邱思甥

　　美国两党就财政悬崖达成协议，让焦虑数月的投资者松了一口气，华尔街为此在新年到来时庆贺了一番。2012年的美国，政治与经济事件密布，道琼斯工业指数仅上涨8%，涨幅最大的是美国银行达109%，行业地位领先的家具建材用品零售商——家得宝则以涨幅50%位居第二。这反映出在历史低利率以及美联储一连串非常规宽松货币政策支持下，美国经济不但顺利从2008年的衰退低谷中爬出，更在利用低廉利率刺激房地产市场复苏。因此，房地产和金融类公司仍是未来投资美国市场的焦点。

　　目前美国30年期固定利率房贷约在3%（2000年时为 8%，1990年时为10%），资金成本降低大大促进了房地产市场的复苏。2006年到2010年，房地产对GDP的贡献均为负值，直到2012年一季度才开始转负为正。此一数值在2012年三季度则上升到0.33%。虽仍不及2004年至2005年间高达0.5%-0.7%的比例，但却表明未来美国地产市场增长潜力可嘉。

　　长期而言，影响房地产价格的主要因素是人口结构与经济增长。联合国预估，美国人口数量到2050年将由目前的3.1亿增至4.04亿。而美国人口普查局的是数字在4.22亿至4.58亿之间，而那时至少有3.5亿人在65岁以下。所以，相对于其他老龄化国家，美国的劳动力和年轻人的数量预计会保持增长。若以购屋平均年龄30岁计，美国在2030年还将迎来一波房地产小高峰。所以，美国房地产价格的长期向上是可以预见的。

　　国际货币基金组织(IMF) 预估，美国2012年GDP增长为2.2%，高于发达国家平均的1.3%，预估2013年可达2.1%，仍高于发达国家平均的1.5%。平心而论，美国这一次经济复苏的力道远逊于过去几次的景气周期，不但失业率下滑速度缓慢，财富分配不均也更加突出。美联储低利率或非常规货币政策其实是双刃剑，仅能为疲弱的经济多争取一些时间。若经济缺乏实质动能，通胀很容易因高流动性而大幅上扬，这也是为什么美联储在考量QE退场的标准上，除了失业率降到6.5%，还必须要考虑通胀不超过2.5%的主要原因。值得注意的是，美国正在推进一场由页岩油、页岩气的开发而促发的能源革命，这让美国在能源自主上迈进一大步，更为制造业的回归提供了更大支持力度。

　　早在2011年，波士顿咨询集团就曾针对美国制造业回流苗头出炉有一份名为《美国生产复兴——为何制造业将返回美国》 的19页报告，指出潮流已转向，金融危机和大衰退已使美国成了生产制造的较低成本国家。离岸或外包是此次美国总统竞选时的一个关键词，因饱受经济衰退和失业率的困扰，美国人已对外包普遍反感，奥巴马因而推崇大力激励将工作机会带回美国的努力。

　　美国制造业的回流，除了可获取政治上的最大利益之外，更大原因是在长达30年的去工业化后已迈入了新一轮再工业化的周期，而这将为美国提供更长期且扎实的经济增长。这才是通用公司(GE) 2012年將部分在中国、墨西哥的生产线搬回美国的真正的大背景。近日，一向被视为科技股风向标的苹果公司也宣布了投资一亿美元将苹果电脑的生产制造带回美国的计划。

　　以笔者的判断，房地产和金融不只是美股这一波反弹重心，也将是未来的投资焦点。目前美国前20大城市的房价相较2006年的高点仍有30%的跌幅，也就是说美国房地产已经历了5年寻底，再度下跌的风险不大。单以租金的回报率来比较，美国普遍能达到5%以上，而中国只有约2%。

　　除投资实体房地产之外，当然也可考虑投资房地产证券化(REITS)相关产品，不但同样可享受房价上涨的资本利得，其90%的租金收益更会以固定收益方式配发，既没有投资金额的限制，甚至没有首付、贷款等恼人的程序，流动性较投资实体房产高出许多。当然，房地产类股也值得持有，短线反弹幅度虽已不小，但考虑过去跌幅过重，仍具投资价值。

　　虽然美联储的低利率政策让银行盈利变得很困难，然而，在地产复苏的带动下，金融类股得以部分受惠却是不争的事实。而房地产的复苏也在带动银行相关业务。以富国银行为例，其以房贷业务为中心的经营方针，业绩可能最为受惠。其他大型银行股过去几年在监管趋严、企业及个人去杠杆化的因素下，表现落后于大盘，未来应有异军突起机会。据美国联邦存款保险公司(FDIC)上周二公布的数据，2012年四季度银行总收入比上去年同期上升3%达1696亿美元，创下近三年以来新高。收入的强劲增长帮助银行业获得了六年以来最丰厚的376亿美元季度总利润，同比上升6.6%。

　　美国虽仍有债务上限等问题有待解决，但新一轮的风险逐利已经启程。

　　（作者系国际理财规划师CFP，证券分析师CSIA）