【战胜市场】（财新专栏作家 哈森泰博）在过去20年，环球固定收益证券市场取得显著扩张和发展。如今有超过100个国家拥有完全运作或半运作的固定收益证券市场。这不仅仅包括地理上的扩展，也包括新的工具诞生，提供特殊的投资曝险（风险敞口）。之前只可投资发达国家债券市场和一小部分货币发行的债券的投资者，如今可选择投资新兴和发展中经济体的一系列货币发行、不同期限和不同国家曝险的债券。

　　根据我们的分析，投资者需要考虑的一个因素是，发展中经济体的复苏要比欧洲、日本和美国来得强劲。虽然一些发展中经济体受到疲软的环球市场的严重冲击，其他的则安然度过难关。我们认为，从过去的危机中吸取教训是关键。发展中市场政府大体上利用了全球金融危机前的经济增长周期来改善它们的财政情况，采用浮动汇率，建立起外汇储备。因此和以往的危机相比，它们这次在危机期间的信贷情况更佳。所以在危机期间，发达经济体的主权信用评级下滑更严重。

　　如今美国利率位于历来最低水平，美国联储局积极扩张资产负债表，发展中市场复苏的速度和推动力强劲，我们相信接下来几年一些最佳的固定收益机会将出现在美国以外的市场。此外，投资者能通过分散投资市场，通过分散货币、收益率曲线和信用领域，来降低风险并提高回报。

　　我们认为，基于经理人对利率的展望，即使在增长放缓的国家也能出现有利的投资机会。例如，即将出台的减息政策能让本地市场的债券变得更有吸引力。如果基金经理拥有积极管理投资曝险的灵活性，他可能能够对冲利率下滑环境中固有的货币风险。

　　评估一个国家的货币能够发掘其他的机会。寻找在对外贸易顺差、相对购买力、通货膨胀、财政可持续性或增长方面情况乐观的经济体，能让投资者发掘货币有升值潜力的经济体。投资者可通过持有无对冲的债券或购买货币远期来投资该货币。

　　通胀上涨的环境对许多传统固定收益证券投资者来说是一大挑战。对于改善贸易条件与财政收入、获益于原材料出口以及商品价格上扬的国家，积极管理的投资基金经理也许能够增加在这些国家的主权债券投资。此外，当全球央行和政府采取不同政策时，积极管理的基金经理也能利用不同主权债券的收益差来获利。