顾蔚

　　全球股市的小阳春能够持续多久？中国经济指标回暖，新领导班子抑制浪费的“廉政三把斧”改善投资者信心，受各种积极因素影响，中国股市翘起的龙尾可能持续到今年年中。但蛇年好的投资机会更难找，投资过热、房价上涨、通货膨胀和影子银行的风险不可小觑，高盛资产管理部中国副主席哈继铭在和《华尔街日报》中文网的访谈中说。

　　2013年至今沪深300指数已经涨了9%，A股的涨幅还能持续多久？

　　人物简介：哈继铭

照片来源：哈继铭

　　教育背景：

　　复旦大学世界经济系经济学博士生，美国堪萨斯大学经济学博士。

　　职业经历：

　　1993-1999年，国际货币基金组织经济师。

　　1999-2001年，国际货币基金组织驻印度尼西亚代表。

　　2001-2003年，香港金融管理局经济研究部高级经理。

　　2003-2004年，国际货币基金组织高级经济师。

　　2004-2010年，中国国际金融有限公司首席经济学家。

　　2010年至今，高盛资产管理部中国副主席和首席投资策略师。

　　我相信今年一季度甚至上半年，资本市场仍然呈现向上走势。这是因为宏观经济增速和企业利润改善，监管者引入新的投资者但暂时不发新股，还有两会效应和政府换届前宏观政策真空期。同时也要看到，投资过热、房价上涨、通货膨胀和影子银行的风险已经开始显现。虽然餐饮在春节期间受廉政政策影响，但是私人消费依然强劲，尤其是旅游住宿和高档消费品的境外购买。

　　最近看到什么有意思的数据,今年你最关心的数据是什么？

　　中国证券业协会最新公布的2012年度证券公司经营数据显示，受去年A股低迷的影响，去年114家国内券商全年净利润下滑了16%，全年实现净利润329亿元，这还不及美国的一家大券商。靠天吃饭没有出路，中国金融业还是要靠创新。我今年最关心的数据是中国“影子银行”的发展情况。

　　去年欧洲和美国股市的表现都超过中国股市，你对今年海外投资有什么看法？

　　海外市场涨幅不错，要找新的机会变得困难。美国房地产已经开始反弹，地产股已经明显走好。现在要找从地产价格上升中获益的行业，比如美国区域性金融股。贷款需求的上升，对于美国银行业，尤其是中小银行会有利。金融危机使得银行惜贷，但现在放贷积极性已经开始回升。投资者还可以注意一些海外和中国需求增长有关的公司，尤其是和公款消费、礼品关系不大的行业还是值得看好，比如欧洲一些豪华车商，它们的估值也相对便宜。

　　城镇化是新一届政府的一个主要政策，它对中国宏观经济和行业有什么实质性的影响？

　　城镇化的过程将推动基础设施建设、住房和公用设施投资，支持经济增长并且降低对出口的过度依赖。这些投资可以帮助吸收各个行业的现有产能。农村居民人均收入开始接近十年前的城镇水平，城镇居民对空调、电脑和手机等家电的需求将出现井喷式的增长。农民迁入城市以后，首先是购房，然后就会产生强烈的购车意愿,这就是为什么汽车销量通常是与住宅销量同步的原因。中国的农民工正在步入中年，他们及其家人现在对子女教育、医疗以及住房的需求远甚于十年之前。变为城市人的农村人愿意花钱旅游，因此对酒店住宿和旅行社的需求也必将增长。过去几年低成本经济型酒店在中国迅猛扩张，未来几年这种趋势还将持续。

　　中国经济放缓，东南亚国家成为新的资本市场热点。越南胡志明指数今年以来涨了20%，马尼拉综合指数上升12%，你对东南亚经济和市场的前景怎么看？

　　东南亚与中国经济的融合度远高于十年前，突出表现在中国与东盟的贸易额大幅上涨。东南亚的大宗商品出口国有望继续受益于中国的经济增长，尤其是农产品出口国。中国劳动力成本的上升也使得一些企业迁移至某些东南亚国家。一些东南亚国家，如印度尼西亚，内需较强，人口红利较大，也支持了其经济和股市增长。但是近年来全球低利率环境下的资金大量流入，使得某些国家资产价格高企甚至出现较高的通货膨胀，以及一些国家出现财政和外贸双赤字，这值得投资者警觉。将来一旦全球货币环境出现变化，某些国家可能需要努力避免当年亚洲金融危机一幕的重演。

　　你觉得最值得旅游的地方是哪里？

　　最值得去旅游的地方是欧洲。经济不景气下的买方市场状况、欧元贬值和丰富的旅游和文化资源，使得现在去那里旅游是个难得的机会，还可以捎带购买品牌消费品。

　　你推荐投资者看什么书？

　　我建议投资者看讲述高盛公司的《合伙人》一书（The Partnership: The Making of Goldman Sachs），可以更多了解国际投行在经营和管理方面的经验和教训。我阅读的其它书籍专业性较强，可能不很适合介绍给大众读者。

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