随着集约化的生产，对农业机械、化肥、种子的需求会大大增加。

　　第五，经济结构调整和产业升级换代所释放出的活力。目前钢铁、水泥、化工等行业处于产能过剩阶段，产业升级换代是一个长期过程，比如民营资本参与等。此外，低成本产品已没有优势，人力成本增加逼迫产业升级换代，我们在全球分工体系里地位会提高，由衣服、帽子、鞋等向电子、机械、汽车等高技术层面发展。