作者谢逸枫撰文：2013年稳健的货币政策将偏向中性，不会进一步放松但也不会收紧，预计2013年上半年可能会有两次降准和1次降息的动作。

　　导读：央行2013年1月10日发布《2012年金融统计数据报告》，数据显示，2012年人民币贷款新增8.20万亿元，较2011年的7.47万亿多增7320亿元。

　　2013年1月11日上午召开中国人民银行工作会议，会议指出，在2012年中国新增贷款达8.2万亿元、社会融资规模达15.76万亿元的基础上，今年信贷投放及社会融资规模可能还将进一步增加。

　　据央行网站消息，年末，广义货币(M2)余额97.42万亿元，同比增长13.8%，比11月末低0.1个百分点，比上年末高0.2个百分点；狭义货币(M1)余额30.87万亿元，同比增长6.5%，比11月末高1.0个百分点，比上年末低1.4个百分点；流通中货币(M0)余额5.47万亿元，同比增长7.7%。全年净投放现金3910亿元，同比少投放2251亿元。

　　中国央行2012年12月18日在公开市场开展了总额750亿元逆回购操作，而上周公开市场到期逆回购大幅回落至千亿元水平，创下8月20日当周以来的新低，资金面宽松状况可见一斑。

　　据统计，去年全年人民币贷款增加8.2万亿元，同比多增7320亿元。分部门看，住户贷款增加2.52万亿元，非金融企业及其他部门贷款增加5.66万亿元。其他融资渠道活跃弥补了信贷渠道的不足，使得整个融资环境比较宽松。

　　据中国央行初步统计，2012年全年社会融资规模为15.76万亿元，比上年多2.93万亿元。其中，信托贷款增加1.29万亿元，同比多增1.09万亿元；企业债券净融资2.25万亿元，同比多8840亿元。12月份社会融资规模为1.63万亿元，比上年同期多3512亿元。

　　从结构看，去年贷款占同期社会融资规模的52.1%，同比低6.1个百分点；外币贷款占比5.8%，同比高1.3个百分点；委托贷款占比8.1%，同比低2.0个百分点；信托贷款占比8.2%，同比高6.6个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比6.7%，同比低1.3个百分点；企业债券占比14.3%，同比高3.7个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.6%，同比低1.8个百分点。

　　去年12月末中国广义货币供应量M2较上年同期增加13.8%，增速略低于去年11月底时的13.9%。

　　虽然去年12月仅新增人民币贷款4543亿元，大幅低于市场预期，同比去年12月份人民币贷款仅增加了4543亿元，同比少增1863亿元，低于市场预期，创下2009年12月份以来3年的新低。

　　新增贷款明显下降主要是因为货币政策保持稳健、没有进一步放松，银行执行信贷计划相对较为严格。

　　而且因为最后一个月的信贷对全年盈利贡献不大，银行放贷的积极性也不高，但全年新增贷款数量基本符合预期，去年全年新增人民币贷款8.2万亿元，贷款余额同比增长15%，基本符合去年年初确定的调控目标。

　　虽然数量略低于研究机构之前的预测，但由于其他融资渠道保持活跃，整体流动性状况比较宽松，较2011年同期(同比)多增7320亿元。

　　新增贷款明显下降主要是因为货币政策保持稳健、没有进一步放松，银行执行信贷计划相对较为严格。而且因为最后一个月的信贷对全年盈利贡献不大，银行放贷的积极性也不高。

　　未来货币政策将同时存在放松和收紧的压力。2013年稳健的货币政策将偏向中性，不会进一步放松但也不会收紧，预计2013年上半年可能会有两次降准和1次降息的动作。

　　中央经济工作会议确定要“保持人民币汇率基本稳定”，既然认为当前经济下行压力加大、还需要切实降低企业融资成本，那么，在本来已经偏高的有效汇率无法调整的情况下，通过利率下调以放松货币条件就势在必行。

　　预计2013年上半年可能会有2次左右（每次0.5％）的法定存款准备金率下调，以促使货币市场利率下降；还可能会有1次（0.25％）基准利率下调，以便更直接地驱使贷款利率下行。

　　鉴于贷款利率已经开始下行、企业发债利率不高和出于管理通胀预期的需要，未来基准利率下调的必要性已经大为降低。由于存在进一步降低融资成本的需求，不排除在上半年物价涨幅不高时小幅降息1次、0.25％的可能，也可能进一步实施利率市场化举措，扩大存贷款利率的波动浮动。

　　鉴于当前形势，2013年央行必定多次下调存款准备金率，增加基础货币；与此同时放宽信贷，增加商业银行的货币创造，以保经济。预计存款准备金率在上半年可能下调1~2次，每次0.5个百分点。之后随着外汇占款增量恢复，物价涨幅有所扩大，预计准备金率保持稳定。

　　在经济下行、信贷需求萎缩的宏观大环境下，2012年的中国银行业新增贷款8.2万亿，创出史上第二高值，仅次于2009年9.59万亿的天量投放，高于2010年、2011年7.9和7.47万亿的水平。

　　此前结束的中央经济工作会议已对2013年定调，将继续实施稳健的货币政策，要适当扩大社会融资规模，保持贷款的适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本，2013年信贷目标将超过2012年的水准。2013年全年新增的信贷规模，基本控制在8.5万-9万亿元之间，同时社会融资规模也会保持高位。

