上周A股市场在多重利空影响下出现快速回落，成为从去年12月开始的这波反弹行情中第一次较大幅度调整，上周四收盘上证指数下跌近3%。春节前大盘连续上演逼空行情，技术上有调整需求。加上美联储收缩QE预期、房地产调控等多重利空打压，市场顺势展开调整。金融、地产及其他早周期板块遭受重创。防御类的公用事业、食品饮料和医疗保健涨幅居前。风格方面，小盘股表现好于大盘股。上证综指全周下跌4.86%，深证成指下跌6.25%，但是中小板仅下跌1.73%，创业板更是逆势上涨1.91%。

　　海外方面，上周美联储刚刚公布的1月会议纪要显示，更多的联储成员开始担忧量化宽松政策对通胀预期的推动，并暗示或调整QE规模，这可能会降低市场的风险偏好，受此影响，国际大宗商品，特别是黄金价格出现暴跌，同时也将减少流向新兴市场，包括流向中国的资金。而美联储的宽松政策退出导致全球大宗商品价格下跌，正好能缓解国内的输入性通胀，同时美国经济复苏也将带动我国出口进一步回暖，将可能给我国带来低通胀高增长的良好背景，并非完全利空。

　　近期，国务院召开常务会议，指出短期内热点城市和中心城市住房供求紧张格局难以根本改变，支持自住需求、抑制投机投资性购房是房地产市场调控必须坚持的一项基本政策。强调坚决抑制投机投资性购房：严格执行商品住房限购措施；严格实施差别化住房信贷政策；扩大个人住房房产税改革试点范围。在当前经济弱复苏背景下，打压房价可能伤及房地产销售和投资，打乱经济复苏进程。

　　上周央行公开市场净回笼9100亿资金，节后资金面宽松预期迅速扭转。市场开始担心货币政策是否已经开始转向紧缩。央行时隔八个月后重启正回购的原因是外汇占款攀升，1月外汇占款很可能达数千亿，甚至在5000-6000亿元水平，叠加春节前央行投放的6000亿资金，即使当前回收9000亿资金，近期的基础货币投放也会在2000-3000亿左右，事实上仍是有所宽松的。当前，我国CPI步入上升通道，但总体上仍较温和，不足以带来货币政策短期内紧缩的压力。同时，总需求的较强回升和流动性的相对宽松降低了进一步放松的可能。加上房地产市场调控的需要以及外围货币宽松的持续，预计货币政策从中性偏松向中性转变的可能性较大。

　　我国经济继续复苏的判断是基于年初信贷增速较高带动基建投资向上，之前的地产销售也将带来地产投资向上，而自主性的汽车、家电消费快增也会带来经济向上动力，而三四线房地产库存较高价格低迷将不会导致全国性的地产调控，局部性的调控对全国经济影响较小。同时，国务院会议还表示，2013年住房用地供应总量原则上不低于过去五年平均实际供应量。加快中小套型普通商品住房项目的供地、建设和上市，尽快形成有效供应。一改以前打压供给的调控思路，用增加供给来压制房价，刺激需求，保住经济。

　　3月底，市场处于政策“空窗期”，通过一定幅度的调整迎接两会的到来。随着两会的临近，“两会行情”再次成为关注的焦点。两会期间将出台一系列事关经济、民生的利好政策，将引发A股相应板块的上涨。1月份社会融资数据大幅反弹，通胀数据略超预期，进一步验证宏观经济处于复苏通道。虽然短期面临地产调控加码等利空因素，但经济基本面仍将决定市场中期走势，本次调整属于上涨趋势中的正常调整，不会改变A股逐波反弹的走势。