进入2013年，白银价格伴随着美国财政悬崖问题的暂时规避而小幅上扬。不过，美联储会议纪要中货币退出讨论以及美国就业数据的进一步好转将白银价格再次击落，而未来迎接白银的是货币自然收紧的周期规律。

　　美联储政策转向露端倪

　　上周四，美联储会议纪要显示，委员会内部对于是否将开放式量化宽松政策保持到2013年底出现明显分歧，并且多数成员认为，在距离2013年底尚早之时就放慢购买速度或者停止购买可能是适宜之策，甚至有些成员认为应该立即终止。美联储持续宽松的货币政策出现了转头的迹象，这也使得白银价格大幅受挫。

　　上周五晚间公布的美国12月新增非农就业人数为15.5万，高于预期的15.3万，不过失业率略回升至7.8%，高于预期的7.7%。之前美联储预定的目标是失业率重归6.5%才会退出刺激政策，但是失业目标并不能阻碍美国货币环境紧缩的大周期。

　　美元强势打压银价

　　新年伊始，财政悬崖的规避协议终于落定，而最为关键的一环对于美国最为富有2%的高税收没有改变，相对应的中产阶级依然享受税收减免。财政悬崖的真正概念就是加税，而对于富人的税收是一个不会改变的主旨，那么所谓的财政悬崖也只是一个扰动因素。不过，更为关键的是，这样的政策取向将对应的是一个货币收紧的周期，也意味着一个相对强势美元的周期，因为减赤的过程必然对应于负债率的降低，也必将使得杠杆效应降低，而美联储的政策驱动也将逐步退出，这一切对应的都是货币收紧、美元强势促使白银趋势性下跌的周期。

　　美股的强势已经充分反映了私人部门的盈利健康化，而政府资产负债已经到了可以、也将是不得不削减的轮回之中。因此，经济周期的规律必然带来的是美国经济复苏伴随着美元趋势性相对强势的过程，而货币收紧是一个必经的路径，那么白银的趋势性下跌也将到来。

　　(作者单位：光大期货)