2012年四季度中国实际GDP同比增长7.9%，推动2012年全年增长7.8%，超出我们预期。

　　本轮复苏能够持续多久？势头能有多强？我们对今年的基准假设是：2013年政府会在适度扩大信贷（社会融资总额）和控制影子银行风险之间取得良好平衡，实施相对中性的货币和信贷政策，人民币贷款新增约8.5万亿元。另外，政府将会维持目前大中城市的房地产限购令并重申调控房价的决心。在这些假设下，我们预计今年房地产将温和复苏、基建投资也将保持强劲增长，这有助于抵消企业部门制造业投资的持续疲弱。因此我们预计2013年实际GDP增长率将小幅回升至8%。

　　我们认为经济的环比增长势头可能已经在2012年四季度见顶，并且到2013年下半年时可能会进一步走弱。虽然今年上半年出口可能仍较为疲弱，但自去年下半年以来的信贷扩张、房地产活动复苏、地方政府受“城镇化”主题鼓舞加大投资力度等因素将支撑实体经济在今年上半年继续复苏。但到了下半年，随着中央政府对房价上涨及通胀回升更加担忧、监管层对影子银行活动加强管控，流动性可能会收紧，经济增速也可能会随之放缓。

　　当然，新一届领导层可能会实施相对宽松的信贷政策，并可能鼓励金融机构通过金融创新为实体经济注入更多信贷资金以加快推进“城镇化”建设。在这种情况下，尤其是如果食品价格并没有大幅上涨、上半年CPI平均增长率低于3%的话，政策就可能要到今年更晚一些的时候才会进行微调。

　　不管怎么样，将于3月初召开的全国两会应该会就宏观政策基调传达更加明确的信息。不过，宏观政策微调的时间最快可能也要等到4月份。与此同时，我们认为2013年前几个月的投资和经济增长预测存在更多的上行风险。对投资者而言，未来几个月经济持续复苏以及企业盈利明显反弹对股市都是利好，至少在一段时间内是如此。