日元宽松和贬值为全球注入流动性。继1月12日日本政府启动10.2万亿日元的财政刺激计划后，日本央行于1月22日推出了新的量化宽松政策：1、设定2%的通胀目标，2、宣布将过渡至美联储式的开放式资产购买项目。日本宽松的货币政策令日元成为全球货币套利交易的融资货币，这一点在次贷危机爆发后表现的尤为明显，日元溢出将是大概率事件，这将导致全球流动性的宽松。

　　社融和货币供应显著回升，银行间市场利率水平回落。1月份社会融资规模为2.54万亿元，比上年同期多1.56万亿元，其中人民币贷款增加1.07万亿元，同比多增3340亿元，高于市场预期；M2及M1供应量同比分别增长15.9%和15.3%，比上年末分别高出2.1和8.8个百分点。今年底资金紧张程度远小于去年，7天期的SHIBOR利率节前最高仅触及4.1%的水平且只出现过一天时间，在1月份新增人民币贷款及社会融资规模较为理想的情况下，资金面整体宽松，市场利率维持低位概率很大。

　　房地产、汽车销售大幅改善，经济复苏确定。1月份房地产和汽车销售大幅回升，我们坚持认为，地产开工和投资的复苏将是今年经济复苏的最主要逻辑，开春之后，旺季到来，房地产和汽车的回暖也将带动中游原材料和上游产业链的复苏，水泥、机械、化工、钢铁、建筑、焦煤等都有望出现库存回补和价格提升。

　　中期行情仍看好，坚持持有地产、汽车、家电、金融，并加仓该产业链的中游和上游如建材、建筑、化工、机械、焦煤等。尽管市场快速上升之后，不少投资者担心估值吸引力减弱，但我们认为估值提升只是第一步，在供应量明显改善、经济复苏确定性进一步提升的情况下，下一阶段的盈利推动将更加确定；同时，开春后进入新开工旺季，基建和房地产投资启动将带动库存回补，经济回升将更多的体现在盈利的复苏上，推动A股出现更可持续的上涨。行业配置上，我们仍坚持去年四季度以来的逻辑：地产产业链是今年经济复苏和股市回升的最大逻辑，坚持超配地产、汽车、家电、金融，加仓该产业链复苏带动的中游水泥、化工、机械、建筑、焦煤等。