　　展望2013年银行信贷市场，按照3∶3∶2∶2的投放节奏来看，如往年一样，1月无疑将迎来一个放贷高峰。1月首周，建行信贷投放量已达415亿元，而该行在2012年1月全月的新增信贷投放才794亿元。1月新增人民币贷款额度超过1万亿的可能性极大。对于2013年全年的信贷规模，预计将超过去年，基本开展在8.5万亿-9万亿元。

　　2012年新增社会融资15.76万亿元，比上年多出2.93万亿元。主要是随着非信贷融资越来越多，金融体系对实体经济“供血”足够。

　　其他融资渠道对信贷的替代作用越来越明显，全年人民币贷款占同期社会融资规模的52.1%，同比2011年低6.1个百分点；委托贷款占比8.1%，同比低2.0个百分点；信托贷款占比8.2%，同比高6.6个百分点；企业债券占比14.3%，同比高3.7个百分点。

　　尤其是债市融资经历2012年的急速发展，已经达到比较高的规模水平。虽然中国债券融资的占比在14%左右，比例远低于国外，但融资规模在全球来看已可排入前列。

　　具体从社会融资结构看，其中，2012年信托贷款规模上升较为明显，增加1.29万亿元;占比达8.2%，同比高6.6个百分点。企业债券净融资2.25万亿元，同比多8840亿元，占比14.3%，同比高3.7个百分点。

　　截至2012年底，国家外汇储备余额为3.31万亿美元，与2011年末相比，全年外汇储备增加约1300亿美元，增幅是2004年以来(9年来)最低值。这主要与国际收支改善及人民币升值预期改变有关。

　　随着经济筑底回升，利率市场化的推进，不良贷款率温和上升，资产质量继续保持稳定，未来银行信贷业务将进一步发挥积极作用，加强服务实体经济。同时，银行在积极推进业务转型的同时，将进一步加强危险防范。

　　截至2012年11月，财政收支仍呈现出盈余4007亿元。如果要完成今年财政赤字8000亿，和预算调节稳定基金的2700亿，即总的实际赤字规模1.07万亿元，则12月单月的财政赤字规模将有望接近1.5万亿，较去年同期的1.35万亿扩大。

　　2013年，地方政府大上项目的冲动是不容忽视的。以近两年大干快上的城市轨道交通项目为例，此前国家发改委综合运输所发布的报告预计，明年国内城轨投资规模有望达到2800亿-2900亿元人民币，同比增长12%-15%。

　　上述报告负责人张江宇称，在原批准近期建设规划线路、以及2012年新增被批准建设的城市项目释放的情况下，预计2013年将有24个城市新开工轨道交通线路，规模达40余条段、846公里。

　　国家发改委“项目审批与核准”信息显示，仅12月17日，发改委就批准了18个项目，涵括了多项光伏供电即“金太阳”工程，此前有报道称，发改委将推出一项总额达700亿元人民币的紧急刺激计划。

　　全年人民币贷款增加8.20万亿元，外币贷款增加1451亿美元。年末，本外币贷款余额67.29万亿元，同比增长15.6%。人民币贷款余额62.99万亿元，同比增长15.0%，分别比11月末和上年末低0.7个和0.8个百分点。全年人民币贷款增加8.20万亿元，同比多增7320亿元。

　　分部门看，住户贷款增加2.52万亿元，其中，短期贷款增加1.19万亿元，中长期贷款增加1.33万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.66万亿元，其中，短期贷款增加3.37万亿元，中长期贷款增加1.54万亿元，票据融资增加5301亿元。12月份，人民币贷款增加4543亿元，同比少增1863亿元。年末外币贷款余额6836亿美元，同比增长26.9%，全年外币贷款增加1451亿美元。

　　全年人民币存款增加10.81万亿元，外币存款增加1314亿美元。年末，本外币存款余额94.29万亿元，同比增长14.1%。人民币存款余额91.74万亿元，同比增长13.3%，分别比11月末和上年末低0.1个和0.2个百分点。全年人民币存款增加10.81万亿元，同比多增1.17万亿元。其中，住户存款增加5.71万亿元，非金融企业存款增加2.75万亿元，财政性存款减少1974亿元。12月份，人民币存款增加1.58万亿元，同比多增1528亿元。年末外币存款余额4065亿美元，同比增长47.8%，全年外币存款增加1314亿美元。

　　12月银行间市场同业拆借月加权平均利率2.61%，质押式债券回购月加权平均利率2.62%。全年银行间市场人民币交易累计成交263.61万亿元，日均成交1.06万亿元，日均成交同比增长34.7%。

　　12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.61%，比11月份高0.04个百分点，比上年同期低0.72个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.62%，比11月份高0.07个百分点，比上年同期低0.75个百分点。国家外汇储备余额3.31万亿美元。年末，国家外汇储备余额为3.31万亿美元。年末，人民币汇率为1美元兑6.2855元人民币。

　　全年跨境贸易人民币结算业务累计发生2.94万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生2802亿元初步统计，2012年以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别累计发生2.06万亿元、8752亿元、292亿元、2510亿元。

　　谢逸枫，国家住建部政策咨询专家，美国格理集团首席经济学家。亚太城市房地产研究院院长，亚太城市房地产业协会会长。

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