近期，在宏观面整体偏多的背景下，铜价却易跌难涨，维持区间振荡走势，这主要是因为市场担忧部分央行可能收紧货币政策。同时，铜市基本面表现为供需不畅，铜价上涨乏力，操作上适宜逢高抛空。

　　宏观经济好转不及“退出策略”担忧

　　自1月份以来，全球各国相继公布的经济指标进一步表明了全球经济的良好复苏，尤其是中国制造业活动的不断扩张和欧元区经济下行趋势的减缓，但铜价对此的敏感性却不断下滑。这主要有两方面原因，一是铜价前期的上涨已提前透支了全球经济复苏所带来的利多刺激；二是各国经济指标的陆续转好，表明此前推出的宽松货币政策的效果逐步体现，投资者也因此担忧部分央行将提前采取“退出策略”，其中对中国和美国的担忧尤为显著。1月30日美联储将召开2013年第一次议息会议，市场关注美联储是否会讨论何时收紧国债购买计划。不过，由于此次会议在美国1月非农就业数据之前，而且美国12月失业率仍高企于7.8%，离6.5%的理想目标尚有一定距离，预计美联储仍可能维持现有的宽松措施。

　　另外，虽然日央行效仿欧美央行此前推出的“无上限”购债计划，但短期难以给市场带来多大的流动性。至于欧英央行，市场暂预期不需要进一步放松货币政策。英国央行行长近期更是呼吁英国政府放松央行货币政策与重振英国经济间的“捆绑”关系，而更集中于控制通胀问题。英国12月CPI年率上涨2.7%，仍超过英央行目标水平2%。

　　供需不畅

　　随着春节的临近，持货商逢高积极换现，而下游在沪铜涨至58000元/吨后，畏高情绪攀升，从而导致铜市呈现供大于求状态。短期市场充斥着2013年铜市将陷入供大于求的各种言论，其中智利国家铜业公司的CEO称，全球铜市正面临供应过剩的局面，或将对铜价施压至年底。至于中国，去年12月精炼铜产量高达58万吨，同比增26.9%，环比增9.2%，连续3个月创历史新高，而2012年全年精炼铜产量高达约601万吨，同比增9.6%。年关将近，银行加强贷款监管，放贷意愿有所减弱，令融资铜的需求下滑，同时，1月伦铜库存已较12月末增加22850吨，连增4个月，数据表明1月中国精炼铜的进口量有望进一步下滑。中国12月进口精炼铜238828吨，同环比分别减41.3%和4.7%。同时，12月被视为能反应实体消费需求的废铜进口量亦出现一定程度的下滑。以上状况在年底前难以得到有效改善，是制约铜价走高的关键所在。

　　外盘资金暂无意推涨铜价

　　去年12月20日至今年1月2日，伦铜上涨缺乏持仓量的配合，而在1月以来的振荡整理之中，持仓量时增时减，说明外盘资金操作较反复，无意推涨铜价。同时，沪铜指数持仓量小幅增仓，1月份至今累计增仓超40000手，伴随着沪伦铜比价的小幅回升，暗示内盘投资者看涨意愿稍强于外盘，伦沪铜持仓量的一减一增利空铜价。

　　另外，截至1月22日，美铜CFTC投机基金净多9535手，虽连续7周维持净多状态，但其净多持仓量已连减两周，因空头增仓强于多头。

　　综上所述，铜价偏空的商品属性稍强于金融属性，在此背景下，外盘投资者不敢轻举妄动，短期操作较反复。因此，在1月冲高回落之后，铜价振荡下跌的可能性较强，年底前可尝试逢高抛空，沪铜1305合约反弹阻力关注59100元/吨，支撑关注57300元/吨，相应地伦铜为7850—8250美元/吨。

　　（作者单位：瑞达期货）