“银河证券的IPO申请2012年底已向证监会提交，目前在复核材料，不出意外，2013年1月初将有结果，并会出现在证监会公示的排队待审IPO企业名单中。”日前，一位接近监管层的知情人士向本报记者透露。

　　2005年，银河证券完成改制重组，七年后，终将踏上圆梦之路。

　　“此次银河证券IPO将采用A+H股同步上市的方式完成，目前暂定的总融资额度比早前市场传闻的10亿美元更多，或将达19.2亿美元，折合人民币120亿元。”上述知情人士透露，至于A股融资规模的具体数额，目前还未有定论，或约在50亿-60亿元规模。

　　作为首批国内筹备IPO的大型券商，七年间，眼瞅着海通证券（600837.SH）和广发证券（000776.SZ）等同级别对手借壳上市，连方正证券（601901.SH）、西部证券（002673.SZ）、东吴证券（601555.SH）等后起小辈也纷纷IPO，银河证券可谓“起了个大早却赶了个晚集”。

　　即便如此，对于这家一度是国内规模最大的老牌券商，其IPO的可行性与合理性，却依然遭到争议。

　　数年来，银河证券经历一系列人事动荡，声势大不如前，许多业务领域上，除早已难与昔日的“投行三套马车”中的中信证券（600030.SH）、中金相提并论外，更被国信、华泰证券（601688.SH）等后起之秀超越。但其作为老牌券商，无论资产质量还是盈利前景，在国内券商依然屈指可数。

　　“就资产质量和行业地位而言，银河难道不该上市？”面对争论，银河证券一位人士反问道。

　　实际上，最大争议在于银河证券的“特批”上市是否意味着证监会“一参一控”限制成为“空话”。

　　作为汇金控股券商，银河证券IPO意味着“汇金系券商上市第一股”诞生。

　　业界关注这是否意味着其他汇金系券商的IPO之路，在“一参一控”困局之下也找到了求解之道。

　　“特批”并非针对汇金系“一参一控”

　　2008年开始实施的“一参一控”政策，成为券商IPO的噩梦。无论是日前挂牌的西部证券（002673.SZ）或IPO待审的国信，还是如国泰君安、安信等一批正进行上市前期筹划的券商，都因为这一纸文件将其上市之路一再延迟。

　　幸运的是，上述券商均在2010年底规整完毕，扫清了上市的最大障碍。

　　由于历史原因，汇金系券商股权问题庞杂，监管层特准其将“一参一控”规整大限推迟到2013年6月底前完成。

　　距大限仅半年之时，银河证券传出“国务院特批”上市的消息，无疑让其他券商忿忿。

　　实际上，有关汇金系券商获得“一参一控”特批的消息已经不是第一次传出，早在2011年3月，便有消息称“国泰君安、银河证券、申银万国获特批，不再受"一参一控"政策制约”。

　　但证监会有关负责人公开表示消息不实，并明确称，汇金系券商“一参一控”时限照旧。

　　那么银河证券IPO突然放行又是何故？

　　“银河证券特批的仅是IPO计划，与"一参一控"问题及汇金系旗下其他券商没有关系。”上述接近监管层的知情人士透露。

　　这意味着银河证券依然受“一参一控”限制，且对汇金系其他券商，因“一参一控”带来的IPO阻碍，并不会因银河证券“特批”而出现新的解决路径。

　　“汇金系券商上市第一股”启幕 银河证券IPO申请递会拟融120亿

　　“目前，银河证券IPO的特批不具备复制性，银河并不如外界想象般是在"一参一控"解决无望的情况下申请特批。实际上早在2005年银河证券完成改制时，其上市计划便获得有关部门的批准，当时尚无"一参一控"政策限制。”上述知情人士解释道，所以银河证券IPO特批是2005年的延续生效，早前由国务院获得的特批，将不受其后证监会《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》“一参一控”政策的影响。

　　对于银河证券“特批”的误解之所以形成，关键原因恐怕是其选择IPO的时机其他券商“一参一控”大限后和汇金系券商规整大限前。

　　“IPO，多年来都在准备，也是我们一直以来的重点工作之一，对于申报时间，只是刚好在这个时点，我们认为各方面准备工作都已成熟。”银河证券一位有关人士曾向记者如此解释申报时点的问题。

　　双赢的IPO

　　不可否认，如果没有对于“一参一控”的争议，银河证券IPO的合理性和可行性无可置疑。作为中国证券市场曾经最大的证券公司，银河缺席上市券商，无疑是券业之憾。

　　虽然银河的投行、自营业务不复往昔，但依然优于许多已上市或申请上市的中小券商。“得营业部者得天下”，银河证券以经纪业务的规模优势，保持领头羊地位，而经纪业务收入比重一直占据券商收入半壁以上江山。

　　“银河证券IPO对于大型券商上市具有里程碑意义，很大程度上，无论对于投资者还是银河证券而言，都是双赢。”北京一家投行高层坦言。

　　他认为，对于投资者而言，能有机会分享投资拥有最多营业部资产大型券商的收益；而银河证券上市的紧迫性不仅是融资，更大意义是以A+H方式上市后，将通过资本市场更市场化的手段，调节和优化内部管理结构，改变这家券商多年存积的“老派国企”作风。

　　实际上，“巨无霸”银河证券近几年逐渐没落的重要原因之一，便是较为陈旧的国企体制难与市场化相适应。

　　银河证券股东也意识到了这一点，2010年前总裁肖时庆涉案后，即请来以市场化改革闻名业内的大佬级人物胡关金执掌。遗憾的是，曾带领国信证券创出一片新天地的胡关金，却铩羽而归，上任仅四个月便请辞。

　　胡关金百日卸任的主要原因是，银河证券多年形成的“计划经济下的政府式管理”阻碍其市场化发展。

　　“资本市场的作用，除融资外，另一个功能便是可以通过市场配置优化和改善企业的内部治理结构，这无疑将转变银河证券某些不符市场规律的管理体制，也是其能否再度重振昔日雄风的关键。”上述投行高层坦言，就此而言，拥有众多优质资产的银河证券上市，更具紧迫性。（21世纪经济报道记者 罗诺）